剛剛，市值2000億芯片商上港股了

在AI算力需求持續釋放、全球云服務商加速擴建數據中心的背景下，A股公司奔赴港股上市的熱潮也在持續升溫。

2月9日，瀾起科技正式登陸港股，發行的最終價格定為每股106.89港元。截至發稿前，瀾起科技股價159港元/股，市值為1929億港元。

早在1月30日，瀾起科技在港交所披露上市文件，計劃發行約6590萬股股份，最高發行價為每股106.89港元；按披露上市文件前一交易日A股收盤價測算，較A股定價折讓至少41%。

值得注意的是，瀾起科技此次為順利登陸港股引入了陣容強大的基石投資者，包括阿里巴巴、摩根大通等。這表明，市場對這個與瀾起科技赴港發行交易寄予厚望。公開發售階段，瀾起科技已獲得近280倍的超額認購。本次募資所得將主要用于人才招聘、戰略投資及潛在并購。中金公司、摩根士丹利及瑞銀擔任此次上市的聯席保薦人。

從產業層面看，AI數據中心建設正推動服務器向更高容量、更高速率內存配置演進，不僅拉動了DRAM等存儲芯片需求，也同步放大了對內存接口及互聯芯片的需求。瀾起科技長期專注于用于加速數據中心與AI加速器數據流動的內存接口及互連芯片設計，客戶覆蓋英特爾、AMD、三星、SK海力士等全球頭部CPU與存儲廠商。

招商證券指出，2026年第一季度各類存儲產品價格環比漲幅明顯超出市場預期，全年全球存儲供給或仍維持偏緊狀態。在AI需求增速持續快于產能擴張的背景下，本輪芯片周期的資金流向也出現變化，資本正從以往偏向消費電子的設計端，轉而集中押注算力、存儲與制造等更具確定性的核心環節。

港股折價至少四成

瀾起科技計劃通過此次發行募集約69億港元的資金，這為年初本就活躍的港股IPO市場再添一單重要交易。

在登陸港交所之前，瀾起科技已于2019年7月在上海證券交易所科創板上市，是首批科創板企業之一。過去一年，公司A股股價累計漲幅超過一倍，市值一度突破2000億元。

根據招股書披露，瀾起科技此次計劃發行約6590萬股H股，最高發行價為每股106.89港元。按披露上市文件前一交易日A股收盤價測算，當日其A股收盤價162.18元人民幣，相較之下，折價幅度至少達到41%。

需要指出的是，較大折價并不等同于公司價值被低估，而更多反映了A股與港股在估值體系、投資者結構及風險偏好上的差異。

A股市場以散戶和國內公募基金為主，對半導體、AI等“硬科技”賽道長期給予較高的成長溢價和情緒溢價；而港股作為以國際機構投資者為主的離岸市場，更強調現金流、盈利穩定性與周期風險控制。在科創板，瀾起科技這類細分領域龍頭往往被視為權重資產配置，估值彈性更大；而在港股市場，芯片設計公司的技術迭代風險和行業波動性則會被更為嚴格地定價。

值得注意的是，瀾起科技此次為順利登陸港股引入了陣容強大的基石投資者，包括阿里巴巴、摩根大通在內的機構承諾認購金額合計約4.5億美元，此外還涵蓋瑞銀、蘇格蘭資產管理公司Aberdeen Group Plc，以及韓國的Mirae Asset Securities。

所謂基石投資者，是指在IPO階段承諾以發行價認購一定數量股份、并接受6個月至12個月鎖定期的機構投資者。這意味著無論上市后股價表現如何，相關股份短期內均不得出售。頭部機構愿意以較大規模資金鎖定一年，通常被視為對公司基本面和長期成長邏輯的強背書。

據彭博援引知情人士消息，主權財富基金及多家長線基金亦表現出強烈認購興趣，目前訂單需求已達到發行規模的數倍，顯示出全球機構投資者對這家受益于數據中心與AI加速器需求增長的芯片企業保持高度關注。

瀾起科技并非個例。今年以來，港股市場頻繁出現A股公司的身影，除瀾起科技外，國恩科技、大族數控、牧原股份等多家A股龍頭也選擇赴港上市。

華泰證券測算顯示，截至2025年末，全市場近170只“A+H”兩地上市公司中，約有100只同時為滬深300指數成份股。不過，自2024年三季度以來，南向資金加速流入港股，整體AH溢價水平快速回落，過去依賴估值差進行輪動操作的空間明顯收窄，主動權益基金和量化資金獲取超額收益的難度正在顯著上升。

大客戶云集

瀾起科技由被業內稱為“中國芯片海歸第一人”的楊崇和博士，與前Marvell高管戴光輝（Stephen Tai）于2004年共同創立。

楊崇和1981年赴美留學，先后在美國俄勒岡州立大學完成電子與計算機工程碩士及博士學位。1990年至1994年間，他曾在美國國家半導體等公司從事芯片設計與研發工作。1994年回國后，楊崇和出任上海貝嶺新產品研發部負責人。1997年，楊博士與團隊共同創立新濤科技，該公司于2001年成功并入美國芯片公司IDT。2004年，楊崇和再度創業，與Stephen Tai聯手創辦瀾起科技，并一直擔任公司董事長兼首席執行官至今。

如果將AI智算中心類比為一個以數據為核心的大型交通運輸網絡，那么支撐這一系統高效運轉的三大核心要素，分別是算力、存儲和互聯通信。在這一“數據交通體系”中，算力決定的是單個計算節點的處理速度，存儲決定的是節點所能承載的數據容量，而互聯通信則決定了節點與節點之間、集群與集群之間的數據流通效率。三者相互配合，共同決定了整個智算網絡的吞吐能力與運行上限。

在互聯芯片這一細分賽道，瀾起科技長期處于“低調卻關鍵”的位置，堪稱行業內的隱形冠軍。2022年至2025年前三季度，公司前五大客戶在各報告期內分別貢獻收入30.91億元、17.13億元、27.91億元和31.16億元，占同期總收入的比例分別為84.2%、74.8%、76.7%及76.8%。盡管客戶集中度較高，但對應的是行業頭部客戶帶來的穩定需求和規模效應。

公司將近年來業績的快速增長，主要歸因于AI產業趨勢帶動下的數據中心與服務器需求擴張，尤其是互聯類芯片出貨量的顯著提升。瀾起的客戶群體覆蓋內存模組制造商、服務器OEM/ODM以及云服務提供商，包括英特爾、AMD、美光、CEAC、SK海力士、三星等全球CPU與存儲領域的頭部企業，客戶質量與行業影響力處于第一梯隊。

根據弗若斯特沙利文數據，上述核心客戶在2024年合計占據全球服務器DRAM市場90%以上的份額。同時，瀾起科技的客戶滿意度超過90%，反映出其產品在穩定性、兼容性及長期供貨能力上的綜合競爭力。

這一點也體現在公司的收入結構中。2025年前三季度，瀾起科技海外收入占比約為72.0%，其中超過一半來自韓國市場。

全球芯片市場強勁回暖

在AI浪潮持續推動下，全球半導體產業正進入新一輪擴張周期，需求回升的確定性不斷增強。

從供給端看，全球半導體龍頭廠商持續將產能向AI高端芯片傾斜，這一結構性調整短期內難以逆轉。受此影響，通用芯片產能偏緊的局面預計將延續至2027年。在國產替代加速推進的背景下，國內芯片需求仍保持較高增速，供需錯配格局短期內難以緩解。

需求端方面，全球云服務巨頭持續擴建AI數據中心，不僅直接推升了AI芯片與存儲芯片的需求，也同步拉動了服務器CPU的采購規模。受此影響，英特爾、AMD等頭部廠商的服務器CPU供應出現階段性緊缺，價格隨之上行，服務器整機成本中樞整體抬升。

與需求回暖相伴的，是芯片產業鏈新一輪價格上行周期。近期，國科微、中微半導、英集芯等多家國產芯片廠商相繼發布調價通知，部分產品漲幅最高達80%，覆蓋存儲、MCU、模擬芯片等多個關鍵賽道。市場普遍認為，此輪漲價并非短期擾動，2026年上半年國產芯片價格上行趨勢仍有望延續，且不排除更多企業跟進提價。

行業景氣度的回升，也正在重塑資本的配置邏輯。與以往偏重消費電子和終端應用不同，當前資本更傾向于押注算力、存儲和制造等產業鏈核心環節。

在算力領域，以天數智芯、壁仞科技為代表的新一代企業正加速突破技術壁壘，挑戰既有市場格局；在存儲領域，兆易創新完成“A+H”雙重布局，募資將用于持續強化研發能力、推進戰略性投資與并購，并拓展全球市場布局。與此同時，被視為“中國邊緣AI芯片第一股”的愛芯元智半導體亦已啟動全球發售，預計將于2026年2月10日登陸香港聯交所主板。