歲啟新程 共話未來 | 雪球資管新年寄語與基金經理展望

穿越周期，共赴新篇。過去一年，市場在變革中彰顯韌性，我們共同見證了新質生產力的成長與資本市場的活力。值此新年，謹祝各位投資者：持之有道，投而有獲；心之所向，行之必達！愿新的一年，我們繼續相伴，共赴財富與成長的新程！

楊鑫斌：長雪全球宏觀對沖基金投資經理

當前全球宏觀格局已進入 “K型經濟” 時代，其特征與影響深遠。增長的核心驅動力已從傳統產業轉向以 AI為代表的前沿科技領域，形成經濟結構的根本性分化。這一分化導致幾大核心特征：高利率長期化，新經濟領域的資本擴張對利率不敏感，支撐了通脹粘性，使得全球利率中樞維持在較高水平，傳統的利率周期被顯著拉長。貨幣政策受限，主要經濟體（如歐美日）的貨幣政策進一步寬松空間有限，全球流動性面臨緊縮風險。逆全球化加劇，地緣政治博弈（特別是美國政策）加速了全球產業鏈重組與資本流動的無序動蕩，進一步放大了市場波動。

在新的市場范式下，我們的組合管理方法論正同步升級。過往“整體組合推高波動率”的模式，在當前資產間缺乏深度負相關的環境中，盲目增加整體風險敞口已變得危險。我們強調“結構性布局”，通過“規則化阿爾法”體系，將宏觀判斷轉化為系統化的配置規則，嚴格控制風險，對經過深度研究、具備明確增長邏輯的資產進行超配。從數學原理來看，在資產相關性不高的環境下，通過精準的結構性布局來控制組合波動，與在深度負相關市場中增加波動率所能獲得的長期風險調整后回報是相當的。

總而言之，長雪策略主張以動態、結構化的視角審視“K型經濟”，通過深度宏觀研究識別真正的增長方向，并利用系統化的投資與風控體系，將組合科學地部署于這些領域，從而力爭在分化與動蕩的市場中獲取超額回報。

陳俊濤：丹書鐵券基金投資經理

左側布局，動態平衡：全年按季度推進板塊輪動，Q1布局農牧（周期反轉）、Q2增持化工/鋰（資源周期）、Q3配置家電（消費復蘇）、Q4預埋運動戶外（新消費趨勢）。低位時布局，估值高位時兌現收益，實現“周期底部介入、泡沫階段退出”的完整閉環。

堅守業績確定性：嚴格規避純題材炒作（如航天航空、概念AI），以凈利潤增速、ROE穩定性為核心選股標準，寧可階段性業績平淡，也要保障組合安全邊際。

滿倉運作，備戰2026：維持高倉位運作，基于對核心資產業績增長的信心及中華復興的長期邏輯（核心資產重估+新質生產力崛起），同步開展2026年主線賽道研究儲備。

林偉、盧桂鳳：青僑陽光基金投資經理

未來幾年，醫藥行業總量有望加速增長，行業景氣度將從創新藥的“一枝獨秀”，顯著擴散到醫械、流通、服務等眾多低估的醫藥細分領域，實現“多點開花”。

基于此判斷，我們正推動青僑基金組合從相對集中轉向更加均衡的配置，動態布局創新藥、創新高耗、美股生科及其他估值偏低的醫藥資產，從而更好地把握行業景氣度擴散的機會。期待這一前瞻判斷在未來的行業基本面和市場面上得到逐步驗證。

王巖：量子復利基金投資經理

我們對2026年市場做出以下核心展望：

波動加大，趨勢向好：預計2026年市場整體波動將高于2025年。從估值看，小微盤板塊的市凈率中位數在年初已突破2018-2025年的長期震蕩區間，打開了向上空間。結合市場放量上攻的態勢，我們認為2026年有望迎來趨勢性行情。

策略適應性：無論市場以何種路徑演繹（盈利驅動的趨勢性上漲或基本面反復下的高波動），適度的市場波動都有利于我們進行量化輪動交易，以捕捉超額收益。我們經過兩年迭代、已相當成熟的風控模型，將在此環境下發揮關鍵作用。

我們相信，找到有效的策略并長期堅持是投資成功的關鍵。我們將保持定力，在2026年的市場中繼續力爭為投資者爭取穩健的復利回報。

張小豐：小豐基金投資經理

當前國內創新藥龍頭企業在全球市場已具備極強的競爭力，坐擁高創新力、高執行力、低成本運營及臨床患者快速招募四大核心優勢。當下全球生物科技產業生態正迎來深度變革，中國醫藥研發實力的快速崛起催生了大量優質投資機會，我們的基金將持續深度挖掘產業價值，積極把握這一時代機遇。經過去年四季度的市場回調，部分龍頭企業估值已回歸合理區間，在這一估值水平下布局優質成長標的，有望斬獲可觀回報；若這類龍頭今年進一步進入低估區間，更將成為把握長期超額收益的絕佳時機。

關于雪球資管

雪球資管定位于前沿資產配置理論的實踐者，秉持 “厚雪長坡、成就客戶、嚴守風控” 的價值觀，堅守“長期主義”和“科學配置”投資理念，力爭為投資者創造不依賴市場環境的、長期可持續的投資回報和體驗。

上海斯諾波和北京雪球私募是雪球資管旗下兩家獨立運作的私募基金管理人。自2015年啟航至今，雪球資管總體管理規模突破百億量級。旗下核心策略在同類產品中躋身頭部陣營，受到行業的廣泛認可。

雪球資管過往部分榮譽

公司獎項：

2025年度私募基金·華尊獎菁英私募基金公司獎

2024年度金長江獎快速成長私募基金公司

2024年度中國銀河證券星耀管理人俱樂部優秀管理人

2024年度朝陽永續私募優秀管理人

2024年度火富牛私募龍虎榜優秀管理人

2023年度第三屆中國證券私募「華曜獎」新銳私募基金管理人

策略獎項：

2025年度私募基金·華尊獎宏觀策略優秀私募獎

2025年"智匯杯"廣發證券量化多頭(重量組)

2025年"智匯杯"廣發證券主觀多頭(重量組)

2025年度第十屆中國證券私募英華獎三年期股票策略示范案例

2024年度金長江獎·年度新銳私募基金經理（主觀及宏觀對沖類）

2024年度廣發證券“智匯杯”私募大賽主觀多頭重量組亞軍

2024年度廣發證券“智匯杯”私募大賽復合策略重量組季軍

2024年私募排排網多資產策略20-50億上半年全國收益榜冠軍

2024年"智匯杯"廣發證券私募實盤大賽主觀多頭(重量組)半年榜亞軍

2024年朝陽永續中國私募基金風云榜宏觀策略組半年榜十強

2023年度（第十八屆）中國私募基金風云榜“最受歡迎對沖類理財產品（一年期）宏觀策略組”十強

2023年度Wind最強私募一年期多策略最強私募（百億以內）

2023年度私募排排網私募之星多資產策略管理規模10-20億組全國十強