“堅定持有AI贏家，別輪換”！摩根大通硬件團隊：2026年“網絡”增長將超越“算力”

面對近期AI硬件股的回調，摩根大通硬件團隊發出明確信號：投資者應堅持持有AI贏家股票，而非進行大規模輪換。更重要的是，該團隊預計2026年"網絡基礎設施"板塊的增長將超越"算力"，這一結構性轉變為投資者提供了新的機會窗口。

據追風交易臺，摩根大通硬件與網絡研究團隊在最新發布的2026年展望中表示，美股AI相關公司的估值溢價僅為26%，這意味著投資者對AI驅動的盈利增長預期過于保守。該團隊預計，基于公司指引，AI實際能帶來60%-80%的盈利增長加速，遠超市場當前定價的26%增幅。

"投資者無需從AI領軍企業進行輪換，而應專注于調整權重和排序，"摩根大通硬件研究主管Samik Chatterjee在報告中表示。該團隊維持美國云網絡解決方案提供商Arista Networks和?連接器龍頭Amphenol為首選股票，并預計2026年盈利增加將成為推動股價的主要動力。

近期回調后的投資策略：堅持而非輪換

在經歷近期回調后，摩根大通團隊認為當前是重新審視AI投資組合的良機，但建議采取"堅持持有"而非"全面輪換"的策略。

分析顯示，AI相關公司目前的估值溢價約為26%，這一水平相對保守。該團隊估算，AI業務在2026年將占這些公司收入的約40%，對應的市盈率約為35倍，這暗示市場僅預期AI相關的可持續資本支出增長30%，遠低于2024-2025年的70%增長率。

"早期公司展望顯示，AI帶來的長期收入增長平均提升400個基點，盈利增長平均提升600個基點，"報告指出。這意味著對于此前被認為僅有中個位數增長的行業而言，AI實際帶來的增長加速度接近60%-80%。

更為關鍵的是，2026-2027年的資本支出已經鎖定。最近的數據中心建設公告為2026年及2027年初提供了明確的可見性，預計2026年超大規模廠商和二級云服務商的資本支出將分別增長52%和45%。

網絡追趕算力：結構性轉變正在發生

摩根大通團隊的一個核心觀點是，網絡基礎設施板塊的增長即將趕超并超越算力增長，這一結構性轉變將重新定義AI投資格局。

報告援引研究機構650 Group預測稱，AI交換機收入將在2026年增長48%，2027年增長29%，2028年增長25%，相比之下，整體數據中心交換機行業的增長率分別為23%、19%和18%。這表明AI正成為交換機行業增長的主要驅動力。

"隨著GPU集群規模的擴大，網絡設備對算力的附加比率不斷提升，"Chatterjee解釋道。數據顯示，AI數據中心交換機收入占總交換機市場的比例將從2022年的4%躍升至2027年的57%。

這一趨勢的驅動因素包括：更大的集群規模需求、GPU利用率優化的迫切需要，以及從800G向1.6T技術的升級。同時，網絡架構正從橫向擴展(Scale-out)向縱向擴展(Scale-up)轉變，后者預計將在2030年成為更重要的增長引擎。

在光學互連領域，數據通信市場預計2026年將增長40%至200億美元，并在2030年前保持20%的復合年增長率。電信和數據中心互連市場也將在2026年增長約15%至50億美元。

基于這些趨勢，摩根大通將網絡相關公司置于其推薦排序的高位，而對純算力公司的參與相對有限。Arista和Amphenol位列首選，其次是Celestica、Coherent、Lumentum等公司。

關注供應鏈風險

盡管前景樂觀，摩根大通團隊也指出了2026年面臨的挑戰。供應鏈約束預計將成為每季度討論的關鍵議題，主要瓶頸包括HBM內存、CoWoS封裝以及光學組件的產能限制。

高帶寬內存(HBM)在主要供應商處已售罄至2026年，而更廣泛的內存市場也趨于緊張。NAND和DRAM價格分別同比上漲185%和超過300%，這將對不同硬件類別產生差異化影響。

在地緣政治因素推動下，制造產能正加速向美洲轉移。EMS(電子制造服務)公司在美洲的產能占比從2022年的29%提升至2024年的35%，這一趨勢預計將持續。

摩根大通維持對AI基礎設施投資前景的樂觀判斷，預計超大規模廠商的數據中心資本支出在2026年將增長超過1500億美元，創歷史新高。同時，二級云服務商和新興云公司也將成為重要的增長驅動力，預計其資本支出將在2026年達到約800億美元。

對于投資者而言，關鍵在于識別那些能夠在網絡基礎設施增長超越算力的結構性轉變中受益的公司，并在當前相對保守的估值水平下進行布局。