人民幣升值將對資本市場形成積極影響

文 | CFN 石紅 圖 | 微攝

2025年12月25日，人民幣匯率迎來標志性突破：截至當日10:40左右，離岸人民幣兌美元升破7.0大關，最高觸及6.9985，為2024年以來首次；在岸人民幣同步升破7.01關口，創下2024年9月27日以來新高。這一關鍵節點的突破，不僅標志著人民幣匯率進入新一輪偏強周期，更將通過資金流動、估值重塑、信心提振等多重路徑，對國內資本市場形成系統性積極影響。從全年走勢看，人民幣升值態勢已明確確立，截至12月25日，離岸人民幣兌美元年內累計升值4.6%，在岸人民幣累計升值4%，同期美元指數跌幅逼近10%，徘徊于97.8附近，為人民幣資產吸引力提升奠定了基礎。

升值驅動邏輯：內外共振筑牢偏強基礎

人民幣此番升值并非偶然，而是外部環境優化、內部基本面支撐、季節性因素與政策引導共同作用的結果，這一多元驅動邏輯也為資本市場受益提供了堅實前提。從外部來看，美聯儲貨幣政策轉向成為核心推手。2025年12月11日美聯儲降息后，市場對2026年繼續降息的預期持續升溫，直接推動美元指數持續走弱并跌破100關口，今年以來美元指數累計跌幅已達10%，帶動包括人民幣在內的非美貨幣普遍升值。申萬宏源宏觀團隊數據顯示，12月以來人民幣與美元的1個月動態相關性快速回升至0.95，美元走弱對人民幣升值的助推效應顯著。

內部基本面的韌性則構成了升值的核心支撐。2025年11月國民經濟運行數據顯示總體平穩、穩中有進，前11個月中國貿易順差首次突破1萬億美元，出口展現出超預期韌性；國際貨幣基金組織、世界銀行等多家全球頂尖金融機構接連上調中國經濟增長預期，海外資金對中國市場的關注度與配置興趣顯著回升。國家金融與發展實驗室特聘高級研究員龐溟指出，經濟數據邊際改善與政策預期升溫，疊加國際投資者對中國國債持有規模不斷擴大，直接增加了人民幣的買盤力量。

季節性因素與政策引導進一步強化了升值態勢。東方金誠首席宏觀分析師王青表示，臨近年底企業結匯需求集中釋放，前期出口高增累積的結匯需求在升值預期下加速釋放；招商證券張靜靜團隊也證實，歷史數據顯示春節前銀行代客結售匯順差規模往往為全年最高，外匯市場供需對人民幣升值的支持力度達全年峰值。政策層面，央行通過重啟逆周期因子、調升中間價等方式引導預期，12月24日央行貨幣政策委員會四季度例會明確提出“增強外匯市場韌性，防范匯率超調風險”，為人民幣在合理區間內平穩升值提供了保障。

核心傳導：資本市場迎來三重積極賦能

人民幣升值對資本市場的積極影響并非單一維度，而是通過估值提振、資金流入、信心修復形成三重賦能，覆蓋A股、債市、港股等多個領域，且具備明確的數據支撐與邏輯傳導路徑。

第一重賦能是估值修復效應。國際投行高盛的復盤研究顯示，匯率上漲0.1個百分點，股票估值可提升3%—5%。這一邏輯在人民幣升值周期中同樣適用：隨著人民幣兌美元走強，以人民幣計價的資產相對美元資產的估值吸引力同步提升，尤其是外資偏好的消費白馬、成長股等板塊，有望迎來估值重塑。中金公司在研報中指出，人民幣突破7.0關鍵關口的客觀變化，可能引發短期市場敘事共振，從交易層面提振預期，類似7—9月的資金入市敘事，對受情緒影響較大的成長板塊形成利好。

第二重賦能是跨境資金流入提速。廣開首席產研院資深研究員劉濤分析，人民幣適度升值有助于提升人民幣資產的吸引力，尤其對北向資金等境外機構投資者構成“雙重收益”——既可賺取資產增值收益，又能獲得匯率升值紅利，從而推動股市、債市獲得持續增量資金。從歷史數據看，2025年10月北向通（債券通）凈流入302億元，外資持有中國國債規模突破3.2萬億元創歷史新高；7月以來滬深股通累計凈流入超800億元，跨境資金的雙向流入趨勢在升值預期下有望進一步強化。英大證券也指出，人民幣升值本質上反映了海外資金對人民幣資產的看好，將直接推升A股等資產價格。

第三重賦能是市場信心與流動性改善。王青明確表示，人民幣持續升值會增大國內資本市場對外資的吸引力，同時顯著提振國內資本市場信心。弱美元環境下，人民幣升值還對港股形成利好：美元指數走弱降低了港元與美元掛鉤機制下的流動性壓力，疊加人民幣資產吸引力提升，港股作為人民幣資產的重要組成部分，有望受益于資金的跨市場配置。此外，2025年前11月超1萬億美元的貿易順差為國內資本市場提供了堅實的流動性基礎，人民幣升值進一步鞏固了這一優勢，為市場穩定運行注入動力。

市場鏡像：投資者調整配置，企業應對分化

人民幣升值帶來的資本市場積極影響，已在各類市場主體的行為變化中顯現。個人投資者的資產配置偏好出現明顯調整，美元資產的吸引力下降，人民幣資產成為更優選擇。杭州市民李敏的經歷頗具代表性：她以7.2的匯率換匯5萬美元購買美國長期國債，盡管獲得5%的票面收益，但按當前匯率計算，全年人民幣計價收益率僅1.97%，略高于一年期人民幣定期存款；而她的同事、同學今年投資A股的收益率普遍達20%—30%，部分甚至超過50%，資產配置的收益差異促使更多投資者重新審視人民幣資產的價值。

對于跨境需求群體而言，人民幣升值也間接改善了資本市場的資金環境。留學家庭郭瑛的案例顯示，當前換匯成本較六七月份的7.18—7.2顯著下降，換10萬美元可節省1.7萬元人民幣，這意味著家庭外匯支出壓力減輕，更多資金可能轉向國內資本市場。同時，企業結匯需求的集中釋放不僅推動了人民幣升值，也為資本市場帶來增量流動性——企業將外匯收入兌換為人民幣后，部分資金可能通過理財、投資等渠道進入股市、債市，進一步增強市場流動性。

不同類型企業的應對策略則呈現分化。對于進口企業，人民幣升值降低了原材料采購成本，提升了盈利空間，間接改善了其資本市場表現的基本面支撐；對于出口企業，盡管匯兌利潤可能減少，但王青指出，年末人民幣走強并未改變今年人民幣對絕大多數非美貨幣的貶值狀態，不會顯著影響出口價格競爭力，且企業可通過期權、期貨等外匯衍生品工具規避風險。總體來看，企業對匯率波動的理性應對，有助于降低對資本市場的負面干擾，保障積極影響的傳導。

深度評論：升值紅利的長期價值與風險邊界

中國金融網董事長、中國金融安全文化創研院院長何世紅指出，人民幣升值對資本市場的積極影響，不僅體現在短期的資金流入與估值提振，更蘊含著長期的市場生態優化價值。從本質上看，人民幣升值是中國經濟韌性與政策成效的客觀反映，而資本市場的積極反饋則形成了“經濟基本面改善—匯率升值—資金流入—資本市場穩定—經濟信心增強”的良性循環，這一循環將進一步鞏固“國內國際雙循環相互促進”的新發展格局。英大證券的研報也印證了這一點：歷史經驗顯示，人民幣匯率升值期間，中國出口增速往往處于較高水平，預示2026年出口增速可能保持高位，為資本市場提供持續的基本面支撐。

展望2026年，人民幣升值的持續性為資本市場積極影響的延續提供了可能。多家機構預測，人民幣有望保持溫和升值態勢，其中德意志銀行預計2026年底人民幣兌美元將升值至6.7，2027年底進一步升至6.5；中信證券首席經濟學家明明也認為，美元指數偏弱運行趨勢將延續，疊加央行穩匯率政策的精準調控，人民幣匯率有望穩中偏強。這一趨勢將持續提升人民幣資產的全球吸引力，推動資本市場加速融入全球金融體系，優化資金結構，增強市場韌性。

同時也需清晰界定升值紅利的風險邊界。一方面，跨境投資面臨換匯成本增加的挑戰，港股通、跨境理財通等渠道的資金跨境投資，可能因人民幣升值導致最終收益率打折扣，這需要投資者做好匯率風險對沖；另一方面，若人民幣升值脫離經濟基本面，可能引發央行的逆周期調節，避免單邊波動對資本市場造成過度沖擊。此外，中金公司提醒，若升值僅帶來短期市場敘事而非基本面改善，其對資本市場的提振效果持續性存疑，這也意味著資本市場的長期健康發展，仍需依托經濟結構性修復與企業盈利提升。

12月25日人民幣升破7.0大關，不僅是匯率市場的關鍵里程碑，更是資本市場迎來積極變化的重要信號。在美聯儲降息、國內經濟韌性凸顯、企業結匯需求釋放等多重因素支撐下，人民幣升值通過估值提振、資金流入、信心修復三重路徑，為A股、債市、港股等帶來全方位積極影響，各類市場主體的資產配置調整也印證了這一趨勢。未來，隨著人民幣溫和升值態勢的延續，資本市場有望在良性循環中持續優化生態、增強韌性。但需警惕短期敘事與長期基本面的背離，投資者與企業需理性應對匯率波動，政策層面則需持續維護外匯市場穩定，確保升值紅利能夠有效轉化為資本市場高質量發展的動力，為中國經濟高質量發展提供堅實金融支撐。