年入17億！凱詰電商二次遞表港交所，營收下滑與客戶集中隱憂待解

11月28日，上海凱詰電子商務股份有限公司（簡稱“凱詰電商”）再次向港交所提交上市申請書，獨家保薦人仍為中信建投國際。這是該公司繼兩次A股IPO折戟后，第三次沖擊資本市場，而此時距其首次港交所遞表失效恰好滿6個月。

成立于2010年的凱詰電商，是一家數字零售解決方案提供商，注冊資本9425萬元，致力于為全球優質品牌提供全鏈路及全渠道服務，業務覆蓋品牌定位、零售運營、營銷推廣等電商價值鏈各環節。據灼識咨詢數據，按2024年GMV計，該公司是中國第五大數字零售解決方案提供商及最大的O2O數字零售解決方案提供商，服務超過200家品牌，其中包括億滋、格力高、肯德基等超100個國際品牌，近50%的財富500強快消公司為其合作伙伴。

然而，亮眼的客戶矩陣背后，是業績連續下滑的壓力。招股書顯示，2022-2024年公司營收分別為18.29億元、17.23億元、16.99億元，連續兩年下滑；年內利潤從8647萬元降至6043.4萬元，凈利率從4.7%收窄至3.6%；毛利率也從24%逐年下滑至21.8%。值得注意的是，2025年上半年營收同比增長6.2%至8.57億元，毛利率微升至22.4%，期內利潤3048萬元，凈利率維持3.6%，顯現出企穩跡象。

此次上市并非凱詰電商首次資本嘗試。2021年6月，公司曾遞交深交所創業板上市申請，同年12月自愿撤回；2022年7月向上交所提交上市輔導備案，2023年11月終止。盡管業績承壓，公司仍保持分紅力度，2024年派發兩次股息合計2850萬元，2025年已派發一筆2830萬元股息，截至2025年6月30日，其現金及現金等價物達3.46億元。

客戶集中度高是凱詰電商面臨的主要風險之一。2024年，公司前五大品牌合作伙伴GMV占比高達80.4%，收入占比52.8%。這種高度集中的客戶結構可能導致公司議價能力減弱，若主要客戶終止合作，將對業績產生重大沖擊。此外，公司To-C業務收入從2022年11.84億元降至2024年9.74億元，主要因終止與部分低利潤品牌合作，雖通過食品品類擴張部分抵消，但仍影響整體營收。

在數字零售行業競爭加劇的背景下，凱詰電商此次赴港上市能否成功，不僅需要向市場證明其業務模式的可持續性，更需破解營收增長與客戶集中的雙重挑戰。

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