爭奪“中國英偉達”之位！國產GPU占有率沖擊50%，四小龍誰能接住潑天富貴？

本文來源：時代周報 作者：朱成呈

在備受矚目的上市首秀過去之后，摩爾線程（688795.SH）和沐曦股份（688802.SH）這兩家國產GPU明星企業，正在感受資本市場的震蕩。

過去幾個交易日，相比剛上市時的驚人漲幅，這兩只明星股迎來一波明顯回調。初登資本市場的狂熱之余，外界似乎也在投下更多的審視。

2025年12月，中國算力芯片產業的確進入“歷史性時刻”。短短兩周內，摩爾線程與沐曦股份相繼在A股掛牌；緊隨其后，壁仞科技與天數智芯通過港交所IPO聆訊。至此，頭頂獨角獸光環的“國產GPU四小龍”已集中邁入資本市場的兌現期。

但這更像是一次階段性確認，而非終局。

在英偉達市值長期處于全球高位、AI算力需求逐步從大模型訓練轉向推理與商業化落地的背景下，登陸資本市場并未降低競爭強度，反而加速分化。上市與聆訊之后，企業將被更直接地放入同一坐標系中比較：技術成熟度、產品穩定性、生態完備度以及持續交付能力，都將被市場反復檢驗。

沙利文中國咨詢顧問池鈺向時代周報記者表示，從行業階段來看，國產GPU還處在比較早期的快速發展階段，即便是目前相對靠前的企業，與英偉達這類海外成熟廠商仍存在明顯差距。

當資本光環逐步褪去，“國產GPU四小龍”誰能真正從角逐中跑出來，答案仍不統一。

四家公司的路徑差異，構成了這場競賽最復雜的變量。壁仞科技聚焦高算力需求重點行業，OCS（光交換機）方案已進入實際部署階段；天數智芯則擺脫了對早期少數大客戶的依賴，客戶集中度快速下降；摩爾線程走全功能GPU路線，從游戲顯卡到AI計算試圖通吃；沐曦股份率先實現單季盈利，它的故事更像一個務實的國產替代者。

如今，“國產GPU四小龍”競爭壓力并未減輕，但市場空間正在被重新打開。

山西證券研報指出，在資本市場的支持下，2026年將是國產GPU在供給側快速豐富的階段。需求側，運營商和“主權 AI”、央國企AI+行動類需求明確；在推理端，互聯網和大模型研發類廠商也將看到國產GPU的快速滲透。

據弗若斯特沙利文數據，隨著中國通用GPU公司出貨量的增長速度超越國際競爭對手，國內市場占有率持續攀升。國產通用GPU產品占比由2022年的8.3%提升至2024年的17.4%，預計到2029年將超過50%。

四小龍，有何不同？

2015年成立的天數智芯，在四小龍中成立時間最早，也較為低調。招股書顯示，天數智芯是國內首家實現訓練與推理通用GPU芯片量產的企業。2021年發布的天垓Gen1是中國首款實現量產的通用GPU產品。

天數智芯的特點在于多元且穩定，其主要客戶為云計算服務供貨商、AI模型開發商、研究機構及電子、半導體、制造及消費互聯網等多個領域。2022年至2024年，天數智芯客戶數量從22家提升至181家。

供應商方面，招股書顯示，天數智芯與多元化合格供應商保持積極合作，確保在可行情況下，每個關鍵供應商類別至少有一個備用選項。對于技術門檻較高、可選供應商有限的專業部件，天數智芯已與行業領先的供應商建立了特別穩固的合作關系，并實施了強化的監控系統，以確保供應穩定性。

IDC數據顯示，2024年中國GPU市場中，英偉達出貨190萬片，華為昇騰64萬片，昆侖芯6.9萬片，天數智芯3.8萬片，寒武紀2.6萬片，沐曦2.4萬片，燧原1.3萬片。在國產GPU四小龍中，天數智芯位列第一。

2019年9月，前商湯科技總裁張文在上海創立了壁仞科技，成立時間在四小龍中僅次于天數智芯。壁仞科技的特點似乎是技術與人才。

“中國本土的GPU高端人才，我的預計大概不超過500人。這意味著，中國半導體行業的人才非常稀缺”，張文曾在采訪中表示，“目前我們（壁仞）的高端人才密度應該是中國市場上最高的。”

技術方面，壁仞科技已將高速互連、高帶寬顯存、芯粒封裝等先進技術應用到產品及先進封裝中。根據灼識咨詢，壁仞科技是中國首批在商業化產品中使用PCIeGen5、CXL、高性能DRAM及雙裸晶芯粒設計的GPGPU公司之一。

2024年，壁仞科技有14名客戶貢獻收入人民幣3.37億元。在手訂單方面，截至12月15日，壁仞科技擁有總價值12.41億元的5份框架銷售協議以及24份銷售合約。

沐曦股份與摩爾線程則在2020年相繼成立。招股書顯示，沐曦股份于2023年推出首款訓推一體GPU芯片曦云C500，并在此基礎上陸續推出曦云C550、曦云C588；該系列基于國產供應鏈的產品曦云C600已回片并點亮（研發流程中重要節點）。截至2025年9月5日，沐曦股份在手訂單金額（不含稅）為 14.30億元，以曦云C500系列板卡為主。

商業化方面，沐曦股份打破持續虧損“魔咒”。2025年1-9月，沐曦股份訓推一體系列商業化進程持續推進，出貨量大幅增加，帶動營業收入相較上年同期大幅增長。隨著營業收入的快速增長，沐曦股份虧損幅度顯著收窄。其中，2025年4-6月，沐曦股份營業收入5.95億元，同比增長237.87%，歸母凈利潤4661.89萬元，實現單季度盈利。

最晚誕生的摩爾線程，在四小龍中最早上市。招股書顯示，以英偉達和摩爾線程為代表的全功能GPU，具備功能完備性與計算精度完整性。摩爾線程被視為國內唯一實現全功能GPU量產量銷的廠商，覆蓋芯片、板卡、集群及軟件生態全鏈條。

12月20日，在首屆MUSA 開發者大會上，摩爾線程新架構“花港”亮相。據介紹，新架構采用全新一代指令集，算力密度提升50%，能效提升10倍，支持FP4到FP64全精度計算，未來將基于此架構推出AI訓推一體卡“華山”以及圖形渲染卡“廬山”。

沖擊英偉達優勢

事實上，在單卡性能上，英偉達依舊占據優勢，但是超節點集群的高效連接和系統級優化可能削弱英偉達在大規模數據中心和云服務提供商中的優勢。

山西證券研報認為，超節點服務器是國產GPU快速發展的重點受益環節。

天數智芯招股書顯示，AI模型參數的指數級增長，使得傳統的通用GPU單卡或小規模計算集群不足以滿足高效的訓練和推理需求。中國的AI基礎設施正迅速轉向超大規模通用GPU算力集群，以支持萬億參數模型訓練，推動產品針對大規模并行計算和超高帶寬進行優化，并提高系統級穩定性。

超節點技術中，光互連是主流方向之一。池鈺表示，光互連目前主要有兩種實現路徑：一種是（光互連電交換），在光承擔高速傳輸的同時，由電子系統完成中間的數據交換與調度；另一種則是（光互連光交換），盡量在光層面直接建立端到端連接，減少對中間電子處理環節的依賴。

國產GPU四小龍中，壁仞科技選擇光互連光交換路線。7月28日，上海儀電、曦智科技、壁仞科技、中興通訊聯合發布國內首個光互連光交換GPU超節點LightSphere X，基于曦智科技的分布式光交換技術，采用硅光芯片與壁仞科技自主原創架構的大算力通用GPU液冷模組與全新載板互連。

沐曦股份則在世界人工智能大會推出光互連、耀龍3D Mesh、Shanghai Cube國產高密度液冷整機柜以及高密度液冷算力POD。其中，曦智科技與沐曦合作的光互連電交換超節點方案首次亮相，具備低延時、高帶寬、低功耗特性，支持長距離傳輸。

“當前光互連光交換仍處在產業布局和技術演進的早期階段。”池鈺認為，當前以電子處理為核心的方案仍是主流，光互連光交換被視為下一階段的重要發展方向。未來，隨著計算系統持續走向更大規模，依賴中間處理的架構所面臨的能效與擴展壓力將不斷放大，光互連電交換向光互連光交換方案演進具備較大確定性。

與壁仞科技和沐曦股份相比，天數智芯尚未公開明確的超節點方案，其招股書稱，“我們已為大型AI部署制定綜合基礎設施解決方案，支持主流生態中開發的AI集群訓練或推理應用快速遷移至我們的基礎設施，同時維持一致的模型精度。”

但在集群優化上，天數智芯已有突破。上海經信委官微文章顯示，無問芯穹與天數智芯攜手，實現天垓150千卡集群MoE大模型訓練性能飛躍，與國際主流并肩。

摩爾線程則在首屆MUSA開發者大會上，展示了MTT C256超節點規劃。該產品以一層網絡實現256顆GPU的全互聯，規避2層以上網絡帶來的帶寬損失和額外延遲。

當AI算力競爭從“單卡性能”轉向“超節點集群”，國產GPU四小龍的機會窗口由此打開。

“現在國產GPU企業是資本市場關注的焦點之一，不過仍然處在快速發展和持續探索的階段，技術路線和應用場景還沒完全定型。”池鈺表示，在此背景下，只要GPU企業能夠在核心技術上取得實質性進展，并在具體應用中跑通商業模式，就有機會在較短時間內獲得資本和市場的認可，實現向頭部梯隊的躍升。

中郵證券副總裁、首席經濟學家黃付生也向時代周報記者表示，2026年資本會更看重中國科技股在產品端、應用端的實際推出和落地情況。預計科技股會出現急劇分化，2025年那種“概念普漲”的定價邏輯難以持續。