子公司接連上市、增資，長安汽車在下怎樣的一盤大旗？

長安汽車子公司接連上市、增資 資料圖

長安汽車近期密集的資本動作，在2025年歲末掀起波瀾。

繼11月底，阿維塔科技（重慶）股份有限公司（下稱“阿維塔科技”）在港交所提交上市申請后，12月12日，長安汽車又宣布，控股子公司深藍汽車科技有限公司（下稱“深藍汽車”）擬通過公開掛牌和非公開協議方式進行增資擴股，募資規模約61.22億元。另外，為推動智能化戰略落地，其全資子公司重慶長安科技有限責任公司（下稱“長安科技”）擬開展增資擴股，增資總額30億元。

在外界看來，長安汽車此舉非簡單的融資補血，而是一家大型國有汽車集團，在產業百年變局的關鍵隘口，為爭奪未來主動權而展開的一場系統性、前瞻性的戰略重組。

對此，長安汽車向經濟觀察報表示，在“十四五”期間，長安汽車深入貫徹落實國家關于推動制造業高質量發展、構建現代化產業體系的戰略部署，積極創新資本運作模式，以資本為紐帶促進產業鏈上下游協同，取得了階段性成果。長安汽車深刻認識到，當前汽車產業正經歷深刻的結構性變革，下半場競爭已經開啟。在此背景下，長安汽車將加強力度開展新一輪資本布局，借力資本市場，加速布局核心技術、拓展產業鏈條、優化資源配置。

重構資本版圖

長安汽車近期的資本布局，由三個層次分明的動作構成，共同拼接出一幅指向明確的戰略藍圖。

首先是長安汽車旗下高端品牌阿維塔科技的獨立上市。11月27日，阿維塔科技正式向香港聯合交易所遞交上市申請，標志著這個由長安汽車、華為、寧德時代三方聯合打造的“CHN”模式結晶，開始尋求資本市場的獨立定價。

根據阿維塔科技招股書，盡管營收從2022年的2800萬元飆升至2024年的151.95億元，但同期累計虧損已近百億元;2025年上半年毛利率雖提升至10.1%，但在同行業中并非最佳。赴港上市，為阿維塔科技持續的技術投入和市場擴張打開了關鍵的融資通道。

其次是對核心新能源子公司深藍汽車的“彈藥補充”。在對深藍汽車的增資計劃中，長安汽車自身擬以不超過31.22億元參與增資，其中包含評估價值10.43億元的無形資產，以確保增資完成后對深藍汽車的控股地位不變。

深藍汽車增資的這筆巨額資金將主要用于新汽車研發與智能化、電動化技術創新。公告披露的財務數據顯示，深藍汽車2024年營收達372.25億元，但凈虧損15.72億元，且截至2025年6月末凈資產為負。此次增資，是為深藍汽車在高強度競爭中備足“糧草”。

第三是對集團智能化核心實施主體的“重度押注”。在長安科技將開展的增資擴股行動中，增資方不僅包括長安汽車（出資6億元），其間接控股股東中國長安汽車集團有限公司與控股股東辰致集團也共同參與，分別出資21億元和3億元。

增資完成后，三方的持股比例分別為75%、22%和3%，長安科技仍為上市公司長安汽車控股子公司。此次增資旨在“集中集團資源加大智能化領域的戰略性布局投入”，是長安汽車智能化戰略落地的核心舉措。

這三個動作緊密關聯：阿維塔科技赴港“取水”，深藍汽車對內“蓄能”，長安科技則夯實“基座”。它們分別對應品牌價值獨立化、市場業務規模化和核心技術平臺化，共同指向一個目標：將長安汽車從一個傳統的制造集團，重塑為多個具備獨立競爭力和資本價值的事業集群。

戰略卡位

長安汽車為何在這一時間點密集推進一系列動作？市場分析認為，這與中國汽車行業面臨殘酷市場競爭、有限的政策窗口與長安汽車自身發展節奏關系密切。

從行業周期看，新能源汽車市場的競爭已進入“深水區”，從拼增速轉向拼耐力、拼體系。價格戰常態化導致行業整體利潤率承壓，“賣一輛虧一輛”并非個例。阿維塔科技與深藍汽車的財務狀況便是縮影。

此時進行大規模資本運作，尤其是為深藍汽車一次性儲備超60億元資金，正是在行業“內卷”進入最殘酷階段前，構筑深厚的資金“安全墊”。國際注冊創新管理師、鹿客島科技創始人兼CEO盧克林指出，此舉意在抓住“港股情緒回暖”與“新能源板塊超跌”形成的短暫估值窗口期，動作稍慢就可能面臨2026年競爭進一步升級、融資環境趨緊的不利局面。

從企業自身發展看，2025年是中國長安汽車集團成立元年，也是“十四五”規劃收官之年。長安汽車表示，此時進行資本運作，是基于對未來趨勢的清晰研判，標志著公司“正全面備戰汽車產業新一輪競爭與發展周期”。

這透露出長安汽車將資本運作視為戰略轉型核心引擎的決心。通過將阿維塔科技、深藍汽車等資產推向資本市場前臺，不僅能減輕母公司的持續投資壓力，更能通過資本市場的價值發現與監督功能，倒逼這些業務單元提升運營效率和市場競爭力。

更深層的本質，在于重構企業價值模型。傳統汽車制造商的估值嚴重依賴硬件銷量和利潤。但在智能電動車時代，軟件、技術專利和生態服務的價值權重日益提升。

盧克林指出，長安系資本按比例共同增資長安科技，鎖定控股權，其深遠意圖是為后續混改“留下期權”。當前理清股權結構，未來在引入電池、芯片、軟件等戰略投資者時，便可通過增發新股而非出讓老股的方式進行，從而在獲得高估值的同時，減少對原有股東權益的稀釋。這實質上是在為將來將“技術”與“服務”作為核心資產進行資本化運作鋪路。

此外，阿維塔科技急于上市也有其緊迫性。除了超過百億的累計虧損亟需外部輸血，其資金消耗速度正在加快，2025年上半年現金儲備較年初減少超過58億元。同時，頻繁的高層人事變動導致的戰略搖擺，已使其錯失了關鍵的兩年發展窗口期。上市融資，對于穩定阿維塔科技發展預期和團隊信心，已是刻不容緩。

從資本運作到生態合作

當前的資本布局，僅是長安汽車新一輪資本布局走出的第一步。未來，長安汽車資本棋局還有望沿著資產、負債、股權三條主線，走向更精密的生態化運作。

在資產側，長安汽車或將上演“技術資產化”與“資產證券化”的深度操作。行業專家預測，長安汽車可能將超級增程、800V高壓平臺等平臺化核心技術專利打包，通過授權方式提供給旗下深藍汽車、長安啟源等品牌使用并收取許可費。此舉既能豐富阿維塔科技作為上市公司的技術敘事和利潤來源，又能優化深藍汽車等公司的盈利模型。此外，不排除未來將成熟的電池Pack產線、智能駕駛數據等資產進行進一步證券化運作，盤活存量資產。

在負債側，優化資本結構、在全球范圍內獲取低成本資金將是重點。例如，剛剛完成增資的長安科技，可能利用綠色項目發行低息債券，在全球利率下行周期中鎖定長期便宜資金，為未來的技術“軍備競賽”儲備財務韌性。

在股權與生態側，引入多元戰略投資者、構建產業聯盟將是必然方向。深藍汽車此輪增資僅釋放部分股權，未來可能會進一步拆分出“軟件子公司”進行獨立融資，吸引頭部科技企業或基金入股。對于阿維塔科技，在港股上市后，長安汽車或可通過向中東、歐洲等地的戰略伙伴轉讓部分老股，不僅實現資本回報，更能換取當地市場的產能合作、渠道資源或政策便利，為全球化“出海”戰略鋪設跳板。

中關村物聯網產業聯盟副秘書長袁帥認為，長安汽車后續勢必會加強與科技企業、零部件巨頭的深度合作，整合資源，實現優勢互補。這意味著，長安汽車的資本故事正從“為造車融資”，演進為“以資本連接技術、以技術定義生態”。

長安汽車的“新資本局”超越了傳統意義上的融資，是在中國汽車產業價值衡量標準發生根本性轉變的前夜，通過資本設計，搶先完成自我重塑——將估值錨點從周期性的“汽車銷售”，逐步轉向更具想象空間的“技術授權”與“生態服務”。

這盤棋的挑戰顯而易見：如何讓阿維塔科技在巨虧中向資本市場證明其“CHN”模式的獨特價值與盈利前景？如何助力深藍汽車在資不抵債的情況下迅速實現盈虧平衡，并找準差異化定位？又如何確保對長安科技的投入，能轉化為不可替代的智能化護城河？

這場發生在一家汽車央企身上的深刻變革，不僅關乎長安汽車的自身興衰，也為整個正處于轉型深水區的中國汽車工業，提供了一個觀察如何借力資本市場實現系統性躍遷的樣本。

（作者 王帥國）

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