投中摩爾、沐曦等四家千億芯片巨頭，這家機(jī)構(gòu)藏不住了

若論近期一二級(jí)市場(chǎng)的關(guān)注焦點(diǎn)，AI芯片賽道無疑獨(dú)占鰲頭。

先是身披“國產(chǎn)GPU第一股”光環(huán)的摩爾線程登陸科創(chuàng)板，上市首日股價(jià)最高漲超500%至688元/股，市值一度突破3000億元；緊隨其后的沐曦表現(xiàn)更是亮眼，開盤即報(bào)700元/股，市值直接站上3500億元關(guān)口。

如此顯著的賺錢效應(yīng)擺在公眾面前，人們自然好奇：誰是這波紅利的受益者？我也不能免俗地梳理了一番，結(jié)果發(fā)現(xiàn)一個(gè)有趣的現(xiàn)象：盡管兩家公司背后的投資機(jī)構(gòu)多達(dá)數(shù)十家，但同時(shí)押中二者的卻寥寥無幾。

這其實(shí)不難理解。一方面，早期VC向來有“只押龍頭”的習(xí)慣，況且在2024年底之前，“IPO不確定性”始終是橫亙?cè)谶@個(gè)領(lǐng)域的一道現(xiàn)實(shí)難題；另一方面，兩家公司的估值一直不低，份額爭(zhēng)搶也相當(dāng)激烈。對(duì)多數(shù)機(jī)構(gòu)而言，能投進(jìn)其中一家已屬不易。

不過，我也發(fā)現(xiàn)了一個(gè)例外——聯(lián)想創(chuàng)投。尤為值得一提的是，這家機(jī)構(gòu)不僅同時(shí)斬獲了摩爾線程和沐曦股份的IPO紅利，更是在寒武紀(jì)、海光信息這兩家先行上市的AI芯片龍頭的股東名單中，早早占據(jù)了一席之地。

截至12月19日收盤，摩爾、沐曦、寒武紀(jì)、海光四家公司的市值分別是3121億元、2863億元、5347億元、4744億元。

四家千億巨頭背后的“早期捕手”

需要指出的是，聯(lián)想創(chuàng)投不僅精準(zhǔn)押中這四家千億巨頭，更關(guān)鍵的是其入局時(shí)機(jī)的前瞻性。

寒武紀(jì)是聯(lián)想創(chuàng)投最早出手的一家。早在2017年，該機(jī)構(gòu)就參與了寒武紀(jì)A輪投資，且是唯一一家連續(xù)參與四輪融資的機(jī)構(gòu)；2021年，聯(lián)想創(chuàng)投同步在摩爾線程、沐曦股份的A輪階段果斷入局，并于2025年在沐曦的C輪融資中繼續(xù)加注。四家企業(yè)中，對(duì)海光信息的投資階段相對(duì)稍晚——2021年參與了其IPO前的戰(zhàn)略融資，但從企業(yè)發(fā)展脈絡(luò)來看，彼時(shí)的海光尚未展現(xiàn)出此后數(shù)年的高速增長態(tài)勢(shì)。

在一級(jí)市場(chǎng)，命中一個(gè)超級(jí)明星項(xiàng)目或許帶有運(yùn)氣成分，但能同時(shí)押注成功四次，且在早期階段入場(chǎng)，前瞻性的判斷必不可少。而這一點(diǎn)，或許與聯(lián)想創(chuàng)投的基因有著密不可分的關(guān)系。

作為聯(lián)想集團(tuán)的CVC，聯(lián)想創(chuàng)投從誕生起就被賦予“科技瞭望塔”的角色，其核心定位，是為聯(lián)想集團(tuán)未來5-10年的創(chuàng)新方向進(jìn)行前瞻性布局，充當(dāng)新業(yè)務(wù)增長點(diǎn)的“排頭兵”與“探測(cè)雷達(dá)”。這一重要使命，也決定了聯(lián)想創(chuàng)投的投資邏輯——站在未來10年的視角，錨定當(dāng)下的投資方向。

這在聯(lián)想創(chuàng)投布局AI芯片賽道的過程中體現(xiàn)得淋漓盡致。

在投中網(wǎng)與聯(lián)想創(chuàng)投的一次對(duì)話中，聯(lián)想創(chuàng)投總裁、創(chuàng)始合伙人賀志強(qiáng)就曾提出過一個(gè)前瞻性判斷：大算力將成為未來社會(huì)發(fā)展和國家競(jìng)爭(zhēng)的重要基石，車載計(jì)算、機(jī)器人計(jì)算、AR/VR、IoT等全新計(jì)算應(yīng)用場(chǎng)景，將催生未來10年數(shù)以百倍增長的算力需求。正是基于這一認(rèn)知，早在十年前AI算力尚屬概念階段，聯(lián)想創(chuàng)投便已開始系統(tǒng)布局。

從四家企業(yè)的技術(shù)路徑和產(chǎn)品角色定位上也可以看出，聯(lián)想創(chuàng)投的布局并非簡單押注單一技術(shù)路線，而是構(gòu)建了一張互補(bǔ)的算力版圖：寒武紀(jì)（AI專用芯片）、海光信息（x86兼容CPU）、摩爾線程（全功能GPU）與沐曦（數(shù)據(jù)中心GPU），分別精準(zhǔn)對(duì)應(yīng)了算法效率、生態(tài)遷移、圖形渲染與高性能計(jì)算等多元化算力需求。

不過，僅有趨勢(shì)判斷雖可幫助機(jī)構(gòu)提前卡位、捕捉需求爆發(fā)紅利，但要保證早期投資的高命中率，還必須依托對(duì)行業(yè)的深度研究與持續(xù)積累。

這里就提到了聯(lián)想創(chuàng)投的另一個(gè)核心能力，即深度的行研能力。投中網(wǎng)曾在《投資近40家專精特新企業(yè)，這家CVC有點(diǎn)硬核》一文中分享過一個(gè)細(xì)節(jié)：聯(lián)想創(chuàng)投每年大概會(huì)花2-3個(gè)月的時(shí)間認(rèn)真思考到底該投什么，所有調(diào)研都要做透。在這2-3個(gè)月中，聯(lián)想創(chuàng)投團(tuán)隊(duì)一個(gè)項(xiàng)目也不投，只做研究，也就是“看未來”。

也或許正是這幾近苛刻的行研要求，才讓聯(lián)想創(chuàng)投今天成為唯一一家同時(shí)握有四張AI算力王牌的機(jī)構(gòu)。而事實(shí)上，十年間聯(lián)想創(chuàng)投在AI算力領(lǐng)域的布局遠(yuǎn)不止這四家，其投資版圖還囊括了此芯科技、無問芯穹、后摩智能等一眾優(yōu)質(zhì)算力企業(yè)。

用生態(tài)體系實(shí)現(xiàn)“雙向賦能”

上文站在聯(lián)想創(chuàng)投的角度，剖析了這家機(jī)構(gòu)何以能夠提前卡位、精準(zhǔn)捕捉到多家超級(jí)獨(dú)角獸。但投資從來不是單向的奔赴，而是一場(chǎng)雙向選擇——尤其是對(duì)于摩爾線程、沐曦這類自帶光環(huán)的明星項(xiàng)目而言，優(yōu)質(zhì)標(biāo)的從不缺少資本的追逐。

比如在《摩爾線程融資故事：早期投資人回報(bào)已超6200倍》一文中，我們便分享過多個(gè)極具代表性的瞬間：在摩爾線程的Pre-A和A輪融資中，部分未能按時(shí)打款的機(jī)構(gòu)，直接面臨同一輪次估值上調(diào)的局面；即便是已經(jīng)入局的早期股東，在后續(xù)融資輪次中，也未必能順利拿到追加投資的份額。

這背后折射出的，正是優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目在融資市場(chǎng)中的絕對(duì)話語權(quán)。

“好項(xiàng)目不差錢，差的是產(chǎn)業(yè)資源。”這是過往交流中，不少投資人都曾提到過的一句話。當(dāng)科技型企業(yè)發(fā)展到特定階段，資金雖然仍是發(fā)展的必要支撐，但早已不是唯一甚至最迫切的需求。取而代之的，是能夠直接轉(zhuǎn)化為業(yè)務(wù)增長的訂單資源，是能夠打通市場(chǎng)壁壘的渠道網(wǎng)絡(luò)，是能夠解決技術(shù)痛點(diǎn)的產(chǎn)業(yè)協(xié)同能力。也正因如此，手握產(chǎn)業(yè)場(chǎng)景與落地資源的CVC，往往會(huì)被企業(yè)排在優(yōu)先級(jí)的前列。

如果拿這一點(diǎn)去審視聯(lián)想創(chuàng)投，作為聯(lián)想集團(tuán)的CVC，其核心競(jìng)爭(zhēng)力恰恰在于與生俱來的產(chǎn)業(yè)資源稟賦。而值得一提的是，聯(lián)想創(chuàng)投的賦能并非單向的資源輸出，而是構(gòu)建了一個(gè)雙向奔赴、價(jià)值共生的生態(tài)閉環(huán)。

就拿AI算力賽道來說，其底層邏輯十分清晰：一方面，依托聯(lián)想集團(tuán)的全球化產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)，機(jī)構(gòu)可以為被投企業(yè)提供場(chǎng)景、產(chǎn)研、技術(shù)與市場(chǎng)通道；另一方面，被投企業(yè)也能“反哺”聯(lián)想創(chuàng)新算力底層能力。

比如，寒武紀(jì)的AI芯片就已經(jīng)成功集成在聯(lián)想的AI服務(wù)器上，并應(yīng)用于智慧城市建設(shè)、醫(yī)療影像診斷等場(chǎng)景；海光的CPU與DCU產(chǎn)品則為聯(lián)想的科研計(jì)算、金融量化建模等提供了核心算力支撐；摩爾線程的GPU芯片也同樣搭載于聯(lián)想游戲本與專業(yè)工作站；此外，聯(lián)想創(chuàng)投還牽線聯(lián)想集團(tuán)與沐曦展開深度合作，聯(lián)合推出“DeepSeek國產(chǎn)AI一體機(jī)”，打造出“芯片+硬件+軟件”的一體化解決方案。

這些深度協(xié)同的實(shí)踐，最終實(shí)現(xiàn)了1+1＞2的價(jià)值裂變。而聯(lián)想創(chuàng)投為被投企業(yè)與聯(lián)想集團(tuán)創(chuàng)造的價(jià)值，早已超越了財(cái)務(wù)投資的賬面回報(bào)。

憑借十年的深扎，聯(lián)想創(chuàng)投已在核心算力芯片賽道建立了顯著優(yōu)勢(shì)，但其視野并未止步于此，而是在保持對(duì)核心算力芯片持續(xù)關(guān)注的同時(shí)，正將目光投向更前沿的下一代計(jì)算范式，積極布局存算一體、量子計(jì)算、RISC-V、類腦計(jì)算等顛覆性技術(shù)。

截至目前，聯(lián)想創(chuàng)投在相關(guān)領(lǐng)域已經(jīng)投出了包括華翊量子、圖靈量子、進(jìn)迭時(shí)空、銘芯啟睿、清程極智等多家企業(yè)。

我們不妨期待一下，在這些代表未來的企業(yè)中，是否會(huì)誕生出下一個(gè)千億級(jí)的科技巨頭。