美聯儲月末降息沒戲？“新美聯儲通訊社”稱12月非農就業給按兵不動鋪路，交易員預計1月幾無可能

12月非農就業報告看來讓市場人士對美聯儲本月末降息的預期徹底落空。雖然12月新增就業僅5萬人、且前兩個月數據大幅下修，但12月失業率意外降至4.4%，為美聯儲貨幣政策委員會FOMC會議決定按兵不動提供了充足的理由。

非農就業報告公布后，有“新美聯儲通訊社”之稱的《華爾街日報》首席經濟記者Nick Timiraos評論稱，這份報告為美聯儲官員1月會議保持按兵不動掃清了道路。

12月失業率從11月份初步數據為4.6%降至4.4%，暫時緩解了對勞動力市場惡化的最嚴重擔憂。正是這種擔憂促使美聯儲過去三次會議降息，盡管每次都面臨越來越多占少數的反對者，他們認為沒有必要降息。

美債交易員對就業報告迅速反應，報告公布后幾乎完全撤銷了對1月降息的押注。

報告公布后，美國國債價格全線下跌，各期限收益率上行多達3個基點。利率互換市場顯示，1月降息概率降至零，交易員目前預計，今年美聯儲首次降息的時間將在6月，即美聯儲主席鮑威爾任期結束后的一個月，全年降息幅度仍約為50個基點，即共兩次常規幅度的降息。

這份數據凸顯了勞動力市場的矛盾態勢：招聘持續疲軟與失業率下降并存，令美聯儲的決策路徑更加復雜。

就業增長創疫情后最弱，三個月均值陷入負值

非農就業報告顯示，美國12月非農就業人數僅增加5萬，低于華爾街預期的6.5萬。更令人關注的是，前兩個月的就業人數合計下修7.6萬，其中，10月從減少10.5萬人進一步下修至減少17.3萬人，11月從增加6.4萬人下修至5.6萬人。

Nick Timiraos指出，私營部門最近三個月平均招聘人數降至2.9萬，為全年第二低水平。2025年全年，非農就業累計僅增加58.4萬人，為2020年疫情導致就業銳減920萬人以來最疲弱的年度表現。私營部門平均每月新增就業崗位6.1萬個，這是自2003年“就業復蘇乏力”以來，在非衰退時期私營部門就業增長的最低水平。

分行業來看，醫療保健增加2.1萬個崗位，休閑和酒店業同樣貢獻增長，但零售貿易、建筑業和制造業均出現崗位減少。11個主要行業中有5個出現就業下降。

盡管如此，薪資增長仍保持韌性。12月平均時薪環比增長0.3%，前值上修至0.2%，過去12個月薪資增長3.8%，比通脹率高出約1個百分點。

Timiraos認為，

12月非農就業報告鞏固了市場對美聯儲1月27日至28日會議將維持利率不變的預期，而疲軟的就業數據表明，關于勞動力市場健康狀況的爭論遠未結束。

Timiraos指出，2026年擁有FOMC會議投票權的兩名投票委員本月稍早都暗示近期不應行動。

其中，費城聯儲主席保爾森（Anna Paulson）表示，如果通脹降溫，今年晚些時候可能適合進一步降息，但她也暗示自己并不急于采取行動。

明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡利表示，他認為美聯儲已經將利率降至接近一個難以觀測的“中性”水平，該水平既不會刺激也不會抑制經濟活動。

失業率下降關閉降息窗口

失業率的意外下降成為本次非農就業報告的關鍵亮點，也是美聯儲按兵不動的核心依據。失業率從11月的4.5%降至4.4%，低于預期的4.5%。值得注意的是，11月失業率初值曾四舍五入至4.6%，本次報告將其小幅下修。

Nick Timiraos分析稱，這一下降暫時緩解了對勞動力市場惡化的最嚴重擔憂。雖然疲軟的招聘數據進一步證明，有關勞動力市場健康狀況的辯論遠未結束，但就業報告鞏固了美聯儲1月按兵不動的預期。

12月失業率下降部分源于當月勞動力參與率下滑至62.4%。這意味著一些失業者離開了勞動力市場，不再被統計為“積極尋找工作”的人群。青少年、黑人以及未完成高中學業者的失業率均有所下降。

PGIM固定收益首席投資策略師Robert Tipp表示：

“這（報告）讓美聯儲保持在今年繼續緩慢降息的正軌。他們處于中性（利率）區間的頂端，或者說處于該區間的上限。因此，他們可能覺得目前的利率水平對經濟沒有產生影響，可以考慮跳過一次會議（降息）?！?br/>

交易員押注降息推遲至年中

數據公布后，美債市場迅速重新定價。周五盤中，對利率敏感的兩年期美債收益率盤中升3個基點至3.52%，基準10年期美債收益率升至4.17%。交易員維持2026年全年降息約50個基點的預期，但首次降息時點推遲至6月，預計第四季度可能再降息一次。

法國興業銀行美國利率策略主管Subadra Rajappa表示：“失業率下降和薪資走高支持美聯儲1月按兵不動?！?/p>

Natixis美國利率策略主管John Briggs指出：“對我們來說，美聯儲將更多關注失業率，而非（就業）總體數字中的噪音，因此在我看來這對美國利率略微利空?！?/p>

彭博經濟學家Anna Wong表示，12月非農就業數據顯示招聘疲軟，過去幾個月數據的下修顯示動能弱于預期。12月異常寒冷的天氣可能對招聘有一定影響。更有用的信號或許來自顯示招聘穩健和失業率降至4.4%的住戶調查。本周五的就業報告可能令美聯儲稍感意外，但不足以說服FOMC進一步降息。

Wong預計，1月13日下周二將公布的CPI將表現強勁，進一步佐證美聯儲近期不會降息的看法。她還認為，3月之后的數據將支持今年降息100個基點的預測。

數據公布前一周，包括花旗集團、摩根大通和摩根士丹利在內的華爾街主要銀行仍維持對1月降息的預測，但數據公布后這一預期已完全落空。美聯儲官員接下來的關注重點將轉向通脹數據和后續勞動力市場表現，以此判斷今年降息的節奏和幅度。