摩根士丹預測：2026年1季度汽車銷量 下跌30%-35%

網新社研究所：摩根士丹利近期發布關于中國汽車行業2026年前瞻預測。報告指出，在經歷了高速增長后，中國電動汽車制造商可能在未來十年左右持續面臨挑戰，行業正步入需要"自我重塑"的"下半場"。

大摩預測，2025年中國乘用車銷量約為2990萬輛，同比增長9%；但到2026年，銷量將回落至2850萬輛，同比下降5%。若剔除出口，國內銷量在2026年預計將同比下降7%！

國內一季度歷來是汽車銷售旺季，但大摩分析師預計2026年一季度銷量將環比大幅下滑30-35%，遠超市場普遍預期的20-25%。主要因地方補貼的提前退出抑制了消費需求，而制造商對于是否自行提供補貼以抵消2026年可能上調的購置稅仍在猶豫。

盡管新能源汽車（預計同比+8%）和出口（預計同比+4%）仍是增長驅動力，但整體行業利潤率將因產能利用率下降和價格戰而繼續承壓。一個顯著的結構性變化是，出口的重要性空前提升，預計到2026年將占中國汽車產量的20%以上，成為中國車企增長的關鍵引擎。

具體在車企層面，大摩指出，傳統汽車制造商和造車新勢力必須開啟"第二幕"的轉型，即從單純的車輛制造向人工智能、自動駕駛及機器人等非汽車生態系統跨越，以重塑估值邏輯。

相對而言，大摩最看好具備AI轉型潛力的"新勢力"及穩健復蘇的傳統龍頭。小鵬汽車因AI與機器人戰略被視為擁有不對稱競爭優勢，目標價維持131港元；吉利憑借銀河系列熱銷和海外擴張，2025年銷量預計達310萬輛，凈利潤上調至179億元，目標價小幅升至25港元。

另一方面，對于行業巨頭比亞迪與長城汽車持維持態度。比亞迪雖面臨利潤壓力，但全球擴張野心支撐其126港元的目標價；長城汽車雖上調目標價至15港元，但其在俄羅斯等海外市場的利潤風險令評級維持在中性。

新勢力方面，理想汽車雖看好2026年產品周期，但因競爭加劇被下調目標價至100港元 ；蔚來同樣面臨壓力。盡管公司通過提升高毛利的ES8車型占比，將車輛毛利率小幅上調，但整體交付量被下調——2025年預計僅交付約32.4萬輛，比此前預測減少8%，對應目標價也被大幅下調23%，至7美元（港股54港元）。

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