創新藥，超級黑天鵝，要來了？

最近創新藥非常猛，今年漲了70%左右，港股的創新藥漲得更猛，漲了135%。

但是，漲勢如此兇猛的創新藥板塊，有可能會遭遇巨大的黑天鵝。

懂王可能有要搞事情，加關稅，以及搞創新藥，這可能直接影響創新藥狂飆的基石：創新藥BD。

加上前期創新藥漲那么猛，回調的力度不容小覷。

今年醫藥股狂飆，估值大幅拉升，就是因為醫藥出海支撐。

中國創新藥企業通過授權合作（BD）開拓全球市場，成為核心增長引擎：

License-out模式崛起：中國藥企向跨國藥企（MNC）輸出臨床前或臨床階段分子，如百濟神州、康方生物等通過BD交易變現技術。2025年H1授權交易達83項，總金額超845億美元，刷出歷史紀錄。

MNC需求驅動：海外藥企面臨專利懸崖（如默沙東K藥專利到期2025-2028年，預計損失超3000億美元收入），急需通過外延并購補充管線；中國創新藥質量提升（頭對頭試驗驗證），成為MNC重要來源。

這樣的結果就是，中國創新藥的全球認可度提升。

中國創新藥成本優勢顯著（研發成本較海外低30-50%），效率更高，臨床資源豐富，驅動MNC掃貨（如諾和諾德與聯邦合作）。里程碑付款和銷售分成模式支撐出海盈利路徑。

如果創新藥BD交易受限，那么會直接導致創新藥收入和估值雙殺。

收入損失風險：BD是A股創新藥企出海的核心模式（占全球交易近50%），涉及首付款、里程碑付款和銷售分成。若禁令實施，公司將無法通過授權IP給美國MNC獲得現金流，預計2025年潛在BD收入損失占創新藥總收入20-30%。例如，恒瑞醫藥、百濟神州等依賴BD兌現管線價值的企業受影響較大。

估值承壓：市場預期BD推動市值增長（A股創新藥企BD估值增量達3.6萬億元人民幣）。禁令將打壓PE倍數，尤其對尚未盈利的Biotech公司，港股創新藥板塊或面臨較大的短期調整。

最后，簡單的復個盤：

市場今天繼續震蕩，比較符合預期，指數相對平穩，但個股波動較大。

整體來說，短期繼續看指數弱震蕩，下周可能出現修復行情。結構上，今天平均股價和微盤股都跑輸指數，代表反彈的多數依舊是權重較大的個股。

成交量方面，今天剛好2萬億，較昨日繼續縮量，關注后期成交量什么時候能穩定或者回升。

熱點方面，今天表現最強的算力板塊，其次為順周期消費（包括旅游、消費、食品等等）、游戲和機器人均有異動。

策略

目前市場表現依然符合預期，主題方向短期觀察為主，小倉位試錯。景氣度高的方向可以持有+做差價（例如算力）。推倉位的節點等待成交量穩固之后再上，可能是在下周，這時候可以觀察哪些方向成為新主線。

算力

這個方向今天有點超預期，主要是由于甲骨文訂單暴增至4550億美元，Oracle給出未來5年AI云收入指引，未來4年，再翻8倍；AI云RPO（未執行訂單）暴增，季度環比，暴增230%。

相關的供應商例如XXXX、XXXX、XXXX、XXXX、XXXX、XXXX等。

從這個方向延申的另一條線是云服務，也就是中游的映射，這個可以關注xxx、STXX等。

機器人

昨天拓普的調研之后，基本到處看到的都在吵架，噴公司不行的，噴產品不行的。晚上我看了下各個機器人群也都在吵架，今天市場走了鎂鋁合金的方向，但整體不算強。目前來說，海外鏈的核心要素是要等到T的三代徹底定型下訂單才可以。

消費

今天開始有零星的漲停了，這個方向之前埋伏，現階段可以關注兌現了。算是科技震蕩階段順周期的接力，但偏向于題材。新疆方面可能也會有催化。

可以關注xx旅游、xxx等。

大資金、大題材一定是有邏輯的，但是很多朋友要么不知道，要么跟不上節奏；很多朋友押對了板塊，但是押不對個股。我最近會跟大家分享大資金小圈子的最新動向，現開放小范圍深度交流，感興趣的朋友可添加微信。