比恒大還慘！中國第二大民企轟然倒塌，負債7500億，創始人被帶走

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前言

恒大債務危機的余波尚未平息，中國民營經濟發展史上另一樁令人扼腕的巨頭崩塌事件，再度引發大眾對企業經營風險的深度思考。

有這樣一家企業，曾穩坐中國民營企業第二把交椅，巔峰時期總資產突破1.2萬億元，業務網絡輻射全球20多個國家和地區，堪稱橫跨多領域的商業巨擘。

然而這家企業最終被7500億元的巨額負債拖入深淵，轟然倒塌，而一手締造這個商業神話的創始人陳峰，也因違法犯罪被警方查處，最終獲刑12年，疊加罰金與沒收財產，涉案金額超2.6億元。

海南風口下的資本突圍

故事的開端，要回溯到1993年的海南，彼時改革開放的浪潮席卷南海之濱，剛躋身經濟特區的海南，借著旅游產業崛起的東風，航空出行需求迎來井噴式增長。

這位1953年生于山西霍州、成長于北京的創業者，時任海南省長航空業務助理的陳峰，精準捕捉到這一時代機遇，決心投身創業浪潮。

創業之路的首要阻礙便是資金匱乏，當時海南省撥付的啟動資金僅1000萬元，對于航空這類重資產行業而言，這筆資金無異于杯水車薪，連購置一架飛機的零頭都難以覆蓋。

但陳峰憑借獨特的資本運作思維，走出了一條非常規的發展路徑，他在海南本地發起聯合募資，成功籌措到2.5億元資金，順利購入第一架飛機。

更具里程碑意義的是，他由此構建起“購置-抵押-再融資-再擴張”的循環發展模式，將購入的飛機抵押給銀行獲取信貸支持，再用貸款購置新飛機，新飛機再次抵押融資。

這套模式在創業初期為海航注入了強勁的發展動能，1997年亞洲金融危機爆發，全球企業普遍收縮陣線、規避風險，海航卻逆勢突圍，成功登陸A股市場，一次性募集資金9億元。

借助資本市場的東風，海航開啟了國內航空領域的整合進程，通過收購多家地方小型航空公司，逐步夯實了自身在國內航空業的市場根基，2003年非典疫情突襲，航空業遭受重創，海航核心主業首次出現虧損。

面對主業困境，陳峰并未選擇深耕細分領域、優化經營管理，反而將視線轉向多元產業，陸續涉足旅游、房地產、金融等多個領域，開啟了跨界擴張的征程。

跨界布局推動海航資產規模持續攀升，也讓陳峰深切感受到資本擴張帶來的紅利，就連華爾街金融大鱷索羅斯都留意到海航的發展潛力，出資2500萬美元入股成為股東。

國際資本的加持，進一步拓寬了海航的融資渠道，讓其資金籌措變得愈發便捷，但在當時無論是企業管理層還是市場投資者，都沉浸在規模擴張的喜悅中，忽視了這種“借貸驅動增長”模式背后潛藏的巨大風險隱患。

巔峰表象下的債務暗礁

2015年海航的擴張野心突破國界限制，開啟了大規模的全球并購行動，在隨后的兩年間，海航以“行業整合者”的姿態活躍于全球資本市場，累計完成123筆跨國交易，總投入資金高達500億美元。

這一系列并購動作極具沖擊力，以65億美元收購希爾頓酒店25%的股權，躋身其最大單一股東，拿下瑞士空港服務公司控制權，甚至成為德意志銀行最大股東，其全球化布局的野心展露無遺。

彼時的海航，旗下擁有近2000家子公司，員工總數超40萬人，業務覆蓋航空運輸、高端酒店、金融服務、房地產開發等多個核心領域，一個全球化的商業帝國已然成型。

然而光鮮的背后，是早已失控的債務危機，到2017年，海航的資產負債率飆升至72%，總負債金額高達7500億元。

巨額負債意味著沉重的利息負擔，海航日均需支付利息1.5億元，全年利息支出超500億元，而同期企業凈利潤僅為5.4億元。

如此懸殊的差距，讓海航不得不依靠“借新債還舊債”的方式勉強維持運轉，資金鏈已然緊繃到極致。

監管部門早已洞察到海航的經營風險，2017年6月中國銀監會明確要求各大商業銀行對海航的并購貸款開展專項核查，重點排查資金流向與風險隱患。

資金鏈的脆弱性就此暴露，但海航并未停下擴張的腳步，反而繼續在高風險的資本游戲中鋌而走險。

2018年7月一場意外成為海航危機全面爆發的導火索，時任海航集團董事長的王健在法國普羅旺斯考察期間，不慎失足跌落懸崖身亡，陳峰重新執掌企業帥印，但此時的海航早已積重難返。

更致命的是，企業內部矛盾隨之全面爆發，王健留下的核心團隊與陳峰的親信勢力圍繞權力展開激烈角逐，管理層甚至出現了搶奪公章的混亂局面，內部治理的失序，讓海航的經營狀況雪上加霜。

危機總爆發

2020年新冠疫情的爆發，成為壓垮海航的最后一根稻草，全球航空業遭受毀滅性打擊，海航的航空主業收入大幅銳減，大量航線被迫停飛，日均虧損額高達3.7億元，徹底陷入資不抵債的絕境。

為求自保海航開啟了大規模的資產拋售，就連此前高價收購的英邁國際，也不得不以半價甩賣，這場“跳樓式”變賣被外界視為企業崩盤的標志性事件，但即便如此，變賣資產所得資金仍難以填補巨額債務窟窿。

2021年1月海南省高級人民法院正式受理海航集團破產重整申請，這起重整案件涉及63家關聯企業，申報債權總額高達1.1萬億元，成為中國資本市場有史以來規模最大的破產重整案。

證監會的處罰決定書隨后披露了更多違法事實，2018年至2020年間，海航組織指使9家公司隱瞞關聯交易，資金占用最高余額達550.12億元。

25年7月海口中院一審宣判，陳峰因犯背信損害上市公司利益罪、騙取貸款罪、職務侵占罪，數罪并罰獲刑12年，罰金2.21億元，沒收財產4000萬元。

他提起上訴，但截至目前尚未有二審結果披露，其他涉案高管也紛紛獲刑，為自身的違法行為付出了沉重代價。

重整后的海航精簡業務布局，重新聚焦航空運輸主業，2023年航空板塊實現盈利，但企業整體仍有1380億元債務待償，2025年6月海航控股推進重大資產購買事宜，試圖進一步優化資源配置，改善經營狀況。

不少人會將海航與恒大的危機進行對比，事實上海航的結局更為沉重，從債務結構來看，海航7500億的負債規模雖小于恒大，但恒大的資產多為房產、土地等實物資產，尚可通過處置變現回血。

而海航的資產多為流動性較差的海外投資，變現難度極大，普通債權人的清償率不足20%，意味著100元債權最終能收回的金額不足20元。

結語

如今國家持續完善民營企業發展的政策環境，既要為民營經濟發展保駕護航，也要堅決遏制資本無序擴張的亂象，海航的經歷恰恰印證，唯有堅守主業、合規經營，企業才能行穩致遠。

這個曾經的萬億帝國，為中國商業史寫下了一段深刻的警示教材，企業發展再快，也不能偏離主業、觸碰合規紅線，野心再大，也不能忽視風險、踐踏法律。