東鵬募資合理存疑：左手110億理財，右手港股融15億，股東套現忙

10月9日，東鵬飲料再次向港交所遞交上市申請，距離其4月首次遞表僅半年時間。這家手握百億現金卻熱衷理財的功能飲料企業，執意啟動港股第二上市計劃，擬募資14.93億元用于產能擴張與全球化布局。然而在"現金大戶"的光環下，股東密集減持與經營隱憂的陰影正在蔓延，其融資合理性與發展戰略備受市場質疑。

東鵬飲料的資本運作始終伴隨著爭議。2021年A股上市時，公司募資18.5億元，宣稱用于解決產能瓶頸。但上市四年間，其募資投向與資金管理的反差逐漸顯現：2025年公司公告擬動用110億元閑置資金進行現金管理，涵蓋結構性存款、理財產品等多種類型，而此次港股募資中僅14.93億元用于產能建設等核心業務。一邊是百億資金躺賺理財收益，一邊是奔赴資本市場"補血"，這種矛盾操作讓投資者難以理解。

更值得關注的是，東鵬飲料的財務報表暗藏風險。截至2024年末，公司資產合計226.76億元，負債合計卻高達149.85億元，資產負債率攀升至66.08%，較2023年的57.01%顯著上升。其中短期借款達60.65億元，同比激增80.14%，且流動負債占比高達99.07%，短期償債壓力不容忽視。公司將高負債解釋為"生產經營需要"，但在百億資金用于理財的背景下，這種說辭難以服眾。

與融資行為形成鮮明對比的是股東們的減持節奏。自2022年以來，原第二大股東君正投資通過5次減持計劃累計套現近42億元，持股比例已降至1%的披露紅線以下。實控人家族關聯方的減持動作更引發市場關注：2025年3月至5月，林木勤父子持股超63%的鯤鵬投資減持股份套現約19億元，盡管公司聲稱實控人不參與減持計劃，但仍引發股價短暫大跌。截至目前，林木勤家族合計持股50.16%，在公司市值四年增長776%的背景下，其持股對應的財富增值已達數百億元。

股東密集減持的背后，是東鵬飲料經營層面的深層隱憂。盡管公司宣稱產品矩陣涵蓋多個品類，但能量飲料貢獻了超80%的收入，"單腿走路"的風險持續存在。即便旗下電解質飲料"補水啦"已成為十億級單品，其營收占比仍無法與東鵬特飲相提并論。這種產品結構使其高度依賴能量飲料市場景氣度，一旦行業增長放緩或競爭加劇，業績穩定性將遭受嚴峻考驗。

在渠道與競爭層面，東鵬飲料的護城河并不堅固。公司雖擁有420萬終端銷售網點，但過度依賴經銷模式導致銷售費用高企，2024年銷售費用同比增長37.09%，其中廣告宣傳費與渠道推廣費漲幅均超54%。同時，功能飲料市場競爭日趨激烈，既有紅牛、樂虎等老牌對手盤踞，又面臨新勢力品牌與跨界巨頭的沖擊，2024年其零售額市占率23%，仍落后于頭部企業。

全球化戰略的可行性同樣存疑。此次募資計劃將部分資金用于布局東南亞、北美等海外市場，但東鵬飲料缺乏國際運營經驗，且海外市場早已被紅牛等品牌占據。國內市場尚未形成絕對優勢便急于出海，可能面臨"兩頭不靠"的尷尬境地。此外，公司研發投入與營收增長未能同步，在消費者健康意識提升、對低糖產品需求增加的趨勢下，其核心產品高含糖量的問題可能成為新的發展障礙。

從市場反饋看，投資者對公司戰略的信心正在動搖。盡管2025年上半年公司營收增長36.37%、凈利潤增長37.2%，但亮眼業績未能掩蓋發展質量的缺陷。上市以來公司累計分紅超20億元，已超過A股IPO募資額，實控人家族僅通過分紅便收獲超10億元，這種重分紅、輕投入的模式與企業成長階段并不匹配。

對于東鵬飲料而言，港股上市或許能短期緩解資金壓力、提升國際知名度，但難以解決產品結構單一、負債高企、股東減持等根本性問題。在功能飲料行業增速放緩的背景下，公司若不能平衡資金使用效率、優化產品布局、穩定投資者預期，其"功能飲料第一股"的光環恐怕難以持久。資本市場終將回歸價值本質，當短期炒作退潮，只有扎實的經營基本面才能支撐企業長遠發展。