套現過億的華與華兄弟，要抽身資本舞臺？

《投資者網》謝瑩潔

華與華兄弟二人再次站上資本市場的聚光燈下。

12月22日晚，讀客文化（301025.SZ）一紙《關于籌劃控制權變更暨停牌的公告》讓市場嗅到股權騰挪的熟悉味道：控股股東、實際控制人華楠、華杉已于12月19日通知上市公司，正在籌劃控制權變更，股票自12月23日開市起停牌，預計停牌時間不超過兩個交易日。

此次控制權變更籌劃，恰逢華楠、華杉兄弟深陷多重爭議之際。因西貝“預制菜風波”與羅永浩爆發持續爭端。華與華作為西貝長期品牌顧問，公開支持西貝立場，引發羅永浩公開指責其“煽動對立”。

值得一提的是，這對營銷界“黃金搭檔”年內已趁股價高位減持套現逾億元。當創始人開始連續變現，資本市場往往默認“撤退”號角已經吹響。

讀客文化實控人籌劃“退場”

故事要從2021年7月登陸創業板說起。頂著“民營出版第一股”光環，讀客文化以1.55元/股的發行價、高達76.5倍的市盈率亮相，讓華氏兄弟持股市值瞬間突破百億元。

讀客文化靠著《藏地密碼》、《半小時漫畫》系列這些爆款書，在圖書市場殺出了一條血路。然而，出版行業的天花板比想象更低：紙質書銷量下滑、電商渠道折扣戰、庫存高企。2022年以來，占公司主營業務比例85%的紙質圖書業務持續處于下行狀態。2022年，公司營業收入高達5.14億元，此后開始回落。

2025年上半年，讀客文化新品投放數僅有55件，同比減少近40%。 與此同時，公司在紙質圖書業務的收入同比下降19.33%。

2025年前三季度，營業收入2.57億元，同比下降12.19%；歸母凈利潤652.1萬元，同比下降56.72%；基本每股收益0.0163元；第三季度營業收入8863.2萬元，同比下降5.40%；歸母凈利潤39.54萬元，同比下降88.80%。

公司毛利率已從2021年同期的35.32%下滑至32.37%，在四家民營大眾出版公司中墊底。

面對“跌跌不休”的K線，華楠、華杉選擇了“邊護盤邊減持”的雙軌策略：一邊通過釋放IP儲備等利好穩住中小股東，一邊借每一輪反彈精準出貨。

2025年以來，華楠和華杉通過一致行動人寧波讀客企業已多次減持公司股份。今年初，控股股東、實際控制人華楠、華杉之一致行動人寧波讀客企業管理合伙企業宣布減持，三個月內以集中競價、大宗交易方式減持1119萬股，套現約1.14億元。

11月初，寧波讀客企業管理合伙企業又通過詢價轉讓410.8萬股，套現3438.55萬元。疊加此前原核心高管朱筱筱累計減持超6000萬元，三項累計減持套現超2.08億元，數額甚至超過讀客文化上市至今的利潤總和。

如今謎底揭曉，控制權變更坐實了“減持之后是賣殼”的劇本。

控制權變更后轉型承壓

公開信息顯示，華楠、華杉兄弟二人是華與華營銷咨詢核心創始人。華楠現任讀客文化董事長、總經理、總編輯，同時還擔任華與華營銷咨詢監事、華與華品牌咨詢監事、寧波讀客執行董事等職。

華與華是西貝的長期品牌顧問。今年9月以來，因西貝“預制菜風波”，二人公開支持西貝立場，與羅永浩持續爆發爭端。11月雙方矛盾再度升級，華杉曾私下致歉，但羅永浩稱將公開相關錄音，截至目前尚未對外發布。

高強度的輿論紛爭，直接引發了資本市場對讀客文化創始人及關聯企業品牌負面看法。彼時恰逢讀客文化轉型期，公司正加大抖音、小紅書等平臺投流力度以突破市場瓶頸，但實控人卻長期深陷輿論爭議，公司轉型舉措缺乏核心推動力，投流投入未能轉化為業績增長。

財報顯示，華楠和華杉兄弟共持有公司超過70%的股權，是公司實際控制人。具體而言，至2025年三季度末，華楠直接持股41.02%、華杉直接持股29.58%；二人共同控制的寧波讀客企業管理合伙企業（有限合伙）持有1.31%，其中華楠為執行事務合伙人。也因此二人合計共持有公司約71.91%股份。

值得玩味的是，讀客文化賬面并不缺錢。今年前三季度，公司銷售費用同比增長24%至3772.66萬元，主要系加大了抖音、小紅書、視頻號等平臺投流支出。換句話說，公司并非“病急求醫”，而是創始人主動“抽身離場”。

從公告細節來看，此次控制權變更仍處于初步籌劃階段，交易各方尚未簽署正式協議，具體方案、交易對價、受讓方身份等核心信息均未明確。讀客文化在公告中強調，事項存在不確定性，預計停牌時間不超過2個交易日。

然而，賣殼從來不是童話。監管對出版行業“借殼”一直保持高壓，核心擔憂在于“空殼化”后出版資質流失、內容導向失控。

市場觀點對“后華與華時代”的讀客文化存在分歧。樂觀者認為，新主擁有線上教育渠道與數字內容技術，可將讀客豐富的IP儲備轉化為互動課件、有聲書、AI閱讀產品，打開To B校園場景，提升版權復用率。

悲觀者則指出，華氏兄弟完全退出后，公司失去核心策劃團隊，《半小時漫畫》《皮囊》等爆款能否延續存疑。出版生意本質上是“慢生意”，文化磨合風險不容小覷。

回望過去十年，華楠、華杉用“超級符號”方法論把讀客從一家只有十幾個人的圖書策劃公司，做到上市市值一度逼近150億的“民營出版明星”。如今，三年營收持續下滑，控制權變更或為創始人在業績壓力與行業轉型下的戰略調整。（思維財經出品）■

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