AI越繁榮，經濟越蕭條！一夜爆火2028推演長文，引發華爾街巨頭恐慌

新智元報道

編輯：艾倫

【新智元導讀】隨著AI即將抵達自我進化的AGI奇點和Agent泛濫的「AI繁榮」，一場更徹底的經濟危機已經在迅速醞釀中：AI能力提升 → 裁員增加、工資降級 → 消費疲弱 → 企業利潤被擠壓 → 企業購買更多AI能力 → AI能力繼續提升。所有平臺層將被Agent徹底擊穿，而房貸和私募基金將成為危機的加速器。

就在這兩天，由 CitriniResearch 執筆的文章《2028年全球智能危機》在美國投資者間引發病毒式傳播，閱讀一夜間已迅速達到千萬級！

這篇文章通過推演，構想了兩年后Agent大規模普及，對人類社會與經濟結構的劇烈沖擊：

• 在2028年，盡管人工智能帶來的生產力提升超出預期，但由于其徹底顛覆了傳統白領就業市場，最終引發了「經濟瘟疫」。

• 企業利潤與算力霸權大幅擴張，但普通家庭收入急劇收縮，導致核心消費動力衰竭，形成了僅有數字繁榮而缺乏廣泛收益的「幽靈GDP」。

• 同時，隨著SaaS服務、中介行業及傳統金融支付模式因「交易摩擦消失」而面臨結構性崩塌，風險經由私募信貸市場蔓延至人壽保險與住房按揭領域，最終可能將全球經濟拖入系統性重定價的深淵。

文章的核心邏輯鏈條是：

• 第一輪負反饋發生在實體經濟：AI能力提升 → 裁員增加、工資降級 → 消費疲弱 → 企業利潤被擠壓 → 企業購買更多AI能力 → AI能力繼續提升。

• 隨后它進入金融層面：收入降低開始侵蝕房貸 → 銀行損失、收緊信貸 → 財富效應破裂 → 反饋回路加速。

• 而這兩條回路又被遲緩的政策響應進一步放大。

市場對此推演迅速作出反應。

截至昨日收盤，文中點名的多家上市公司股價普遍下跌。

左右滑動查看

原文很長（https://www.citriniresearch.com/p/2028gic），以下是我們根據原文進行的凝練式改寫，盡可能在紛雜的文字中提取并顯露出其中的邏輯鏈條，同時盡量減少關鍵信息的損失。

接下來進入正文部分。

Welcome toCyberpunk2028.

智能過剩的后果

2028年6月的一份宏觀備忘錄把「AI繁榮」翻譯成了另一種更接近真相的語言。

美國失業率當日升至10.2%，高出預期0.3個百分點；標普500自2026年10月高點回撤38%。

更令人不安的并非數據本身，而是市場的反應方式：交易員幾乎沒有情緒波動，仿佛半年前足以觸發熔斷的沖擊，如今只剩一聲悶響。

兩年前（2026年），華爾街還沉浸在另一幅圖景里。

2026年10月，標普一度逼近8000點，納指突破3萬點。

第一波白領裁員在2026年初出現，邏輯看起來無可挑剔：人力成本下降，利潤率擴張，財報超預期，股價上行。企業利潤又被迅速回流到算力采購，形成一條看似正向的增長鏈。

宏觀「抬頭數據」也配合表演。

名義GDP多次報出中高個位數年化增速，生產率飆升，每小時真實產出增速被形容為「自上世紀50年代以來未見」。

Agent不休息、不請假、也不需要醫保，人類勞動的單位成本在財務模型里被一筆勾銷。

算力的所有者財富暴漲，勞動者的實際工資增長卻斷崖式下滑。

隨后，「幽靈GDP」成為流行語：產出寫進國民賬戶，卻不再穿過居民部門回到真實消費。

經濟的癥結因此暴露得直白而殘酷。

一座美國北達科他州的GPU集群可以替代曼哈頓中城一萬名白領的產出，卻不會在周末買車、裝修、度假，也不會在餐廳點一杯酒。

貨幣流通速度在這場效率革命中趨于停滯，以人為核心、曾占GDP約7成的消費經濟開始枯萎。

產出仍在，循環斷了。

反身性回路，從軟件開始

故事的起點往往不在宏觀，而在采購部門。

2025年末，Agentic編程工具能力出現躍遷式進步，一個熟練開發者借助新工具，數周內就能復刻中端SaaS產品的核心功能。

它未必完美，卻足以讓審閱50萬美元年續費合同的CIO問出那句致命問題：要不要自己做。

企業年度預算多在2025年四季度鎖定，那時「Agentic AI」仍是熱詞。

到了2026年年中復盤，采購團隊第一次用「看得見的能力」談判。

有人甚至把OpenAI等公司的駐場工程師當作籌碼，逼供應商讓價，續約能拿到三折的折扣已被視為「體面結局」。

長尾SaaS先倒下，市場原本以為系統底座足夠安全，直到2026年第三季度的ServiceNow給出警訊：新增合同額增速從23%放緩至14%，同時宣布裁員15%，股價單日下跌18%。

SaaS并未立刻死亡，自建仍有維護成本；

變化發生在「自建成為可選項」，它進入了定價談判，也把差異化本身打成了消耗品。

AI讓功能迭代變快，競爭變成價格戰；新玩家沒有歷史成本，搶份額更狠。

更陰冷的一層在于「席位經濟」的機械性：客戶裁掉15%員工，就會取消15%許可證。

AI幫客戶壓降人力支出，同時也在拆掉供應商的收入底座。

傳統顛覆敘事里，巨頭會抗拒新技術，緩慢敗退；

2026年的巨頭幾乎沒有資格抗拒。

股價下跌四到六成，董事會逼問答案，唯一能做的是裁員，把省下的錢投向AI，用更少的人維持產出。

個體選擇都合理，合起來卻像把燃料潑向火場：每省下一美元人力，都會轉化為下一輪裁員可用的智能能力。

軟件只是開場，反身性回路很快溢出到所有以白領成本為核心的行業。

摩擦歸零，中介層塌方

到2027年初，大模型使用變成默認設置，很多人甚至說不清「Agent」是什么，卻在手機里無感地讓它替自己做決策。

開源Agent購物助手的出現更像一個導火索，幾周內主流助手紛紛接入Agentic電商。

模型蒸餾讓Agent能在手機與電腦本地運行，推理成本下探到足以被忽略的水平。

Agent們不再等待人類提問，而是按偏好在后臺持續優化消費路徑。

到2027年3月，美國「中位數個體」日均消耗40萬tokens，較2026年底增長十倍。

隨后被拆解的是中介。

過去半個世紀，許多商業帝國建立在人的局限上：沒時間比價、懶得取消訂閱、默認續費、嫌麻煩就接受更差的價格。

Agent把這一層「租金抽取」翻譯成算法問題。

被閑置數月仍自動續費的會員，被Agent視為可談判的「人質條款」；訂閱經濟賴以成立的LTV（用戶的生命周期價值）開始明顯下滑。

旅行預訂平臺率先受挫，因為場景最標準化。

Agent可以更快更便宜地拼出完整行程，并把積分、預算、退款條件一起算進去。

保險續保同樣遭到重寫，依靠投保人惰性賺取的15%到20%保費空間被每年自動比價的Agent拆掉。

理財建議、報稅、常規法律服務等「替你穿越你嫌麻煩的復雜性」的行業，也在Agent眼里失去了壁壘。

就連以「關系」為護城河的房地產也開始松動。

擁有MLS數據與多年成交記錄的Agent復制知識體系幾乎不費力，主要城市買方傭金從2.5%到3%壓縮到1%以下，越來越多交易在買方側不再需要人類經紀人。

很多被稱作「關系」的東西，顯露出本質是一張張人的笑臉包裝起來的「交流摩擦」。

「習慣性中介」也在此刻失去意義。

DoorDash成為典型樣本，編程Agent把做配送App的門檻打穿，數十個競品涌現，以90%到95%的配送費讓利吸走騎手；多平臺接單工具又把鎖定效應抹平。

Agent一旦掌控交易入口，就會在不同平臺與餐廳自營網站之間無差別比價，所謂「主屏上的默認App」對機器毫無作用，市場在一夜之間碎片化，利潤率幾近歸零。

當交易由Agent驅動，下一顆被瞄準的釘子是手續費。

機器對機器的支付里，信用卡2%到3%的交換費率顯得過于刺眼。

Agent開始偏向更快更便宜的結算路徑，穩定幣在Solana或以太坊二層網絡上的近乎即時結算與極低手續費，成為自然選擇。

2027年一季度，萬事達披露凈營收仍增6%，但交易量增速從上季5.9%放緩至3.4%，并點名「Agent驅動的價格優化」和「可選消費承壓」，股價次日下跌9%。

依賴交換費與積分體系的發卡行與單一發行機構承壓更甚，美國運通同時遭遇白領客戶基礎縮水與手續費繞行的雙重擠壓。

摩擦從資產負債表上消失時，很多護城河也隨之蒸發。

白領失業的滯后沖擊

把風險推向系統

市場曾把這一切當作板塊輪動。軟件與咨詢倒下，支付與「收費站」搖晃，宏觀似乎還能撐住。

問題在于，美國是一座白領服務經濟體。

白領約占就業一半，驅動了約四分之三的可選消費。

AI吞噬的并非邊角料，它直接啃向了消費信貸經濟的發動機。

2026年10月的JOLTS數據曾給出警報，職位空缺跌破550萬，同比下降15%。

招聘平臺也顯示軟件、金融、咨詢崗位發布量急跌。

債市更早聞到寒意，10年期收益率從4.3%下行到3.2%。不過，失業率 headline 沒有立刻爆表，因為大量被替代者「降檔求生」，涌入服務業與零工經濟，工資被進一步壓平，硬數據因此滯后。

滯后讓沖擊更深。高收入群體用儲蓄維持表面正常兩三個季度，行為拐點到來后消費驟降。美國前10%收入群體貢獻超過一半消費，前20%貢獻約65%。

白領就業下降2%，就可能拖出3%到4%的可選消費下滑。

到2027年二季度，美國進入衰退。

第三季度，初請失業金人數飆升至48.7萬，為2020年4月以來最高，申領者多為白領專業人士，標普隨后一周再跌6%。

這場衰退缺少傳統周期的自愈機制。企業把人力預算替換為AI預算，屬于運營開支內部的結構遷移，經濟總開支下降時，AI投入仍在倍增。

需求下滑沒有顯著減慢智能供給的擴張速度，回路繼續滾動。

私募信貸與房貸，成了加速器

金融端的第一道裂縫出現在私募信貸。

它從2015年的不足1萬億美元膨脹到2026年的2.5萬億美元以上，大量資金押注SaaS等資產的「經常性收入永續增長」。

這些假設早在2026年軟件業震蕩時就已破產，估值卻慢慢下調，公開市場可比已到50，私募賬面仍從100、92、85緩慢挪動。

2027年4月，穆迪下調14家發行人合計180億美元的PE支持軟件債務評級，理由直指AI帶來的結構性收入逆風。

違約在2027年三季度蔓延，Zendesk成為標志性事件，50億美元直貸被標到58美分，市場開始追問還有哪些「結構性逆風被包裝成周期波動」。

「私募信貸有永久資本」曾被反復用來安撫。

現實更復雜。

大型另類資管過去十年通過收購壽險公司，把年金存款變成融資機器，資金再回流到自己發起的私募信貸，保險端吃利差、資管端收管理費。

前提是，資產必須足夠安全。

當違約疊加監管收緊，保險監管部門開始調整風險資本計提，逼迫增資或賣資產；

穆迪將Athene財務實力展望調為負面后，Apollo兩天跌去22%。

更棘手的是離岸再保險與SPV架構的層層嵌套，損失究竟落到哪張資產負債表，短期內很難說清。

2027年11月的市場暴跌把風險從「可控回撤」推向「系統性疑云」，美聯儲內部把它描述為一串押注在白領生產率增長上的相關賭局。

金融危機往往不是因為虧損發生，而是因為虧損被承認，賬本被迫寫實。

更大的問題指向房貸。

美國住宅按揭規模約13萬億美元，承銷建立在「借款人會在貸款期內維持大致當前收入水平」的假設上，多數房貸期限長達30年。

2028年6月，Zillow房價指數顯示舊金山同比下跌11%，西雅圖下跌9%，奧斯汀下跌8%；

房利美提示科技與金融就業占比超過40%的郵編區域出現較高早期逾期。

相關借款人并非次級，信用分780以上、首付20%、收入核驗齊全。

2008年的貸款從第一天起就壞了，2028年的貸款從第一天起是好的，只是世界在簽字后變了，人們借債時押注的未來開始變得不敢相信。

更早的壓力在2027年就已浮現，房屋凈值貸款提用、養老金提前支取、信用卡負債上升，按揭卻仍按時支付。

許多家庭能還款，代價是切掉可選消費、耗盡儲蓄、推遲維修。

逾期率還未接近2008年的高度，發展軌跡卻足以令人不安。

若房貸市場在下半年出現系統性裂痕，股票市場的回撤可能逼近全球金融危機時期的57%，標普或回到3500點附近。

政策跟不上

時間成了最無情的對手

政府同樣被迫面對一套舊制度無法解釋的新現實。

聯邦財政的收入基礎近似對「人類時間」征稅，薪資稅與所得稅是支柱。

到2028年一季度，聯邦收入比預算辦公室基線預測低12%。

生產率飆升帶來的收益流向資本與算力，勞動收入占GDP的比重在四年內從2024年的56%進一步下滑到46%，創紀錄式下墜。

產出沒有消失，卻越來越少經過家庭部門再回到企業與稅務體系，經濟循環的閉環開始斷裂；支出卻在上升。

自動穩定器為周期性失業設計，面對結構性替代顯得笨拙。

政府需要在稅收減少的同時向家庭轉移更多資金，圍繞市政債、財政救助與算力稅的政治爭吵迅速沿黨派分裂。

政策討論中出現了「轉型經濟法案」，計劃用赤字支出與推理算力稅為被替代者提供直接轉移；

更激進的「共享AI繁榮法案」試圖讓公眾對智能基礎設施回報擁有某種索取權，以分紅形式反哺家庭。

與此同時，反對聲浪高漲，「占領硅谷」示威者曾連續三周封鎖Anthropic與OpenAI舊金山辦公室入口，媒體關注度一度超過失業數據本身。

這場危機最核心的變量始終是速度。

AI能力進化按季度加速，制度適應按議程表推進。

公眾需要的是對未來的信心，政策提供的卻常常是對立與遲疑。

回頭看，「全球智能危機」更像對一個長期被忽視的假設做了壓力測試：當智能從稀缺變成充沛，社會與金融體系會如何重估人的價值，如何重建消費與稅基，如何讓產出重新回到循環里。

重定價帶來劇痛，卻未必意味著崩塌，新的均衡仍可能出現，難點在于人類能否在時間面前學會更快地協商與重寫規則。

參考資料：

https://www.citriniresearch.com/p/2028gic