多國央行宣布降息對金融市場的影響

文 | CFN 大河

年末歲尾，全球貨幣政策調整進入密集窗口期。12月中旬至19日，俄羅斯、英國、墨西哥、智利四國央行相繼宣布降息，形成新一輪全球降息潮。從降息幅度來看，俄羅斯降幅最大達50個基點，英、墨兩國均為25個基點，智利則小幅下調25個基點；從政策延續性來看，俄羅斯為連續第五次降息，墨西哥更是開啟連續第十二次降息周期。這場覆蓋歐、美、拉美多個經濟體的降息行動，已迅速傳導至金融市場，推動貴金屬價格大幅飆升，同時引發市場對美聯儲后續降息的強烈預期，全球金融市場的資產定價邏輯正迎來重構。

降息潮全景：四國政策聯動，節奏與幅度各有差異

本次全球降息潮呈現出“集中落地、梯度推進”的特征，四國央行基于自身經濟基本面與通脹態勢，選擇了差異化的降息節奏與幅度，共同勾勒出當前全球貨幣政策寬松轉向的清晰輪廓。

作為本次降息潮的收官者，俄羅斯央行于當地時間12月19日宣布，將基準利率下調50個基點至16%，這是其自今年6月開啟近三年首次降息以來的第五輪連續下調。回溯其降息路徑，俄羅斯央行從6月的21%高位起步，逐步降至當前16%，累計降息500個基點，政策寬松力度顯著。俄央行在聲明中強調，11月物價漲幅持續性指標回落是降息的核心依據，同時需兼顧通脹預期上升的壓力，未來政策將取決于通脹放緩的可持續性。

當地時間12月18日，英國與墨西哥央行同日出手降息。英國央行宣布將基準利率下調25個基點至3.75%，完成本年度第四次降息操作。此次降息的背景是通脹超預期回落，11月消費者價格指數同比漲幅降至3.2%的八個月低點，較10月的3.6%顯著下行，食品價格通脹緩解成為主要推動力。墨西哥央行則以4比1的投票結果，將基準利率下調25個基點至7%，延續其連續第十二次的降息進程，同時明確將評估明年1月增稅和關稅上調對通脹的短期影響，未排除后續進一步降息的可能。

更早之前的12月16日，智利央行率先開啟本輪集中降息，將基準利率從4.75%下調至4.5%，這是其今年7月以來的第二次降息。智利央行表示，通脹向3%的政策目標放緩是降息的關鍵動因，當前國內經濟活動符合預期，非采礦業GDP增長穩健，服務業、貿易表現良好，機械設備投資更是超出預期，為政策寬松提供了支撐。

動因剖析：通脹回落為共性前提，經濟基本面差異主導政策節奏

梳理四國降息邏輯不難發現，“通脹壓力緩解”是共同的政策前提，但各國經濟基本面的差異則主導了降息的節奏、幅度與政策導向，反映出全球經濟復蘇的不均衡性。

從共性前提來看，四國均出現通脹向目標區間收斂的態勢：俄羅斯11月物價漲幅持續性指標回落，為連續降息創造條件；英國11月CPI降至3.2%的低位，雖仍高于2%的政策目標，但降幅超出預期；智利通脹向3%的目標靠攏；墨西哥央行雖需應對明年增稅壓力，但預計其對物價的影響暫時且非線性，通脹可控的判斷為降息提供支撐。這一趨勢與全球通脹整體回落的大背景相契合，也為各國央行開啟寬松周期掃清了核心障礙。

從差異化背景來看，經濟增長態勢的分化尤為明顯。英國面臨顯著的經濟疲軟壓力，央行最新預測2025年第四季度經濟將陷入零增長，低于此前0.3%的預期，勞動力市場走軟、企業投資謹慎、消費者支出乏力等問題集中凸顯，餐飲、零售等行業需求疲軟，此次降息更多是為了對沖經濟下行風險，但市場對政策效果存疑——過高的用工成本與不確定的外貿形勢抑制企業投資意愿，高生活成本則削弱居民消費積極性。

俄羅斯與智利則呈現“溫和增長”態勢：俄羅斯整體經濟活動保持溫和增長，僅存在行業增長不均衡的問題；智利非采礦業GDP增長符合預期，投資活力提升，其降息更多是通脹達標后的順勢調整，政策基調相對從容。墨西哥則處于持續寬松的周期中，連續十二次降息的背后，是對經濟增長動能的持續呵護，同時通過謹慎評估政策副作用，平衡增長與通脹目標。

核心影響：貴金屬成直接受益者，價格創歷史新高

多國央行密集降息的信號，迅速傳導至金融市場，其中貴金屬市場成為最直接的受益者，黃金、白銀價格迎來爆發式上漲，創下多年來最佳表現。降息周期下，貴金屬的保值增值屬性與機會成本優勢雙重凸顯，推動資金持續涌入。

從短期表現來看，12月19日當天，現貨白銀價格突破67美元/盎司，再創歷史新高，日內漲幅達2.44%，報67.049美元/盎司；現貨黃金價格上漲0.20%，報4341美元/盎司，逼近歷史高點。本周內，現貨白銀漲幅達8.28%，現貨黃金漲幅為0.97%，短期上漲勢頭強勁。

從年度表現來看，貴金屬價格已實現翻倍式增長，有望創下1979年以來的最佳年度表現。截至目前，白銀價格今年漲幅已超過130%，黃金價格漲幅超過65%。這一走勢背后，除了降息周期帶來的支撐，還得益于兩大核心驅動力：一是各國央行大舉購金帶來的結構性需求，二是黃金ETF資金的持續流入，形成供需兩端的雙重支撐。

高盛集團分析師的觀點揭示了市場深層邏輯：美國利率下行已促使ETF投資者開始與各國央行爭奪有限的黃金資源。在全球降息潮蔓延的背景下，無風險利率下降導致持有貴金屬的機會成本降低，同時經濟不確定性與貨幣寬松預期提升了貴金屬的避險需求。機構普遍預測，在央行結構性購金需求與美聯儲降息帶來的周期性支撐雙重驅動下，金價有望繼續走高。

連鎖反應：美聯儲降息預期升溫，重塑全球資產定價

多國降息潮的蔓延，進一步強化了市場對美聯儲后續降息的預期。美國最新通脹數據與官方表態，為這一預期提供了有力支撐，而美聯儲的政策動向將深刻影響全球資本流動與資產定價格局。

通脹數據方面，美國勞工部12月18日發布的數據顯示，11月CPI大幅低于市場預期：總體CPI同比上漲2.7%，低于預期的3.1%；核心CPI同比上漲2.6%，低于預期的3.0%。這一數據印證了美國通脹壓力的持續緩解，為美聯儲降息打開了政策空間。

官方表態與機構預測進一步強化了降息預期。下一任美聯儲主席熱門人選、白宮國家經濟委員會主任凱文·哈塞特12月19日表示，美國核心通脹“處于或低于目標水平”，使得美聯儲“有充足空間”降息。他強調，以三個月移動平均來看，當前核心通脹基本達標，且預計將維持在當前水平。機構方面，花旗銀行預測，美聯儲將在2026年1月和3月各降息25個基點，并于9月份再次降息25個基點，全年累計降息75個基點。

市場普遍認為，若美聯儲開啟降息周期，將引發全球資本流動的重構。歷史經驗顯示，美聯儲降息往往推動資金從美元資產流向新興市場，同時提升風險資產吸引力。當前，美元指數已呈現震蕩下行態勢，人民幣等新興市場貨幣匯率有望獲得支撐，北向資金流向A股等新興市場的節奏可能加快。此外，利率敏感型板塊如科技股、成長股有望受益于融資成本下降，而貴金屬、債券等低風險資產將持續獲得資金青睞。

深度評論：降息潮下的全球金融格局與風險考量

本輪多國央行降息潮，是全球經濟在通脹緩解背景下尋求增長動力的集體嘗試，也折射出全球經濟復蘇的脆弱性與不均衡性。從金融市場影響來看，這一輪寬松周期已推動資產定價邏輯向“利率下行、風險偏好回升”轉變，但同時也暗藏多重風險，需要市場參與者理性應對。

從積極層面來看，降息有助于降低企業融資成本，提振投資與消費信心，對沖經濟下行壓力。對金融市場而言，寬松貨幣政策為市場注入流動性，推動資產價格修復，貴金屬等避險資產與成長股等風險資產形成良性輪動，豐富了投資者的配置選擇。同時，美聯儲降息預期的升溫，有助于緩解全球流動性緊張格局，為新興市場經濟復蘇提供更有利的外部環境。

但潛在風險同樣不容忽視。其一，政策效果的不確定性。以英國為例，盡管央行連續降息，但高用工成本、高生活成本與外貿不確定性仍抑制企業投資與居民消費，降息能否有效提振經濟尚待觀察。其二，資產泡沫風險。持續的寬松貨幣政策可能導致資金過度涌入金融市場，推高資產估值，脫離實體經濟基本面，埋下后續市場波動的隱患。其三，全球貨幣政策協同性不足的風險。各國經濟基本面的差異可能導致政策節奏錯位，引發跨境資本無序流動，加劇匯率波動，增加全球金融市場的不確定性。

未來，全球降息周期的延續性將取決于兩大核心因素：一是通脹回落的可持續性，若通脹出現反彈，可能迫使部分央行暫停寬松甚至重啟緊縮；二是經濟復蘇的實際成效，若經濟增長動能顯著回升，將降低進一步降息的必要性。對投資者而言，需密切關注各國央行政策信號、通脹數據與經濟基本面變化，把握貴金屬、利率敏感型板塊的投資機會，同時做好風險對沖，應對市場波動。對全球經濟而言，單純依靠貨幣政策寬松難以解決結構性問題，各國還需同步推進財政政策、產業政策協同發力，才能實現經濟的持續健康復蘇。

本輪多國央行降息潮已成為全球金融市場的重要轉折點，其影響不僅體現在短期資產價格的波動上，更將深刻重塑中長期的全球資本流動格局與資產定價邏輯。在寬松周期與不確定性并存的背景下，全球金融市場正進入新的調整與重構階段。