公募業的2025：改革元年的十二大關鍵詞（上）

財聯社12月23日訊（記者 閆軍）隨著中國資本市場深化改革持續推進，公募基金行業進入結構性調整與高質量發展的關鍵期。2025年成為公募基金行業改革“元年”。

圍繞著費率改革、業績比較基準新規、考核薪酬新規落地，公募行業正在發生重要轉變：一是監管日趨完善與細化；二是業務從“跑馬圈地”到“精耕細作”；三是行業發展邏輯“規模導向”轉向“投資者長期可持續回報導向”。

時值年末，財聯社將圍繞著政策、行業、人員三大維度，合計十二大關鍵詞，分為上、下兩篇來解讀公募高質量發展這一年。

上篇聚焦“政策重構”主線，從監管頂層設計切入，梳理了推動行業變革的五大關鍵政策動向——“同甘共苦”的利益綁定機制、“讓利”于民的費率改革深化、重塑激勵約束的薪酬考核新規、填補空白的業績比較基準體系，以及被稱為“史上最嚴”的銷售行為規范。力求用五大關鍵詞勾勒出2025年公募基金監管的密集圖譜。

（一）政策篇

關鍵詞一：“同甘共苦”時代

新國九條要求“穩步推進公募基金改革、推動證券基金機構高質量發展、支持中長期資金入市”，公募行業高質量發展改革行動方案在今年正式落地。

2025年5月7日，證監會印發《推動公募基金高質量發展行動方案》，該行動方案共提出涉及公募基金運營模式、考核評價制度、促進功能發揮、以及建設一流投資機構等共五大部分，合計25條舉措，強調投資者利益捆綁，優化運營、強化考核、促進功能發揮，為公募基金行業高質量發展轉型錨定方向。

該行動方案“指明公募基金行業接下來五至十年的發展方向”，在主動權益類基金收費模式上，要求強化與投資者利益綁定，推行與基金業績表現掛鉤的浮動管理費率收取模式；全面建立以基金投資收益為核心的行業考核評價體系，將業績比較基準對比、基金利潤率等直接關乎投資者利益的指標引入考核體系，相應降低產品管理規模排名、基金公司收入利潤等指標的考核權重。

同時，提高基金公司高管、基金經理跟投本公司管理產品的比例和鎖定期要求。督促基金公司建立健全與基金投資收益掛鉤的薪酬管理制度，對產品中長期業績差的基金經理，要求其績效薪酬應當明顯下降。

公募基金高質量發展25條發布，定調公募基金行業開啟與投資者“同甘共苦”時代。

關鍵詞二：各環節“讓利”

公募產品費率改革持續深化。2025年9月5日，證監會修訂發布《公開募集證券投資基金銷售費用管理規定》（征求意見稿），明確公募基金認購費、申購費、銷售服務費率調降標準，優化贖回安排等舉措，公募改革第三階段銷售費率改革的落地。

公募費率改革自2023年7月改革進入實操階段以來，按照“基金管理人-證券公司-基金銷售機構”的實施路徑分階段推進公募基金費率改革工作，逐步降低公募基金綜合投資成本。三個階段，累計每年向投資者讓利超500億元。

其中，第一階段降低主動權益類公募基金產品的管理費率、托管費率，每年為投資者讓利約140億元；

第二階段，主要調降基金股票交易傭金費率，降低基金管理人證券交易傭金分配比例上限，每年為投資者讓利約68億元；

第三階段，主要調降認申購費等銷售環節費率，每年為投資者讓利約300億元。

未來，公募在基金運作環節中的費率有望進一步降低，比如基金登記結算、指數授權使用、信息披露、審計等相關固定費用。各環節“讓利”成為今年公募行業發展的關鍵詞之一。

關鍵詞三：薪酬改革

2025年12月5日，《基金管理公司績效考核管理指引（征求意見稿）》下發基金公司，這份涉及基金公司高管、基金經理乃至銷售負責人的薪酬改革政策的落地在業內引起震動。

具體來看，指引細化考核要求，強化業績考核，盈利比等指標，多處實現掛鉤。比如，整體定量考核中，要求基金投資收益指標中三年以上中長期指標權重不得低于80%；同時，績效遞延支付跟投比例同步有了新要求，尤其是跟投比例，有了提升。此外，明確業績差基金經理要降薪，過去三年跑輸業績比較基準10%且利潤率為負的基金經理降薪30%。

作為公募基金行業發展進入高質量轉型階段的重要制度安排，該指引從薪酬結構、績效考核、支付機制、問責制度等多個維度作出系統性規定，明確提出“堅持基金份額持有人利益優先”的基本原則，進一步規范基金管理公司績效考核與薪酬管理行為，健全長效激勵約束機制，推動基金行業實現穩健經營和可持續發展。

關鍵詞四：業績比較基準“三箭齊發”

如何評價基金投資？監管今年“三箭齊發”填補了公募基金業績比較基準這一監管規則的空白。

第一支箭：2025年10月31日，證監會發布了《公開募集證券投資基金業績比較基準指引（征求意見稿）》，基金業協會同步發布了《公開募集證券投資基金業績比較基準操作細則（征求意見稿）》，成為推動境內公募基金業績比較基準規范化、提高主動投資紀律性的“關鍵一步”。

該指引從基金管理人內部明確業績比較基準設定、變更、披露規范，完善內部控制機制方面；到外部加強托管、銷售、評價等方面，全鏈條、多維度地完善業績比較基準的監管要求。

第二支箭：監管下發業績比較基準要素一類庫（69只指數）、二類庫名錄（72只指數）下發至基金公司。

基金投資有了“錨”和“尺”。“靶向解決”當前公募業發展中存在的風格漂移、注重短期業績排名等問題，構建更加穩定清晰的投資風格，更好發揮公募基金價值投資工具屬性，為投資者提供長期穩健回報，為資本市場引入更多中長期資金。

第三支箭：在主題投資基金方面，中基協在2025年11月起草了《公開募集證券投資基金主題投資風格管理指引》，就主題投資基金進行規范與管理。

該指引對主題投資基金名稱、基金合同、招募說明書、建立風格庫以及更新頻率、內部管理制度進行了清晰要求，通過確立“風格庫”制度、強化命名約束、細化量化標準、壓實管理人責任、激活托管人監督職能，構建了一個覆蓋事前、事中、事后的完整監管鏈條，并首次系統性地提出托管人在投資風格監督中的職責邊界。

關鍵詞五：史上最嚴監管

史上最嚴銷售新規在2025年12月12日落地，證監會下發《公開募集證券投資基金銷售行為規范（征求意見稿）》，系統性地對基金管理人和基金銷售機構的展業行為提出明確要求，尤其針對當前市場中頻發的“片面宣傳”“短期導向”“直播亂象”等問題作出重點規制。

征求意見稿多處明確要求，基金銷售過程中，嚴禁片面誤導與業績粉飾，針對市場中最為詬病的宣傳亂象制定了極具操作性的禁令。比如，在基金業績展示方面，要求必須客觀、全面，以顯著方式提示“過往業績不等于未來收益”，嚴禁任何形式的未來收益承諾。此外，基金的評價評獎結果不得與基金經理相關聯等舉措，再次引導行業淡化“明星基金經理”的個人光環，強調團隊和平臺的綜合實力，促進長期投資文化建設。

有基金公司拿到征求意見稿后表示，監管對銷售過程規范愈加精細化、系統化，比如不得使用“正收益”宣傳，避免導致投資者忽略風險，“不得對基金規模、基金規模增長等進行宣傳”等要求在業內引發討論。