高特電子IPO，揭開股權回購糾紛往事

《投資者網》張偉

12月，電池管理系統（BMS）產品生產商杭州高特電子設備股份有限公司（下稱“高特電子”或“公司”）在深交所官網披露了對第二輪上市（IPO）審核問詢的回復文件。

高特電子于今年6月遞交《招股書》，7月進入IPO問詢階段。監管關注了高特電子的股權變動、控制權及公司治理、收入確認、應收賬款、現金流等問題。其中，收入確認、應收賬款被兩度問詢。

高特電子引用CNESA數據稱，預計2030年全國新型儲能規模將達291.2GW，未來五年的復合年均增長率超過20%。儲能行業前景可期，也將帶動BMS行業發展，高特電子能否通過上市擴大業績規模并提升行業競爭力，還有待時間的檢驗。

業務幾度轉型

資料顯示，高特電子歷經三次產業迭代，從傳統的鉛酸電池檢測起步，再進入動力電池BMS，最終在新型儲能BMS領域大放異彩，公司業績實現爆發式增長。

據了解，BMS 是新型儲能系統的“神經中樞”，用于對電池系統多維度數據采集、診斷、安全管理和主動維護，確保新型儲能電池系統安全、可靠、穩定、經濟運行。但在20多年前，國內BMS技術還是一片空白。

時間回到2000前后，隨著國家基礎電力設施的擴張，鉛酸電池作為后備電源核心部件同步發展。不過，彼時業內對鉛酸電池的檢測主要依靠人工或電壓監測，精準度和效率都有待提高。

這種情況下，在半導體行業工作多年的徐劍虹發現商機，與徐濤、李振江、沈炳華一起，成立高特電子，鉆研鉛酸電池內阻高精度在線檢測技術。2003年，高特電子推出國內首個鉛酸電池BMS，突破了傳統電池檢測技術的局限。

2010年，國內新能源汽車行業開始發展，基于公司在鉛酸電池檢測行業多年的技術積累，高特電子順應趨勢，殺入新能源汽車動力電池BMS領域，成為較早能夠提供動力電池BMS技術的獨立第三方供應商。

不過，作為第三方供應商，高特電子主要面臨整車廠、電池廠的挑戰。統計數據顯示，2022年，國內動力電池BMS的市場規模約138億元。其中，整車廠的市場份額為48%，電池廠為30%，第三方BMS供應商只有22%。

造成這種情況的原因有兩點。首先，整車廠出于對電池數據主權和車輛安全的考慮，傾向于自行研發BMS技術。其次，動力電池核心數據被掌握在電池廠手中，電池廠憑借數據優勢切入BMS供應。留給第三方BMS供應商的市場空間有限。

高特電子能夠突圍，得益于風電、光伏等新型儲能的興起。

據了解，相對于動能電池，新型儲能電站的采樣點與線束數量呈指數級增長，管理難度和安全風險增加。高特電子20多年BMS技術的積淀在新型儲能領域發揮了優勢。比如，高特電子推出的第二代儲能BMS核心芯片GT2818為全球首創的“電壓-溫度-安全閥”三參數同步采集，能將電池熱失控檢測時間縮短至秒級，大幅降低事故風險。

高特電子在新型儲能BMS領域的技術優勢也獲得了億緯鋰能、海辰儲能等頭部電芯廠商的認可，成為海辰儲能、國軒高科、億緯鋰能、阿特斯等儲能企業的供應商。幾經轉型后，公司發展終于進入快車道。

股權回購糾紛被判執行

公司進行業務轉型的同時，高特電子也沒放松對外融資。

《招股書顯示》，高特電子成立時，公司注冊資金50萬元，徐劍虹、徐濤、李振江、沈炳華四位聯合創始人的持股比例分別為65%、30%、3%、2%。

不過在2016年股改完成時，高特電子的第一大股東變成了貴源控股，持股比例為51.14%。工商信息顯示，貴源控股由徐劍虹、帥科紅、謝建江合計持股100%，其中，徐劍虹持股約91%。股權穿透顯示，徐劍虹仍是高特電子的實控人。

而高特電子在融資過程中，也與投資機構產生過糾紛。據《中國裁判文書網》披露，2015年8月，貴源控股將其持有高特電子2%的股權轉讓給唐古拉投資。2018年6月，由于與貴源控股產生分歧，唐古拉投資決定退股。

結果貴源控股因資金緊張未能按期支付回購金額，唐古拉投資對此提起訴訟。與此同時，另一家機構璞源投資也以股權轉讓糾紛為由起訴了貴源控股及徐劍虹。

企查查信息顯示，2019年7月，因與唐古拉投資的股權糾紛案件，貴源控股及徐劍虹被判執行97萬元；2019年10月，因與璞源投資的股權糾紛案件，貴源控股及徐劍虹被判執行645萬元。兩案合計被強制執行約743萬元。

處理完股權糾紛后，高特電子又開啟了多輪融資，引進了包括中石化資本（SS）、昆侖資本（SS）、招銀國際、華強資本等投資機構以及阿特斯（688472.SH）、晶科能源（688223.SH）、瀾起科技（688008.SH）等上市公司的關聯企業。

客戶明細顯示，2023年、2024年及今年上半年，阿特斯都是高特電子的第一大客戶。此外，晶科能源也是高特電子的重要客戶。對此，監管要求高特電子說明阿特斯、晶科能源的關聯公司入股的合理性、公允性；披露除阿特斯、晶科能源外，公司是否存在其他供應商及客戶關聯主體入股的情況。

本次IPO前，徐劍虹通過貴源控股、吾爾是投資合計控制高特電子46.17% 的股份，為公司實控人；晶科能源、阿特斯的關聯公司分別持股2.14%、1.37%。

業務或將面臨政策風險

《招股書》顯示，高特電子的產品主要分為儲能BMS相關產品，一體化集控單元及數據服務，后備電源、動力電池BMS等產品及服務三大類。2022年至于2025年上半年（下稱“報告期內”），儲能 BMS相關產品的營收占比從88%提升至94%，另外兩大類的營收占比則相對較低。

報告期內，公司營收從2022年的3.44億元增至2024年的9.19億元，今年上半年超過5億元。凈利潤從5375萬元增至9842萬元，今年上半年超過5100萬元。

不過，高特電子的營收、凈利潤的增速明顯放緩。2023年，公司營收同比增加125%，2024年只增加了18%。2023年凈利潤同比增加64%，2024年只增加了12%。

業績增速下滑，可能與產品價格降幅較大有關。2024年，高特電子產品的中標均價較2022年下降了58%。報告期內產品價格整體呈下降趨。高特電子表示，市場競爭加劇、下游降本訴求等因素導致公司業績增速下降，進一步擠壓盈利空間。

與此同時，高特電子的應收賬款激增。2022年末，公司應收賬款只有1.85億元，2023年以后飛速增加，今年上半年末以達5.77億元，應收賬款在營收中的占比始終超過50%。大部分收入未轉化為現金流入，也導致高特電子2022年、2023年的經營現金流凈額均為負數，2024年為995萬元，今年上半年末為213萬元。

不過，高特電子的貨幣資金變動詭異，2022年只有1200萬元，2023年達3.1億元，今年上半年末為2.55億元。對此，監管要求高特電子說明2023年貨幣資金突然大幅增加的原因。

募資用途顯示，高特電子本次IPO擬募資8.5億元，其中2.5億元補充流動資金，6億元用于擴大產能。

今年1月，國家“136號文”明確取消新能源項目強制配儲要求。銷售端數據顯示，新能源配建儲能在高特電子下游市場的占比超過40%。若未來市場環境發生變化，如何消化新增產能，則是高特電子需要面對的問題。（思維財經出品）■

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