英偉達明晨將臨“大考”：四大看點提前把握！

財聯社2月25日訊（編輯 劉蕊）北京時間周四早間，英偉達即將公布2025財年第四財季財報。目前，對于這一份財報及之后的財報會，共有四大看點值得關注，而華爾街正報以高度期待。

優等生成績單已經呼之欲出？

作為過去兩年美股最炙手可熱的“AI寵兒”，英偉達的財報歷來都能超出華爾街的預期，三個月前也是如此：英偉達的第三財季營收超出分析師預期，達到570.1億美元，同比增長62.5%。在當時，英偉達預計其第四財季營收為650億美元，上下浮動2% ；GAAP毛利率預計為74.8%，上下浮動0.5%。

目前，據TradingView統計，華爾街市場預期英偉達第四財季的收入將繼續迅猛增長至636億美元，同比增長68.3%——不過這一漲幅低于去年同期77.9%的增幅。

過去30天里，追蹤英偉達業績的分析師普遍重申了他們的預期，即預計英偉達將繼續保持強勁的業務增長勢頭。

縱觀英偉達的競爭對手，部分公司已經公布了第四季度業績，這讓我們得以窺見未來的發展趨勢：Qorvo第四季度的營收同比增長 8.4%，符合分析師預期；AMD的營收則同比增長了34.1%，超出預期6%。但盡管如此，市場的反應卻很冷淡：業績公布后，Qorvo 股價下跌6.8%，AMD 股價則累計下跌了17.3%。

這令不少投資者擔憂，類似的情況可能也會在英偉達身上上演——尤其是考慮到英偉達的財報總能帶來“驚喜”，這一“驚喜”的市場影響或許也已經邊際效應遞減。

嘉盛集團全球研究主管馬特·韋勒（Matt Weller）在報告中寫道，如果英偉達財報只是“符合”盈利預期，不太可能足以推動股價上漲，尤其是如果業績指引較為保守，可能還會加劇一些交易者對AI資本支出需求可能放緩的擔憂。

英偉達財報會四大看點

綜合多家華爾街投行觀點來看，這次英偉達財報會有四大看點。

首先，是英偉達的數據中心業務。具體而言，市場將關注數據中心需求的多樣性。

當前，華爾街對于美股巨頭的高昂資本支出憂心忡忡，因為一旦某個資本鏈條出現斷裂，可能會給整個AI供應鏈帶來連鎖的沖擊。因此，嘉盛集團的韋勒指出，如果英偉達管理層表示其數據中心增長具有廣泛基礎（即超大規模云廠商、企業客戶、主權AI項目），而并非僅僅集中于少數大型買家手中，那么英偉達的股價反應可能會更加積極。

另一個關鍵話題是其頂級的Blackwell芯片的持續產能爬坡情況。

摩根士丹利分析師們在最近討論AI泡沫的報告中寫到：“人們希望，除了英偉達盈利大增之外，還能看到BlackWell的積極進展。即將推出的由Blackwell訓練的模型也能重新點燃人們對未來人工智能模型的殷切期望。”

嘉盛的韋勒則認為，鑒于市場對最新一代半導體的需求幾乎是無限的，重點將放在產量和出貨量相對于預期的表現，以及任何有關交付周期延長的暗示上。

第三，是近期存儲芯片短缺和電源供應短缺可能給英偉達帶來的發展瓶頸。

不過針對這一問題，摩根士丹利分析師Joseph Moore和他的團隊積極預測稱：“雖然DRAM、NAND、HDD、光驅、CPU和電源的日益短缺顯然可能成為瓶頸，但我們并沒有看到這種情況，因為對包括前沿技術在內的所有形式的AI計算的需求依然強勁。”

最后，英偉達的毛利率將受到密切關注。交易者應留意管理層是否將任何利潤率壓力描述為暫時性的（隨著產量提升而緩解的短期壓力），還是結構性的（新的、更低的區間）。韋勒指出，在當前形勢下，如果利潤率展望哪怕只是比市場預期略遜一籌，即便一個季度業績超出預期，股票仍可能遭到拋售。

韋勒預測：“英偉達股價可能首先對業績指引做出反應，其次是對有關Blackwell產能爬坡進展的任何評論，然后是對公司毛利率軌跡的任何變化。”