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談人民幣國際化,實際上談的是人民幣取代美元,成為國際結算中的老大,否則談得全是廢話,因為人民幣已經在國際結算中,它就在那。
既然談的是取代,那就必須談中國的外匯管制制度,一個不能自由流動的貨幣,不可能成為真正意義上的國際貨幣。
但清華的李稻葵有一個解釋,他認為人民幣國際化,不需要打開外匯管制,因為香港設立了一個相對自由的兌換市場,且資本流動并不是人民幣國際化的必要條件,要看經濟實力;這應該說是一個低級錯誤。
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資本的自由流動是國際貿易的基石,不是有經濟實力就可以動搖這個基石,國際貨幣要滿足結算、儲備、融資、避險四大功能,這四大功能都要以資本的充分流動為前提,沒有流動性,經濟實力再強,無法形成全球統一的價格發現與風險對沖體系,市場就不會選擇人民幣作為核心結算貨幣。
香港可以兌換自由,但與內地是兩個各自獨立資本賬戶,分隔是剛性壁壘,規模與自由度也遠遠不能覆蓋全球資本流動需求,根本不是一個數量級,怎么可能通過香港實現全球貨幣的屬性。
截至 2025 年12 月,人民幣在全球支付貨幣中的市場份額為 2.94%,全球外匯儲備中的占比約為 2.12%;2025 年第二季度,美元在主要貨幣支付金額排名中占比 46.65%,位列第一,占全球外匯儲備總量的比例為 57.3%。這個巨大的差異,絕不是一、二十年就可以顛倒過來。
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相比之下,美元的霸主地位不僅源于美國經濟實力,它是開放的資本賬戶 —— 美聯儲無需直接管制資本,市場自發選擇美元作為避險和結算貨幣。
所以,資本自由流動不是選項,而是基因。
當然 ,打開了金融國門,不等于人民幣就可以替代美元,從現在的情況看,中國也不太可能打開外匯管制,風險遠大于收獲。
一旦打開,人們會很誠實地把人民幣兌換成美元,當然 ,不會按盧麒元 3:1 的匯率兌換。
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