歐元區(qū)12月CPI放緩至2%，市場(chǎng)預(yù)期歐央行將長期“按兵不動(dòng)”

歐元區(qū)通脹率已回落至歐洲央行設(shè)定的2%目標(biāo)水平，這一關(guān)鍵數(shù)據(jù)進(jìn)一步鞏固了決策者的核心觀點(diǎn)：除非經(jīng)濟(jì)前景發(fā)生重大變化，否則當(dāng)前的利率水平將得以維持。

根據(jù)歐盟統(tǒng)計(jì)局周三發(fā)布的初值數(shù)據(jù)，12月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）同比上漲2%，低于前值2.1%，與路透調(diào)查的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期一致。剔除波動(dòng)較大的食品和能源成本后，核心通脹率從11月的2.4%放緩至2.3%，備受市場(chǎng)關(guān)注的服務(wù)業(yè)通脹率也從3.5%降至3.4%。

數(shù)據(jù)發(fā)布后，市場(chǎng)反應(yīng)相對(duì)平淡。歐元兌美元抹去早前跌幅，持平于1.169附近，斯托克600指數(shù)亦未見顯著波動(dòng)。

盡管通脹回歸目標(biāo)可能為未來降息提供理由，但交易員僅小幅增加了對(duì)貨幣寬松的押注，定價(jià)顯示截至今年9月降息約5個(gè)基點(diǎn)的可能性上升，這相當(dāng)于再一次降息25個(gè)基點(diǎn)的概率約為20%。

價(jià)格增長已連續(xù)半年多在2%的目標(biāo)附近徘徊，這使得歐洲央行得以自6月最后一次降息以來，連續(xù)四次會(huì)議保持借貸成本不變，目前關(guān)鍵存款機(jī)制利率維持在2%。經(jīng)濟(jì)學(xué)家和投資者普遍預(yù)計(jì)，在可預(yù)見的未來，央行不會(huì)有進(jìn)一步的政策舉動(dòng)。

通脹分化與薪資壓力

雖然整體通脹放緩符合預(yù)期，但歐元區(qū)內(nèi)部的價(jià)格增長速度仍存在顯著差異。數(shù)據(jù)顯示，西班牙通脹率降至3%，德國降至2%，而法國則放緩至0.7%。

在細(xì)分領(lǐng)域，服務(wù)業(yè)通脹仍是歐洲央行的主要關(guān)注點(diǎn)。盡管12月數(shù)據(jù)有所回落，但部分原因在于波動(dòng)較大的機(jī)票價(jià)格下跌。更深層次的壓力來自于薪資增長。數(shù)據(jù)顯示，第三季度最廣泛的薪資漲幅指標(biāo)保持在4%，這一水平仍高于被認(rèn)為符合價(jià)格穩(wěn)定的標(biāo)準(zhǔn)。

歐洲央行行長Christine Lagarde上月曾表示，盡管薪資在經(jīng)歷了疫情后的價(jià)格飆升后大多已完成追趕，預(yù)計(jì)今年將有所緩和，但央行仍需“仔細(xì)觀察相關(guān)趨勢(shì)”。據(jù)彭博經(jīng)濟(jì)研究的高級(jí)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)學(xué)家David Powell分析，12月通脹減速對(duì)歐洲央行而言是好消息，但這主要由能源成本驅(qū)動(dòng)，可能與貨幣政策關(guān)系不大。

決策者立場(chǎng)與市場(chǎng)展望

大多數(shù)決策者認(rèn)為通脹已得到控制，但鑒于全球經(jīng)濟(jì)揮之不去的不確定性，對(duì)下一步行動(dòng)仍持謹(jǐn)慎態(tài)度。雖然Morningstar首席股票策略師Michael Field在評(píng)論中指出，低而穩(wěn)定的通脹可能促使央行更早傾向于刺激措施，這對(duì)股票市場(chǎng)是積極信號(hào)，但主流機(jī)構(gòu)并未改變對(duì)利率路徑的判斷。

Nordea分析師Anders Svendsen和Tuuli Koivu在報(bào)告中指出：“我們堅(jiān)持長期的觀點(diǎn)，即歐洲央行將在2026年保持利率不變。上半年的風(fēng)險(xiǎn)偏向于降息，而長期風(fēng)險(xiǎn)偏向于加息。這與市場(chǎng)定價(jià)一致，今天的通脹數(shù)據(jù)不應(yīng)改變這一觀點(diǎn)。”

長期預(yù)測(cè)與潛在風(fēng)險(xiǎn)

歐洲央行在2025年的最后一次會(huì)議上預(yù)測(cè)，受服務(wù)成本放緩速度較慢影響，今年通脹率僅會(huì)略微低于目標(biāo)水平。根據(jù)央行的基準(zhǔn)情景，預(yù)計(jì)2026年平均通脹率為1.9%，隨后進(jìn)一步下降，并在2028年回升至2%。

然而，仍有多個(gè)外部因素可能導(dǎo)致通脹偏離目標(biāo)。潛在的風(fēng)險(xiǎn)包括美國關(guān)稅政策尚未完全顯現(xiàn)的影響、強(qiáng)勢(shì)歐元以及德國可能實(shí)施的財(cái)政擴(kuò)張政策。此外，歐洲央行高級(jí)官員向CNBC透露，寬松周期已接近或處于尾聲，央行將繼續(xù)堅(jiān)持逐次會(huì)議、依賴數(shù)據(jù)的決策方式。