短劇火爆但難賺錢？掌閱科技上市以來首次年度虧損

微短劇賽道持續火熱，但掘金夢背后，投流費用卻一路水漲船高，頭部公司正陷入“增收不增利”的尷尬局面。

近日，掌閱科技正式發布2025年度風帆好書榜，并首次推出風帆好劇榜，全面盤點其在數字閱讀與短劇內容領域的年度成果，展現了平臺在內容供給、形態拓展及生態建設上的立體布局。

業務突破的另一面，掌閱科技出現其2017年上市以來的首次年度虧損。掌閱科技近日公告，經公司財務部門初步測算，預計2025年度歸屬于上市公司股東的凈利潤為負值，公司2025年度經營業績將出現虧損。

從此前已經披露的季報來看，2025年，掌閱科技已經出現連續三個季度虧損，前三季度累計虧損2.17億元，同比擴大488.26%。掌閱科技在三季報中表示，2025年第三季度，公司大力發展短劇等衍生業務，整體經營呈現“收入增長、虧損收窄”的積極態勢。

需要注意的是，短劇業務“國內擴張、國外突破”的雙線發展模式使掌閱科技短期投入持續增加，雖然在第三季度虧損收窄，但整體盈利能力短期內仍受到一定拖累。

掌閱科技成立于2008年，最早以數字閱讀增值服務起家，隨著智能手機與移動互聯網技術日趨發達，在線閱讀市場崛起，掌閱科技得以快速發展，并依托網絡原創文學發展版權產品業務。

此外，掌閱科技一度進入硬件領域，推出電子閱讀器產品。不過，由于硬件業務虧損，掌閱科技于2019年將該業務出售。伴隨著硬件業務營收快速下滑，版權產品在2019年進入上升通道，但從2021年便開始下滑。

近年來，掌閱科技將重心轉移至以短劇為主的衍生業務上，尋求打造新的“第二增長曲線”。

制圖：蔡淑敏

掌閱科技上市以來的轉型之路也直觀地表現在其業績上。從2017年上市至2024年，數字閱讀一直是對掌閱科技營收貢獻最大的業務板塊，公司總營收的變動與數字閱讀業務的表現密不可分。具體來看，上市初期，數字閱讀業務收入占比高達80%，隨著移動互聯網紅利消退，以及互聯網巨頭下場加劇行業競爭，掌閱科技的數字閱讀業務在2018年便增長放緩，并在隨后的兩年間連續下滑。

2021年開始，掌閱科技數字閱讀業務恢復增長，通過智能手機終端預裝獲取流量成功轉型，成為通過互聯網市場化獲取流量并精細化運營的數字閱讀平臺。2022年，其數字閱讀業務創下22.29億元的營收高點，并助推公司整體營收增長至25.82億元。

但是，營收大幅增長并沒有充分轉化為利潤，2022年，該公司實現凈利潤0.58億元，相比2011年的1.51億元同比下降61.77%。“增收不增利”的原因在于，為了應對激烈的市場競爭，掌閱科技大力發展免費閱讀，顯著加大營銷推廣力度，銷售費用同比大增124.81%。然而，這一投入并未使得掌閱科技的用戶規模實現質的突破，2020年至2022年，其年度平均月活用戶數分別為1.6億、1.5億和1.7億。

2023年，在數字閱讀、版權產品均出現營收下滑的情況下，掌閱科技營收繼續保持增長，這背后是掌閱開始了新的探索，公司大力推進衍生業務布局，積極拓展以 IP 為核心的視頻內容生產、制作與運營。從這一年開始，衍生業務取代版權產品，成為新的增長點。

營收結構的變化在2024年更為明顯，數字閱讀業務雖然仍是第一大收入來源，但同比下滑了25.91%，相反，短劇等衍生業務則同比大漲189.99%至7.76億元，占比從不到一成，快速發展到貢獻了三成的營收，增長勢頭強勁。

進入2025年，掌閱科技進一步推進業務結構轉型，短劇等衍生業務保持高速增長態勢，并實現了對數字閱讀的超越，從“第二增長曲線”成為了公司的“第一大業務板塊。2025年上半年，掌閱科技實現營收15.26億元，同比增長14.58%，其中短劇等衍生業務收入為8.38億元，同比增長149.09%。

然而，“增收不增利”的尷尬再度出現，短劇等衍生業務快速增長不僅沒有帶來凈利潤的同步增長，甚至讓公司出現了虧損。2025年一季度以來，掌閱科技便進入連續虧損狀態。在半年報中，掌閱科技稱，上半年歸母凈利潤為-1.6億元，同比下降235.68%，報告期內，公司持續大力發展短劇等衍生業務，構建了“國內擴張、海外突破”雙輪驅動格局，國內外雙線發展模式帶來短期投入的持續增加，對公司盈利能力形成一定拖累；同時，數字閱讀平臺業務收入下滑，但短期內容成本仍保持剛性，進一步對公司盈利能力造成負面影響。

數字閱讀時代，以字節跳動旗下番茄小說為代表的網文平臺快速沖破了原有的市場格局。如今，短劇市場爆火，同樣是字節跳動旗下的紅果短劇再度依靠免費模式，僅用兩年的時間便坐上了行業的頭把交椅。與擁有短視頻天然流量池的巨頭相比，掌閱科技作為內容公司需要支付高昂的推廣費用來觸達用戶，“燒錢換增長”的商業模式使其難以避免地進入業績承壓期。

從財報數據來看，2025年前三個季度，掌閱科技的銷售費用分別為4.50億元、6.38億元、5.88億元，累計花去了16.76億元，占收入比高達68.1%，比2024年多出了10個百分點。

在三季報中，掌閱科技表示，面向未來，公司會在優化發展國內短劇業務以提升項目質量和盈利能力的同時，將漫劇和海外短劇作為突破重點；漫劇方面，發揮公司的 IP 優勢和人工智能技術儲備優勢，提升網文 IP 向漫劇的轉化效率，在漫劇領域實現“IP+工具+運營”多維度領先；海外短劇方面，逐步加大海外本土劇比重，提升付費轉化運營效率，努力躋身短劇出海頭部陣營。

值得一提的是，近期，掌閱科技被發現有意布局AI潮玩，該公司在招聘平臺上發布了與AI潮玩硬件相關的職位。

此外，2026年首周，A股市場持續走強，AI應用板塊備受關注，掌閱科技股價自2025年最后一個交易日漲停以來，繼續保持上揚，最近7個交易日漲幅已經超過40%。1月12日，掌閱科技收盤漲7.9%，最新股價為28.69元，不過與其2017年上市初期的高點相比，跌幅仍超過60%。