頻準激光IPO闖關：高增長光環下的財務隱憂

2025年12月8日，上海頻準激光科技股份有限公司科創板IPO（以下簡稱“頻準激光”）近期獲得受理。作為一家成立僅八年的量子激光領域新銳企業，該公司本次擬募集資金14.10億元，保薦機構為中信建投證券。

近年來，頻準激光憑借營收與利潤的高速增長引發資本市場廣泛關注。不過，對于這家兼具成長潛力與發展不確定性的科創型企業，在亮眼業績曲線的背后，公司在財務合規、公司治理及募投項目落地執行等方面潛藏的風險點同樣值得警惕。

圖片來源：頻準激光招股書

業績增長，毛利率超65%

隨著招股書獲上交所受理，成立于2017年的上海頻準激光科技股份有限公司正式踏入科創板IPO征程。作為一家聚焦精準激光器研發、生產與銷售的科創企業，公司深耕量子科技（量子計算、量子精密測量等）、半導體（晶圓制造、量檢測、隱切等）及前沿科研（激光干涉曝光、激光遙感等）三大核心領域，憑借自主研發的全新精準激光技術路線，推出了在波長、線寬、噪聲、功率、脈沖等關鍵參數上實現精準調控的系列產品。

亮眼的業績表現為其IPO闖關奠定了堅實基礎。財務數據顯示，2022年至2024年及2025年上半年，公司營業收入分別達到8042.91萬元、1.48億元、2.92億元和1.8億元，歸屬凈利潤分別為3396.29萬元、6046.36萬元、1.16億元和7090.63萬元，扣非凈利潤分別為3088.55萬元、5780.31萬元、1.11億元和6615.36萬元，營收與利潤均呈現高速增長態勢。

圖片來源：頻準激光招股書

從業務結構來看，公司主營業務高度集中于激光器產品銷售，報告期內該板塊收入占比始終超96%，業務聚焦度極高。公司也在招股書中坦言，當前營收規模仍相對較小，整體抗風險能力偏弱。

與小規模營收形成反差的是其突出的盈利水平。報告期內，公司毛利率持續保持高位，分別達到65.43%、68.53%、67.78%和69.96%。高毛利率主要源于產品技術稀缺性帶來的市場溢價，以及核心技術路線下相對穩定的制造成本。

不過，公司所處的精準激光細分市場整體規模有限，根據QYResearch報告，2024年中國量子信息領域激光器市場規模僅1.01億美元（預計2030年達3億美元），半導體設備用激光器市場規模5.28億美元（預計2030年達10.93億美元），且公司收入主要依賴境內客戶。

募資“補流”，今年上半年分紅2000萬元

值得關注的是，公司在2022年已進行500萬元現金分紅，2025年上半年再次分紅2000萬元。

這一現象也是市場對IPO企業上市前分紅的關注焦點。滬深交易所此前已明確表態，將進一步強化對擬上市企業突擊“清倉式”分紅的監管力度，引導企業在申報后在審期間不進行現金分紅，鼓勵企業留存累積利潤用于自身發展或上市后與新股東共享收益。

而在此次IPO的14.1億元擬募資計劃中，扣除發行費用后將有2.5億元用于補充流動資金，其余募資將分別投向精準激光系統產業化建設項目（6.37億元）、研發中心建設項目（3.72億元）及武漢研發中心建設項目（1.52億元），聚焦產能擴張與技術研發升級。

圖片來源：頻準激光招股書

募資規劃方面，頻準激光的產業化建設及研發中心建設兩大核心項目均需自購土地、自建廠房，但截至招股書簽署日，公司尚未取得相關募投項目用地的土地使用權。

對此，公司提示風險稱，盡管項目已獲得上海市嘉定區的用地準入，但土地使用權的最終取得仍存在不確定性。若后續相關審批手續推進不及預期，或因所在區域國土規劃政策調整等因素導致用地無法落實，本次募投項目可能面臨延期或變更實施地點的情況，進而對項目落地進度和效果產生不利影響。

股權結構方面，截至招股書簽署日，張磊通過直接持股54.71%及間接控制上海光團7.33%的股權，合計擁有公司62.04%的控制權，系公司控股股東、實際控制人，同時擔任董事長、總經理及核心技術人員，全面主導公司經營與技術研發。

此外，公司獨立董事馬建萍因涉及協鑫能科2023年度財務報表審計項目，于2025年1月被中國證監會上海監管專員辦事處出具警示函。對此，頻準激光明確表示，該警示函不影響馬建萍的獨立董事任職資格與獨立性，亦不會對本次發行上市條件構成實質影響。

存貨大幅攀升，應收賬款走高

頻準激光報告期內呈現存貨與應收賬款同步攀升態勢，研發投入保持穩定高占比，同時需警惕存貨規模高企帶來的跌價風險。

報告期各期末（2022-2024年末及2025年6月末），公司存貨賬面價值持續走高，依次為5009.43萬元、1.05億元、1.63億元、2.05億元，占流動資產比例分別為55.05%、57.29%、37.4%、40.91%。

公司稱，這主要源于業務規模快速擴張，帶動原材料、在產品及半成品、庫存商品和發出商品等各類存貨同步增長。不過公司也提示，因行業技術迭代迅速，若下游需求或市場競爭格局出現重大不利變化，且自身未能有效拓寬銷路、優化庫存管理，將面臨存貨跌價風險擴大的挑戰。

應收賬款方面，同期賬面價值分別為886.92萬元、1417.9萬元、3948.16萬元、6653.96萬元，占流動資產比重依次為9.75%、7.74%、9.07%、13.26%。針對2025年6月末應收金額及占比雙升，公司解釋稱，一方面是業務擴張帶來客戶群體增多，另一方面受國內年終集中回款的交易慣例影響，年中應收賬款通常相對偏高。

作為量子激光領域的新銳力量，其技術壁壘與成長潛力值得肯定，但資本市場的定價邏輯從來不止于“潛力”二字。未來，公司能否破解市場規模瓶頸、化解存貨跌價與應收壞賬風險、推動募投項目落地見效，不僅關乎其 IPO 進程的成敗，更決定了其能否在技術迭代加速的賽道上，真正實現從“高增長”到“高質量增長”的跨越。

對于投資者而言，在擁抱科創紅利的同時，更需擦亮雙眼，審慎評估這份亮眼業績背后的真實含金量。（《理財周刊-財事匯》出品）