億緯鋰能實控人套現29億元落袋為安，鋰電龍頭遭遇增收不增利困境

鋰電行業復蘇浪潮中，億緯鋰能實控人精準減持29億元，而公司前三季度營收增長32%凈利潤卻下降12%，這場資本運作背后是規模擴張與盈利質量的艱難平衡。

2025年11月初，億緯鋰能實控人劉金成、駱錦紅夫婦通過詢價轉讓方式完成一筆巨額減持，以72.20元/股的價格轉讓4077.68萬股，一次性套現29.44億元。

此次減持后，劉金成夫婦及其控制的億緯控股合計持股比例從39.85%降至37.85%。這是劉金成夫婦自2015年以來累計規模最大的一次減持，使其累計套現總額達到約44億元。

營收增長與凈利潤下滑

2025年前三季度，億緯鋰能交出一份頗具矛盾的業績成績單。公司實現營業總收入450.02億元，同比增長32.17%，但歸母凈利潤卻僅為28.16億元，同比下降11.70%?！霸鍪詹辉隼钡默F象在鋰電行業整體復蘇的背景下顯得格外突出。

更加值得關注的是，公司扣非凈利潤降幅擴大至22.51%，盈利能力下滑幅度超過表面數據顯示。對此，公司解釋為股權激勵費用與單項壞賬計提的一次性影響，并聲稱若剔除這些因素，凈利潤可實現18.4%的正增長。

橫向對比同行，億緯鋰能的業績表現明顯遜色。國軒高科前三季度凈利潤激增514.35%，欣旺達凈利潤也實現15.94%的增長。這種反差凸顯出億緯鋰能在行業景氣度回升時卻面臨個體經營困境。

第三季度單季數據帶來一線希望：營收168.32億元創下單季歷史新高，歸母凈利潤12.11億元，同比增長15.13%，環比大幅增長140.16%。公司表示，隨著歷史影響因素消退，盈利復蘇動能正逐步釋放。

億緯鋰能的盈利質量問題在財務數據中顯露無遺。今年前三季度公司毛利率僅為15.95%，不僅低于寧德時代等一線龍頭，也低于國軒高科的16.82%。行業價格戰與激烈競爭正嚴重擠壓公司的利潤空間。

出人意料的是，在行業技術加速迭代的背景下，億緯鋰能前三季度研發投入反而同比減少3億元，至18.72億元，研發費用率僅為4.16%，低于行業5%-7%的平均水平。這一反常舉措引發市場對該公司長期技術競爭力的擔憂。

對比之下，同行企業均在加大研發投入。欣旺達研發投入32.02億元，國軒高科研發投入16.05億元，均實現同比增長。研發投入的收縮可能影響億緯鋰能在固態電池等前沿領域的突破速度。

資產負債率的持續攀升同樣值得警惕。自2022年起，億緯鋰能資產負債率震蕩上行，2025年三季度末已升至63.47%，資金鏈承壓風險不容忽視。

全球化豪賭與融資、套現

面對國內市場飽和與競爭加劇，億緯鋰能正加速推進全球化布局，但這需要巨額資金投入。公司正在籌劃赴港上市，計劃募資300億港元，重點投向匈牙利30GWh動力電池工廠及馬來西亞38GWh儲能項目。

這兩個海外項目總投資超過180億元，而截至2024年末，公司現金儲備僅為85.12億元，資金缺口明顯。重資產擴張模式使公司面臨巨大的資金壓力和產能消化風險。

與此同時，億緯鋰能近期與韓國電池龍頭SK On結束持續五年的“跨國聯姻”，雙方通過股權置換方式收回交叉持有的對方旗下公司股權。這一合作關系的調整標志著公司戰略正從“合作共贏”轉向自主掌控。

億緯鋰能還加快在固態電池領域的布局，今年9月公司“龍泉二號”全固態電池成功下線，并計劃在第四季度繼續推出下一代產品。這一技術路線可能成為二線電池廠商突圍的關鍵。

上市以來，億緯鋰能一直通過頻繁融資支撐產能擴張。據統計，公司累計股權融資已達204.96億元，其中包括2022年12月的90億元定增和2025年3月的50億元可轉債發行。

實控人劉金成夫婦此次減持選擇在公司股價處于階段性高位的時機。億緯鋰能股價自2025年8月以來接近翻倍，市值一度突破1400億元。然而，減持完成后不久，公司股價便跌破轉讓價，11月21日收于71.74元/股，低于72.20元的轉讓價，接盤的25家機構已出現浮虧。

值得關注的是，2022年的90億元定增完全由劉金成夫婦及億緯控股包攬，而本次減持則被定義為“償還借款與企業發展的需求”。

從2015年至今的持續套現行為，似乎表明實控人正逐步將股權資產轉化為個人流動資產。

Wind數據顯示，自2015年駱錦紅開啟減持以來，二人通過二級市場累計套現已達14.70億元，疊加本次減持交易，總套現金額攀升至44億元。

管理架構與新董事會

2025年10月27日，億緯鋰能完成了董事會換屆，選舉劉金成為第七屆董事會董事長，聘任劉建華為公司總裁，江敏為公司副總裁、財務負責人及董事會秘書。新管理層的上任正值公司戰略轉型的關鍵期。

公司還面臨多項潛在風險。天眼查數據顯示，億緯鋰能涉及多起證券虛假陳述責任糾紛案件，這些案件均已于2025年4月在廣州市中級人民法院立案。此類訴訟可能對公司的市場聲譽造成負面影響。

億緯鋰能對思摩爾國際等關聯方的交易也引發關注。2025年前10個月，雙方關聯交易金額為3.29億元，不及去年總額的60%。公司與大客戶業務往來波動可能影響未來營收穩定性。

隨著全球電池行業集中度不斷提升，億緯鋰能作為二線廠商，面臨著既要擴大規模又要保持盈利能力的雙重挑戰。公司過去5年營收增長6倍，但毛利率從29.7%腰斬至17.4%，凈資產收益率從19.5%降至11.67%，規模擴張帶來的效益遞減效應明顯。

億緯鋰能的困境代表了中國二線電池廠商的普遍挑戰，在行業價格戰與資本開支高企的夾擊下，如何平衡規模擴張與盈利能力成為關鍵課題。

隨著全球電動化進程加速，億緯鋰能面臨的是一場關乎生存的賽跑。第三季度業績的改善雖帶來一線希望，但公司股價已跌破實控人減持價格，市場信心明顯不足。面對寧德時代和比亞迪的絕對優勢，以及國軒高科等競爭對手的步步緊逼，億緯鋰能需要重新證明自己的增長邏輯。

固態電池可能是下一個戰場，業內普遍認為其將在2027年初步落地，大規模商用還要等到2030年左右。這對于億緯鋰能而言，既是機遇，也是生死時限。（《理財周刊-財事匯》出品）