AI算力淘金熱未歇，“賣鏟人”芯原股份為何先遭股東集體減倉？

本文來源：時代商業(yè)研究院 作者：孫華秋

來源|時代商業(yè)研究院

作者|孫華秋

編輯|韓迅

當(dāng)前全球AI產(chǎn)業(yè)正邁入爆發(fā)式增長階段，算力競賽升溫與終端智能化升級熱潮席卷全行業(yè)，下游企業(yè)密集入局賽道，角逐前端市場紅利。

熱鬧賽道的背后，暗藏一批深耕上游的“隱形玩家”，它們不直接爭奪終端流量，卻以“賣鏟人”身份，依托芯片IP授權(quán)、定制化設(shè)計服務(wù)等核心能力，賦能整個AI算力基礎(chǔ)設(shè)施落地運轉(zhuǎn)，芯原股份（688521.SH）便是其中的典型代表，市值一度突破1000億元大關(guān)。

然而，在AI算力大單密集落地、企業(yè)成長勢能盡顯的當(dāng)下，芯原股份的多名IPO股東為何選擇此時拋出減持計劃？此次行業(yè)風(fēng)口下的減持行為，究竟是短期獲利了結(jié)的常規(guī)操作，還是股東對企業(yè)長期技術(shù)競爭力、行業(yè)賽道格局存在不同的判斷？

12月11—12日，就扭虧時間表、新簽訂單、并購重組等問題，時代商業(yè)研究院向芯原股份發(fā)函并致電詢問。但截至發(fā)稿，對方仍未回復(fù)相關(guān)問題。

AI算力需求激增

2001年，芯原股份在上海正式成立，在創(chuàng)立之初，其便跳出了終端芯片研發(fā)的常規(guī)賽道，精準(zhǔn)錨定半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈上游的芯片IP授權(quán)與一站式芯片設(shè)計服務(wù)領(lǐng)域，確立了“專注為客戶提供核心技術(shù)支撐”的發(fā)展定位。

這一選擇在當(dāng)時并非熱門，卻精準(zhǔn)踩中了半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)分工細(xì)化的趨勢——隨著芯片技術(shù)復(fù)雜度不斷提升，越來越多企業(yè)難以獨自承擔(dān)全流程研發(fā)的成本與風(fēng)險，專業(yè)的上游技術(shù)服務(wù)需求逐漸凸顯。

成立初期，芯原股份便組建核心研發(fā)團(tuán)隊，聚焦CPU、GPU、圖形處理等關(guān)鍵芯片IP的研發(fā)，從基礎(chǔ)技術(shù)打磨入手，一點點積累技術(shù)專利，逐步搭建起多元化的IP儲備矩陣。

在產(chǎn)業(yè)發(fā)展的早期階段，芯原股份憑借扎實的技術(shù)能力，重點突破高性能計算相關(guān)IP技術(shù)，同時拓展一站式設(shè)計服務(wù)的覆蓋范圍，從芯片架構(gòu)設(shè)計、前端仿真驗證，到后端流片、測試優(yōu)化，構(gòu)建起全流程服務(wù)體系。

此后多年，隨著消費電子、物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的快速崛起，芯原股份順勢拓展下游應(yīng)用場景，與全球多家知名芯片企業(yè)、終端設(shè)備廠商建立合作關(guān)系，為智能手機(jī)、智能穿戴、智能家居等產(chǎn)品的芯片研發(fā)提供技術(shù)支撐，并于2020年順利登陸A股，成為“中國半導(dǎo)體IP第一股”。

目前，芯原股份擁有用于各類異構(gòu)計算的六大類關(guān)鍵處理器IP，分別為圖形處理器IP（GPU IP）、神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)處理器IP（NPU IP）、視頻處理器IP（VPU IP）、數(shù)字信號處理器IP（DSP IP）、圖像信號處理器IP（ISP IP）和顯示處理器IP（Display Processing IP），以及1600多個數(shù)模混合IP和射頻IP。根據(jù)IP調(diào)研機(jī)構(gòu)IPnest統(tǒng)計，2024年，芯原股份的半導(dǎo)體IP授權(quán)業(yè)務(wù)市場占有率位列中國第一、全球第八；知識產(chǎn)權(quán)授權(quán)使用費收入排名全球第六，躋身全球知名芯片IP供應(yīng)商行列。

如今，AI技術(shù)已滲透到各行各業(yè)，算力芯片、邊緣AI芯片、車載AI芯片等各類產(chǎn)品需求呈指數(shù)級增長，從互聯(lián)網(wǎng)巨頭到初創(chuàng)科技企業(yè)，都在加速AI布局，試圖搶占賽道先機(jī)。

但熱潮之下，下游企業(yè)的AI芯片研發(fā)之路卻阻礙重重，陷入“想做卻難落地”的兩難困境。一方面，AI芯片技術(shù)壁壘極高，涉及架構(gòu)設(shè)計、算法優(yōu)化、算力提升等多個核心環(huán)節(jié)，需要長期的技術(shù)積累與大量的研發(fā)投入，動輒數(shù)年的研發(fā)周期，難以適配AI技術(shù)快速迭代的市場節(jié)奏；另一方面，芯片研發(fā)成本居高不下，從前期設(shè)計、仿真驗證到后期流片生產(chǎn)，單款芯片研發(fā)成本可達(dá)數(shù)千萬元甚至上億元，高額的投入風(fēng)險讓不少中小企業(yè)望而卻步，即便頭部企業(yè)也需面臨研發(fā)效率與成本控制的雙重壓力。

而上游芯片IP授權(quán)與一站式設(shè)計服務(wù)，成為破解下游研發(fā)困境的核心剛需，越來越多企業(yè)選擇通過與上游半導(dǎo)體IP服務(wù)商合作，以縮短研發(fā)周期、降低投入成本，快速推進(jìn)AI芯片落地。

得益于此，2025年第三季度，芯原股份實現(xiàn)營業(yè)收入12.81億元，單季度收入創(chuàng)公司歷史新高，環(huán)比大幅增長119.26%，同比大增78.38%。

從新簽訂單來看，今年前三季度，芯原股份新簽訂單32.49億元，已超過2024年全年新簽訂單水平。其中，第三季度，公司新簽訂單15.93億元，同比大幅增長145.80%，其中AI算力相關(guān)的訂單占比約為65%。截至今年三季度末，芯原股份在手訂單中，來自系統(tǒng)廠商、大型互聯(lián)網(wǎng)公司、云服務(wù)提供商和車企等客戶群體的訂單占比為83.52%。

扭虧時間表何時到來？

芯原股份的盈利轉(zhuǎn)正節(jié)點始終是資本市場及投資者的核心關(guān)切問題。盡管2025年該公司營收已迎來強勁復(fù)蘇，業(yè)務(wù)回暖態(tài)勢明確，但尚未徹底擺脫虧損困境。不過，目前其盈利端修復(fù)的積極信號正持續(xù)釋放，業(yè)績改善趨勢逐步清晰。

財報顯示，2022—2024年，芯原股份的營業(yè)收入分別為26.79億元、23.38億元、23.22億元，呈持續(xù)下滑態(tài)勢；盈利端表現(xiàn)更顯疲軟，扣非凈利潤自2022年錄得1329萬元后逐步走弱，2023年由正轉(zhuǎn)負(fù)，且虧損幅度持續(xù)擴(kuò)大，2023年、2024年扣非凈利潤分別虧損3.18億元、6.43億元，經(jīng)營承壓態(tài)勢持續(xù)加劇。

2025年受益于行業(yè)景氣度回升，芯原股份業(yè)績迎來顯著回暖。前三季度，該公司營收同比大幅增長36.64%至22.55億元，已逼近2024年全年營收規(guī)模，規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn)；盈利端雖仍未轉(zhuǎn)正，前三季度扣非凈利潤虧損4.37億元，同比小幅下滑3.46%，但較此前年度虧損持續(xù)擴(kuò)大的態(tài)勢明顯改善，整體虧損幅度已進(jìn)入收窄通道。尤為關(guān)鍵的是，2025年第三季度該公司盈利修復(fù)成效超預(yù)期，單季度歸母凈利潤虧損2685萬元，扣非凈利潤虧損7866萬元，分別同比減虧75.82%、33.11%，業(yè)績拐點信號愈發(fā)清晰。

為進(jìn)一步夯實盈利基礎(chǔ)、強化核心競爭力，芯原股份于2025年9月披露發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)預(yù)案，擬收購芯來智融半導(dǎo)體科技（上海）有限公司（以下簡稱“芯來科技”）97.0070%的股權(quán)，交易完成后，芯來科技將成為其全資子公司。

公告顯示，芯來科技作為中國本土首批RISC-V CPU IP 提供商之一，構(gòu)建了全系列RISC-V CPU IP矩陣和領(lǐng)先的車規(guī)IP產(chǎn)品，自研了全棧的SoC IP矩陣和子系統(tǒng)IP平臺，其半導(dǎo)體IP授權(quán)業(yè)務(wù)毛利率超90%，剔除股份支付影響后已接近盈虧平衡。通過收購芯來科技，芯原股份可補全RISC-V CPU IP技術(shù)版圖，搭建全棧式異構(gòu)計算IP平臺，進(jìn)一步提升AI ASIC方案定制化能力與市場競爭力。

疊加當(dāng)前32.86億元的在手訂單儲備，以及AI算力訂單占比持續(xù)提升的行業(yè)紅利，后續(xù)隨著訂單穩(wěn)步落地、并購協(xié)同效應(yīng)釋放，芯原股份盈利修復(fù)節(jié)奏有望加速。

在業(yè)績回暖與成長預(yù)期的共振下，芯原股份在資本市場的表現(xiàn)同樣亮眼。自2024年9月以來，芯原股份股價開啟一輪強勢上漲行情，從24.45元/股（前復(fù)權(quán)，下同）的低點持續(xù)攀升，2025年9月股價最高觸及216.77元/股，區(qū)間累計漲幅近8倍。

然而，在股價高位震蕩之際，股東減持動作同步落地。2025年12月2日，芯原股份發(fā)布公告稱，濟(jì)南國開科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資合伙企業(yè)、共青城文興投資合伙企業(yè)（有限合伙）等4名股東擬合計減持不超過605萬股股份，此次擬減持的股份均為IPO前取得的原始股份。在此之前，上述股東已在今年8月完成一輪減持，合計減持了約576萬股股份，累計套現(xiàn)6.06億元。

令人意外的是，這場被寄予厚望的產(chǎn)業(yè)聯(lián)姻，終究沒能抵過現(xiàn)實考驗，最終推進(jìn)僅三個月就落下帷幕。12月12日晚間，芯原股份披露公告稱，因交易雙方利益訴求不一致，公司終止本次收購芯來科技事宜。

終止重組后的首個交易日，12月15日，芯原股份股價低開低走，報收131.60元/股，單日大跌11.70%，市值跌破700億元。

核心觀點：重組失敗擾動市場預(yù)期，緊抓盈利拐點關(guān)鍵變量

芯原股份2025年第三季度單季營收創(chuàng)歷史新高，32.86億元在手訂單疊加AI算力訂單占比持續(xù)提升，充分印證公司已精準(zhǔn)承接行業(yè)高景氣紅利，業(yè)務(wù)基本面持續(xù)向好，已逐步邁入盈利拐點前夜。不過，本次重組終止短期內(nèi)或引發(fā)市場預(yù)期回調(diào)，對二級市場股價表現(xiàn)形成階段性擾動。

建議投資者重點聚焦芯原股份三大核心問題：一是2026年上半年盈利拐點能否如期兌現(xiàn)；二是AI算力在手訂單向營收的轉(zhuǎn)化節(jié)奏與實際成效；三是終止收購芯來科技后，公司RISC-V領(lǐng)域戰(zhàn)略替代方案的落地路徑與推進(jìn)進(jìn)度。

（全文3038字）

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