量化火了，公募量化下一步該怎么走？

財聯社12月23日訊（記者 吳雨其）回顧2025年，量化多頭、指數增強等策略憑借精準的數據分析與高效的市場響應能力斬獲超額收益，不同量化細分策略表現分化但整體景氣度上行。在投資工具層面，量化正成為越來越多人重構策略的選擇。量化投資是否真的是超額收益的穩定來源？未來發展趨勢如何？

12月20日-12月21日，在上海舉辦的2025雪球嘉年華主會場，雪球人氣用戶@張翼軫，國泰海通資管量化投資部總經理胡崇海和中金基金副總經理耿帥軍共同復盤了2025年量化策略的整體表現，拆解用量化策略賺取超額收益的核心邏輯與關鍵要素，并對量化投資的未來發展趨勢予以了展望和解析。

2025 公募量化關鍵詞：分化與機遇并存

當話題聚焦在“用一個詞概括2025年公募量化行業的發展”時，兩位嘉賓給出了各自鮮明的判斷。

在胡崇海看來，對于量化來講，個人的內心感受是“分化”，具體體現在三個方面：第一，產品的分化，他指出如今的量化產品與前幾年差異顯著，種類愈發多樣，十幾年前量化以300、500為主，現在已覆蓋500、1000、2000等。包括他們在內的公募通過大小盤和風格多元布局，既豐富了投資者選擇，也使得產品業績與α的差異化愈發明顯。

第二為α分化，α是量化追求的主要目標，今年無論極端行情還是日常走勢中，產品α分化均持續擴大。一方面，行業普遍追求異質化，通過差異化邏輯獲取α；另一方面，今年八九月份同一平臺、相同風控與因子庫下，不同模型的超額收益仍出現明顯分化，這種同平臺差異在他從業十幾年中較為罕見，不同平臺間的差異化更為突出。

第三則為公私募分化，今年小盤股非常火熱，公私募量化業績差異較大。公募因合規約束，風格暴露比較穩健；私募進攻性更好一些，在中小盤行情中優勢凸顯，部分階段給公募帶來壓力。這種差異也倒逼公募從業人員持續提升投資能力。

與“分化”對應，耿帥軍給出的關鍵詞是“機遇”。在他的概括中，2025年公募量化的核心關鍵詞是“機遇”，主要來自兩方面：一方面，2025年是量化投資大年，指增、量化增長等品類行業表現亮眼。

量化超額收益源于市場機會與策略捕捉能力，今年兩者均表現突出：其一，市場成交活躍，日均成交額創歷史新高；其二，個股截面分化比較大，為超額收益創造基礎。在此背景下，偏交易類策略表現不俗；同時多個行業及公司業績進入右側、呈現景氣特征，依托歷史基本面預測未來，基本面量化策略也表現亮眼，兩類策略疊加推動公私募量化全年表現向好。

另一方面，今年是公募基金高質量發展落地之年，費用改革、業績基準出臺等政策，推動“有約束的主動管理”成為行業主流。量化指增是“有約束的主動管理”，不同市場對跟蹤誤差要求雖有差異，但公募行業是依據合同為投資人提供產品和服務。

在此背景下，量化作為投資方法論的重要性進一步凸顯：可應用于收益預測、風險管理、組合優化、業績歸因、交易執行等投資全環節。參考全球頭部資管機構的實踐，定量方法已成為通用工具。

這意味著公募量化將迎來兩大機遇：一是量化業務發展空間進一步拓寬；二是量化方法更加深入資產管理的各行各業各環節，為從業人員創造更多機會。

產品趨勢解析：指增與主動量化的差異化發展

圍繞量化指增和主動量化類產品今年此消彼漲的趨勢，兩位嘉賓從產品特性和發展邏輯展開了拆解。

胡崇海表示，在產品形態上，他更偏愛前者。指增型產品被視為少數可以清晰分割α與β的工具。“一款量化產品能夠形成爆款的基礎條件，是對標指數在風口，α很炸裂，在α和β形成雙驅動的情況下才能形成爆款，部分基金經理具備精準選擇風格β、捕捉α板塊的能力，從而打造出爆款產品。”就團隊自身而言，量化選股更傾向于均衡配置，以抵御經濟周期波動。當然，不同團隊的定位與選擇各有不同。

耿帥軍則從產品定義出發，指出公募指增與主動量化被界定為兩類產品，核心差異在于投資約束：指增有明確合同約定，需在約束范圍內通過純α選股獲取超額收益；主動量化其實是主動權益基金，僅采用量化選股方法，約束相對寬松，基金經理擁有更大自主決策空間。從歷史表現觀察，基準與產品規模存在較強相關性。

過去指增規模較大，一方面是因為市場存在配置性需求，這類產品更適合作為底倉；另一方面則是結構性原因，指增作為標準化產品，已成功培養了投資者對量化投資方法的認知。疊加公募高質量發展政策對基金經理約束的強化，市場對量化方法的接受度進一步提升，在此背景下，主動量化的潛力也在同步放大。

低跟蹤誤差秘訣：指增產品的定位與核心堅守

談到兩位管理的指增產品在業績上跟蹤誤差都比較小時，話題自然落在產品定位和投資邏輯之上。

耿帥軍強調，核心取決于公司和團隊對產品的定位，他們將指增定位于希望給投資者提供比較純粹的α的產品，核心依賴選股能力，盡量不暴露風格與行業風險，同時通過約束跟蹤誤差控制風險。他介紹，他們的產品線劃分清晰：除寬基指增（純粹α）外，若投資者希望獲取風格收益，可選擇smart β產品；若對彈性有要求，則可選擇主動量化產品。

胡崇海則表示，他們的指增產品始終希望符合投資者對指數增強產品的定位——作為定位在被動投資ETF和主觀投資基金之間的差異化選擇，客戶選擇指增的關鍵有兩點：一是希望底層資產是看好的指數，不能偏離太多；二是認可“短期業績看指數、長期收益看α”，且希望α具備長周期的可復制性和可預期性，這樣才能逐年形成復利效應。他認為，風格維度長周期可能會有均值回復，但是希望α是通過滾雪球的方式形成復利效應的。

布局取舍之道：量化產品矩陣的多元選擇邏輯

在量化產品領域，不同公司呈現出不同的布局趨勢：部分公司因機構、專業投資者占比高，布局產品線較全以供其自主選擇；另有公司近兩年簡化產品線，僅保留成長、價值產品。這種差異背后，既有投資理念因素，也反映了公司經營思路的不同。

耿帥軍從公司經營的角度出發，認為這不僅是投資問題，更是行業公司經營思路的問題。產品多布局的核心，是避免同質化——比如同一300指增策略重復布局意義不大，需要通過差異化滿足客戶多元需求。任何公司和團隊都必須做取舍，希望用最小化的產品矩陣覆蓋主流投資需求，但各家公司在投研、銷售、客戶服務力量上存在差異，最終要在“全產品線覆蓋”與“簡化聚焦”之間權衡。

在細分維度上，若能力足夠強，理論上可以覆蓋到三級、四級行業，滿足高度個性化需求，但這與資管行業分散配置的核心邏輯相悖。更重要的是優先區分長期影響收益的風險（如價值、成長、大小市值），A股成長還可以進一步細分為景氣成長、質量成長，但前提是投研能力能支撐各賽道的精細化管理。

在實際操作中，并不存在能夠應對所有經濟周期與風格行情的“全能產品”，否則無需多布局，只需聚焦一只產品做大做強即可。胡崇海認為，主動管理的公募基金經理經常專注于做單一產品或者聚焦在某種風格和行業，只因近些年行業和風格輪動太快，全能型選手越來越少。

量化之所以傾向于多產品布局，是因為其基于一套相對完備的全市場覆蓋的投研體系，同時強調團隊作戰而非個人英雄主義，通過專業化分工聚焦各方向，把β因素選擇權交給市場，專注于做每個基準的α，從而為投資者提供更多資產配置選擇。

2026 趨勢前瞻：公募量化的發展空間與發力重點

在展望2026年公募量化發展趨勢時，兩位嘉賓從市場寬度、產品形態、方法論演進及風險管理等維度給出了前瞻判斷。

從市場環境來看，耿帥軍判斷公募量化在未來被認為仍將是“星辰大海”。整體市場寬度越來越大，上市公司數量持續增加，流動性整體趨于改善，從這個角度講，量化在選擇截面差異和機會方面擁有較大的空間。與此同時，量化產品形態也在不斷多元化，除了傳統意義上的寬基指增，還有因子的被動投資、Smart β以及主動量化產品等多種形態。

在整個行業逐步回歸基準的大背景下，量化和基本面并不是對立關系，大家都是按照自己的合同約束，努力為投資者提供超額收益，從這一角度看，量化的發展空間依然廣闊。

胡崇海回顧過去一年指出，AI給大家的投資和方法論帶來了很多影響。他認為，第一，讓公募量化和AI深度融合，去非常好地迎接AI發展，這是他們正在做、后面還需要充分貫徹的點。

第二，向精細化要α，經過過去十多年的迅速發展，很多低垂的果實被摘得差不多了，優秀的同行們也都很努力在做投研，他們團隊成員要發揮工匠精神，把每個環節做精做細，依然有較大的可為空間。

第三，當前指數的抗打擊與抗回撤能力較強，這就要求他們的α端必須具備同等強的抗風險能力，盡量避免市場極端行情下超額收益率出現大幅回撤。他表示，團隊需要不斷加強投研能力在不同環境下有效控制α回撤，切實提升投資者體驗。對于2026年，團隊核心發力方向很明確：沉下心做好每一款產品。