建發、國貿、象嶼，廈門供應鏈三巨頭，到底誰更能打？

建發股份、廈門國貿、廈門象嶼，到底誰更能打？

大家好，今天我們來聊一個行業人都很關心的話題：廈門三家超級供應鏈國企—— 建發股份、廈門國貿、廈門象嶼。

它們經常被放在一起比，營收都大得驚人，業務看起來又有點像，很多人傻傻分不清楚。

這篇文章，我們用最通俗、最直白、最接地氣的話，把三家的業務模式、賺錢邏輯、核心差異徹底講透。

先搞懂：這三家到底是干嘛的？

很多人第一反應：不就是搞貿易的嗎？

錯了。

現在的它們，早已不是簡單 “低買高賣” 的中間商，而是全鏈條供應鏈服務商：

• 幫企業買貨、賣貨
• 幫企業管物流、管倉儲
• 幫企業做資金周轉、價格風險管理
• 甚至直接深度參與生產、加工、資源端

簡單說：企業只管生產和銷售，剩下的雜事、難事、重資產事，全交給它們。

下面我們一家一家拆開看。

一、建發股份：大而全的 “全能型選手”

建發在三家里，給人的第一印象就是：大、全、穩。

1. 核心業務：供應鏈 + 房地產

（1）供應鏈運營（基本盤）

建發的供應鏈，走的是全品類、全覆蓋路線：

• 鋼鐵、有色、礦產
• 漿紙、木材、農產品
• 能源化工、橡膠、新能源材料
• 汽車、消費品、機電產品

它的模式可以概括為：一站式全包服務。不管你是工廠、貿易商、零售商，建發都能接。

特點：

• 品類最寬
• 客戶最多
• 海外網點最密
• 現金流非常穩

（2）房地產（彈性盤）

建發另一大支柱就是房地產。

• 主打一二線城市改善型、高端住宅
• 國企背景，融資成本低
• 品牌口碑、產品力都很強

地產的特點：

• 好的時候，利潤彈性巨大
• 行業下行時，又會拖累整體估值

（3）家居板塊（新增量）

這幾年建發還控股了美凱龍，把房產、建材、家居打通，形成一個 “房 + 裝 + 家” 的閉環生態。

建發模式一句話總結

供應鏈打底穩現金流，地產提供業績彈性，家居打開長期空間。優點：規模大、抗風險強、資源多。缺點：業務偏雜，地產周期影響估值。

二、廈門國貿：專而精的 “純供應鏈龍頭”

如果說建發是 “大而全”，那廈門國貿就是 “專而精”。

1. 核心戰略：徹底去地產，全力做供應鏈

國貿這幾年轉型非常堅決：

• 逐步收縮、剝離地產業務
• 幾乎所有精力都砸在供應鏈管理上

現在它的營收結構里，供應鏈占比接近 100%，是三家里最純粹、業務最干凈的一家。

2. 供應鏈模式：全套解決方案

國貿的打法，就是從采購、分銷、物流、倉儲，到資金支持、價格風險管理、數字化運營，一整套打包服務。

覆蓋八大產業鏈：

• 冶金、能源化工
• 紡織、有色、漿紙
• 農產品、橡膠、新能源

它的優勢很突出：

• 對臺貿易龍頭，區位優勢明顯
• 海外網點多，深度綁定 “一帶一路”
• 風控體系成熟，追求穩健、可持續

3. 其他業務：輔助型

國貿也有健康科技、城市服務等板塊，但體量很小，不影響大局，更多是協同和提升估值。

國貿模式一句話總結

徹底聚焦供應鏈，輕資產、高周轉、低風險、機構最愛。優點：業務純粹、估值清晰、轉型最徹底。缺點：沒有地產彈性，完全看供應鏈擴張速度和管理能力。

三、廈門象嶼：深而強的 “產業鏈運營商”

象嶼和前兩家又不一樣。如果說：

• 建發是全能財團
• 國貿是供應鏈服務商
• 象嶼就是扎根產業的重資產供應鏈巨頭

1. 核心邏輯：不做貿易商，做 “產業鏈主人”

象嶼的關鍵詞：重資產、深介入、全鏈條、強物流。

它不滿足于 “倒一遍貨”，而是直接扎進產業鏈里：

（1）金屬礦產產業鏈

• 參股礦山、氧化鋁廠、鋁加工廠
• 控制貨源、物流、加工、分銷
• 從海外礦石 → 國內冶煉 → 終端使用，全程參與

（2）農產品供應鏈

• 從種植、收儲、物流到加工
• 布局東北糧食基地、西部物流通道
• 做國家糧食安全的重要服務商

（3）超強物流底盤

象嶼自建：

• 公路 + 鐵路 + 水運 + 倉儲 一體化網絡
• 年貨運量超億噸物流本身，就是它的利潤中心和護城河。

2. 盈利模式：賺服務錢，不賭行情

象嶼很早就實現了：

• 服務收益占比超 70%包括：物流費、加工費、服務費、管理費等。

這意味著：

• 大宗商品價格大漲，它賺
• 價格大跌，它也能賺
• 周期越亂，企業越需要它這種穩供應鏈

象嶼模式一句話總結

我不是中間商，我是產業鏈深度運營商。優點：壁壘極高、抗周期、長期邏輯最順。缺點：重資產投入大，對運營效率要求極高。

四、3秒鐘看懂三家核心差別

我們用最簡單的話，總結一下：

• 建發股份定位：全能型國企模式：供應鏈 + 地產雙輪驅動特點：大而全、穩、有地產彈性
• 廈門國貿定位：純供應鏈龍頭模式：高度聚焦、輕資產、高周轉特點：干凈、穩健、機構偏好高
• 廈門象嶼定位：產業鏈深度運營商模式：重資產 + 全鏈條 + 強物流特點：壁壘高、抗周期、長期價值突出

模式各有不同：

• 追求穩健 + 干凈 → 看國貿
• 追求規模 + 綜合實力 → 看建發
• 追求壁壘 + 長期成長 → 看象嶼

五、共同特點與風險

這三家雖然模式有差異，但也有共性：

1. 都是廈門市屬國企，信用強、融資成本低
2. 都是高營收、低毛利、高周轉模式
3. 都高度依賴：風控能力、資金效率、供應鏈管理水平

風險也很直白：

• 大宗商品價格劇烈波動
• 匯率、海外政策變化
• 行業競爭加劇，毛利被壓縮
• 建發受地產周期影響較大

本文只做業務模式解析，不構成任何投資建議。

來源聲明：本文業務模式、戰略布局、業務板塊等信息，均來自建發股份、廈門國貿、廈門象嶼官方網站、年度報告、半年報、投資者關系活動記錄及公開披露信息。僅用于行業科普與模式解讀。不構成任何投資建議。

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