外賣大戰之后，美團第三季度凈虧損160億元

文 / 零度

來源 / 節點財經

幾天之內，阿里、美團先后發布財報，讓市場將目光聚焦在近期的外賣大戰上。

從結果看，硝煙散去，留下巨額虧損。

11月28日，美團發布的2025年第三季度財報顯示，公司實現營收955億元，同比增長2%，凈虧損186億元，調整后的凈虧損為160億元。

這是美團自2018年上市以來，單季最大虧損紀錄，主要是由于今年7月以來激烈的外賣大戰導致。在此之前，美團單季最大虧損紀錄是2021年第三季度的99.9億元（調整后為55.27億元）。

這場外賣大戰所帶來的影響，不僅事關美團、阿里的業績表現，也關乎整個外賣行業的生態。

01 外賣大戰后的“血流成河”

對于外賣大戰，資本市場關注的角度是：第一，虧了多少？第二，補貼效果如何？

從第一個問題看。

財報顯示，第三季度，美團核心本地商業板塊實現營收674億元。為應對外賣行業非理性競爭，核心本地商業持續加大針對餐飲行業的直接補貼力度。受此影響，核心本地商業經營利潤轉負，虧損141億元。

作為參照，11月25日，阿里巴巴發布的最新一季財報顯示，因補貼導致的銷售費用激增340億元。受此影響，歸屬于普通股股東凈利潤209.9億元，同比下降52%。經營利潤53.65億元，同比下降85%。

這意味著，這場補貼大戰，平臺幾乎都可以用“血流成河”來形容。

王興在財報會上表示，“我們重申在過去兩個季度闡明的立場，外賣價格戰是低質低價的內卷式競爭，我們堅決反對。半年來的市場結果已經充分證明外賣價格戰沒有為行業創造價值，不可持續。”

那么，補貼后效果如何？

財報顯示，訂單方面，第三季度平臺即時配送訂單量達71億筆，同比增長14.5%。美團閃購日均單量突破1000萬單。

這意味著，補貼大戰有一定的效果。但這樣的效果是否會因補貼下降而停止？

美團也給出了自己的看法。

美團CFO陳少暉此前表示，在當前的宏觀環境下，消費者變得更加對價格敏感。因此，美團到店、酒店和旅游業務在每個垂直類別中的客單價同比都有所下降。

《節點財經》看來，對于外賣這一業務而言，消費者始終是“價格敏感”型，這意味著，哪家平臺的價格更低，就會在哪一家下單。在這種業務模式下，外賣平臺很難建立粘性和消費者忠誠性。但是，這樣的補貼又不可持續。

這個問題，是美團、阿里等平臺都需要面對的問題。

為了解決這個問題，美團也在嘗試更多選擇。美團在第三季度繼續低價路線之余，開始通過“拼好飯”業務，幫助商家有效地擴大高性價比產品的銷量、吸引新顧客和提升收入水平。此外，三季度進一步擴展了“品牌衛星店”，為消費者提供高性價比的產品。

能否通過更多業務選擇，實現低價的同時保證利潤，這是美團當前最大的挑戰。

02 海外業務成亮點

美團在國內外賣市場打成焦土，但在國際上卻是有好消息。

王興在財報會上披露，Keeta香港外賣業務繼續鞏固市場領先地位，已在10月盈利。

這意味著，Keeta業務已經提前實現了此前的“三年內盈利”目標。王興在電話會上同時提到，在Keeta業務啟動后的29個月內，即達成這一“里程碑”式進展。

Keeta業務最早是美團于2023年5月，在中國香港推出的國際外賣品牌。兩年多以來，Keeta不斷拓展新的目標地，目前已在中國香港、沙特阿拉伯、卡塔爾、科威特、阿聯酋、巴西等多地開展業務。

可以說，對于美團而言，開展海外業務，不僅是尋求新的增長點，更是鞏固自身品牌、擴大影響力最有力的方法。《節點財經》看來，當前，國內市場已經進入存量競爭，在補貼等行業競爭之下，紅利正在消失，美團在用戶高增長時代之后，需要尋找新的增長點以維持其業務擴張和盈利能力。出海成為開拓新市場、抵御風險的方式。

美團Keeta香港盈利，就是一個標志性的里程碑。這意味著，美團在香港市場份額的爭奪戰中，已經實現了快速增長和盈利的平衡。

事實上，在2025年4月英國外賣平臺Deliveroo退出香港市場后，Keeta與新加坡的Foodpanda形成香港外賣市場“雙寡頭”格局，其市場份額也隨之穩步提升。

不過，美團也遇到了一些挑戰。

日前，香港競爭委員會調查發現，Keeta與合作餐廳的協議中存在三項阻礙市場競爭的核心條款：一是對獨家合作餐廳收取更低傭金，二是限制或懲罰餐廳與其他平臺合作，三是禁止餐廳在自有渠道及非Keeta平臺推出更低菜單價格。

監管機構指出，憑借市場主導地位，這些條款不僅阻礙新平臺和小型平臺進入行業，還剝奪了餐廳的合作與定價自主權，最終讓消費者無法從有效競爭中獲得更多選擇與優惠。

針對監管機構的關切，Keeta已提出兩步整改方案。第一步將立即自愿修改協議中的反競爭條款，短期內為合作餐廳松綁；第二步則會依據香港《競爭條例》第60條，向競爭委員會提交具有法律約束力的承諾，確保整改內容具備可執行性與監管性。香港競爭委員會表示，Keeta在整改過程中“出于善意行事”，自愿修訂的舉措能讓餐廳和消費者快速獲得實際利益，后續還將針對Keeta的正式承諾開展公眾咨詢。

這一問題并非偶然的單一問題。在海外市場的開發中，如何平衡當地的政策并快速拓展自己的市場份額，這是美團擴展海外市場時面臨的最大命題。

03 業務結構持續調整

除了外賣補貼和海外市場這兩個受到關注的熱點問題之外，美團的業務結構備受關注。

去年一整年，美團進行了多次架構調整。

在美團2024年半年報的電話會上，CEO王興曾對當時公司組織架構調整后的業務協同效應作出了回應，他表示，“組織架構調整以來，我們深化了不同業務之間的合作，加強了交叉銷售。我們還整合了產品開發、研發和營銷等多個領域的核心本地商業運營。”

王興還提到，美團在組織架構調整上有明確的方向，并且已經開始增強跨業務的協同效應，但現在量化結果和潛力還為時過早。“我們將保持耐心，繼續專注于通過合作和協同效應建立長期能力和護城河，相信這些協同效應最終將產生積極的財務成果。”

《節點財經》看來，對于美團而言，業務結構調整的背后，是存量市場競爭到一定程度必然遇到的發展問題。當前，美團不僅需要面對阿里閃購、京東等傳統外賣行業的挑戰，更大的不確定性是新生業態升級可能導致的顛覆。

比如小紅書、抖音等平臺跨界而來帶來的挑戰。

以抖音為例，去年10月，抖音宣布平臺對綜合類目商家的保證金進行了下調，幫助商家降低運營成本，為商家提供更加有利的經營環境。此舉帶動下，去年國慶黃金周期間，抖音生活服務數據顯示，平臺酒店住宿團購訂單量同比增長205%。

與傳統外賣對手相較，更多業態升級帶來的新競爭，這可能才是美團不擅長的“戰場”。

為了更好地促進業務發展，提供一個良好的、有壁壘的生態，美團試圖打造一個“騎手友好社區”。

美團在三季度財報中表示，在相關部門的指導下，美團積極推進“騎手友好社區”建設，截至10月底，美團與萬科物業、中海物業、金科服務等七大物企合作推出的“騎手友好社區”通行解決方案已累計服務超過160萬名騎手，預計年內將在全國過萬個小區落地。為解決騎手休息難問題，美團還聯合各級工會和線下商家持續擴大城市中的騎手驛站網絡，目前全國驛站已增至近五萬個。

此外，今年10月27日起，美團騎手養老保險補貼將正式覆蓋全國，向全部騎手開放。11月開始，騎手可根據自身需求，選擇在戶籍地或工作所在地繳納。

種種行動，是美團為了長期良性發展，所作出的努力。

“美團始終是數億用戶每天滿足餐飲需求的首選平臺。我們會著眼長遠、堅定投入，捍衛我們市場地位的同時，繼續專注為行業創造更多價值。”王興表示，相信當前非理性的外賣行業競爭只是暫時性的。能夠兼具深厚行業積累和運營效率、并有能力引領行業高質量發展的平臺，才會是行業的領跑者。

對于美團而言，短期如何解決外部補貼帶來的虧損，長期如何建立“低價”之外的核心壁壘，這是其當前應當考量的問題。

*題圖由AI生成