重估百度，也是在重估 AI 的未來

百度十年，十年 AI。

作者｜王彬

百度的價值正在被重估。

年初至今，百度港股股價一度飆漲超過 60%，創下自大模型爆發以來的年內最大漲幅。尤其 9 月以來，百度股價更是直線上揚，一度觸及近兩年來股價新高。

多家證券機構紛紛大幅上調百度目標價，給出買入評級。高盛在最新研報指出，市場正在重新審視百度傳統搜索業務之外的巨大價值，尤其看好百度 “從芯片到應用”的全棧 AI 能力、加速商業化的自動駕駛業務以及龐大的現金儲備。

為什么在當下時間節點，資本市場開始對百度報以更高預期？百度的 AI 敘事發生了什么改變？

李彥宏今日上午（11 月 13 日）在百度 2025 世界大會上提出的“內化 AI 能力”判斷或許是答案之一。李彥宏認為，只有當 AI 被內化為一種原生的能力，才能真正在各行各業實現效果的涌現，進而引爆一場全面的生產力革命。

從“內化 AI”時代來臨的角度出發，我們可以一窺百度為何被重估。

重估百度，要先忘掉百度

回顧李彥宏歷年在百度世界大會的演講主題，幾乎就是大模型從爆發到應用的發展簡史。

2022 年他講的是“AI 深耕，萬物生長”，2023 年他提出“生成未來”，要手把手教大家做 AI 原生應用，去年則更進一步提出“應用來了”。到了今年，他的演講主題升級為“效果涌現”，更強調 AI 已全面落地。

李彥宏

時代正在變化，科技浪潮滾滾向前，AI 應用不斷深入，這是重估百度的大背景。而縱觀過去二三十年的科技發展歷史，每一輪的技術浪潮襲來，也都會帶來對企業價值坐標的重估。

微軟最早依靠操作系統和辦公軟件起家，但在移動互聯網浪潮興起后，增長一度陷入停滯。直至納德拉重新確立以云服務為先的戰略目標，才重回巔峰。過去幾年來，微軟又全面押注 AI，與 OpenAI 強強綁定。

英偉達更是企業價值不斷重估的絕佳例證。它最初以 PC 顯卡起家，主要服務游戲與圖形渲染市場。但隨著大模型的興起，GPU 從游戲加速器變成 AI 時代的算力基礎設施。英偉達的估值體系被徹底重塑，如今已無人再以游戲市場來衡量它的未來。

從這個角度來看，如果要重估百度，首先要忘掉過去的百度。AI 時代已經到來，舊有的互聯網估值邏輯已然失效，必須要用新的眼光來審視百度。

互聯網時代的邏輯更多是規模取勝，市場先行。誰能最先搶占入口、圈住更多用戶，誰就能贏得增長。但 AI 時代，則是技術取勝。技術實力決定一切，沒有深厚的底層技術積累，一切產品都無從談起。技術決定著市場，也決定著未來。

搜索是不同時代眼光下最截然不同的場景之一。站在互聯網的視角來看，傳統搜索是一個規模為先的入口生意。無論是國內的百度還是海外的谷歌，都是早早建立起在搜索市場的領先地位，此后一二十年幾乎未曾被撼動。

百度搜索

但在 AI 時代，搜索的定義正在被改寫。人們不再只是輸入關鍵詞、等待結果，而是通過自然語言與模型對話，直接獲取答案。搜索從信息檢索變成知識生成，從比拼網頁數量轉向比拼理解到呈現的綜合能力。

今年百度用 AI 重構后的百度搜索，更是將這種轉變具象化地表達出來。它不再是單純反饋鏈接，也不是粗暴地在搜索中加入 AI 摘要，而是直接提供最直觀且最有效的信息。最新數據顯示，百度搜索的首條結果超 70%都是富媒體形式展現。

用李彥宏的話說，“把搜索從一個以文字內容和鏈接為主的互聯網應用，轉化為一個以圖片視頻等富媒體內容為主的 AI 應用。”

不只是搜索場景，百度旗下幾乎所有業務都經歷了一番 AI 重構。比如這次百度世界大會上面向全行業開放的慧播星數字人技術，更是直接改寫直播電商的運行模式。

在互聯網時代，直播電商更多是電商平臺們的游戲，大主播虹吸一切，誰能拿到更多曝光，誰就能賣出更多貨品，中小商家更多是被動卷入。百度的慧播星數字人則對外證明了，數字人主播也有不輸于真人大主播的帶貨實力。

今年雙 11 期間， 慧播星數字人帶貨GMV同比提升 91%，開播直播間數同比增長 119%，83%的開播主播使用過數字人，充分證明了數字人技術的可靠性與商業價值。

這樣的例證還有很多。過去兩三年來，百度幾乎是矩陣式地對旗下業務進行重構。從搜索、地圖乃至文庫、網盤等一系列 AI 重構應用，都在用 AI 重塑原有的產品形態和市場邏輯，AI 已經成為百度各項業務的底層通用能力。

起大早，趕大集

既然要重估百度，似乎總也免不了要提及外界對百度“起大早，趕晚集”的調侃。

這種評價很大程度上源自百度在移動互聯網階段的多元化探索。和大多數經歷從 PC 互聯網向移動化轉型的公司類似，在移動浪潮來臨初期，百度一度大手筆爭搶“入口”，比如早年間團購領域的糯米、又或者外賣領域的百度外賣。

但這種判斷并不準確，并不能只用單一業務的成敗來去評價一家公司的戰略發展。過去十多年來，中國互聯網們曾瘋狂下注又黯然退場的案例數不勝數，即便近些年，也依然有社區團購這樣野蠻風口。

事實上，除了當年在 O2O 領域的短暫試探之后，過去十年來百度幾乎再也沒有參與過互聯網領域的其他燒錢大戰。它唯一真正堅持押注的方向，只有 AI。

從 2013 年百度成立深度學習研究院、到 2017 年百度全面確立“All in AI”戰略，百度幾乎是以飽和式投入的方式進行 AI 攻堅，十年來累計研發投入超 1800 億元，研發投入占營收比重多年維持在 20% 以上。

站在 2017 年的時間節點，當時中國互聯網公司中少有這樣的前瞻性思維。當年的 BAT 中除了百度，阿里巴巴戰略是“零售+娛樂”，騰訊當時戰略方向是“產業互聯網”，更多都還是以互聯網思維的方式看待未來。

從這個角度上來說，百度不是趕了晚集，只是沒有參與市場上的熱集。它唯一趕的大集，只有 AI。

只是 AI 不同于其他互聯網業務，很難在投入初期就收獲成效。無論是無人駕駛，還是底層芯片算力，抑或近年來的大模型攻堅，在立項初期幾乎都看不到什么回報。

百度從 2013 年就開始立項無人駕駛研發，2017 年推出開源平臺 Apollo 計劃，但直至去年蘿卜快跑在武漢全面運營的出圈，外界才真正意識到百度在無人駕駛領域的領先。

蘿卜快跑

但同樣與規模取勝的互聯網業務不同，AI 的投入周期雖然漫長，但一旦突破技術臨界點，底層技術帶來的競爭壁壘和技術壁壘也更深厚，更加難以追趕。

比如 ChatGPT 引爆全球之初，百度就率先推出文心大模型應戰。這是全球科技大廠中最早亮相自研大模型的廠商，領先微軟、Google 及 Meta 等一眾海外廠商。

百度去年開始持續擴大份額的無人駕駛蘿卜快跑，如今也牢牢占據行業領先地位。最新數據顯示，蘿卜快跑全球出行服務次數超 1700 萬次，每周全無人訂單超 25 萬單，穩居全球第一。

今年，百度還成功點亮了國內首個全自研的昆侖芯三萬卡集群，可同時承載多個千億參數大模型全量訓練，支持 1000 個企業同時做百億參數的大模型精調。2025 世界大會上，新一代昆侖芯 M100、M300 以及超節點產品天池正式發布，百度稱未來五年將按年推出新產品。

百度昆侖芯

“百度有定力、有耐心。”李彥宏在 2021 年的《致股東》信中說，“因為我們深知，最前沿的技術浪潮是等不來的，你必須提前 10 年、20 年去布局。”

現在，百度提前十多年的 AI 布局，終于迎來了回報的時刻。無論是新一代文心大模型的亮相、蘿卜快跑的全球加速，還是昆侖芯、云計算的持續投入，都開始顯現出商業與技術的雙重價值。過去那些被認為過早的投入，正在變成今天百度被重估的底氣。

外界之所以開始重估百度，并不是百度自身發生了什么改變。這家公司對 AI 的押注一如既往未曾更改。但時代在變化，外界審視企業的眼光也在變化。百度被重估，也是技術驅動真正被市場認可的開始。

重估百度，重估 AI 的未來

確立用 AI 時代的眼光來重估百度的前提后，或許才能理解為什么今年資本市場頻頻看好百度。

和國內其他科技大廠的 AI 戰略相比，百度在 AI 布局上的推進也更偏向技術和行業驅動。

阿里巴巴在今年初喊出了史無前例的 AI 投資計劃，底座以云服務為未來支撐，電商則是其率先落地的核心場景。騰訊延續了多年來的渠道優勢，雖然直至今年才開始發力元寶，但好在有微信支撐。字節明顯更偏流量打法，豆包是當前國內 Chatbot 應用中最具娛樂屬性的。

但百度不同。百度是當前全球互聯網公司中少有的從算力底座、到模型攻堅乃至應用落地都全棧布局的廠商。高盛在研報中指出，百度 AI 布局的核心競爭力就在于其擁有完整的全棧能力，從自研昆侖芯片、深度學習平臺到 AI 模型及應用，認為百度 AI 價值將加速釋放。

百度 AI 全棧自研

圍繞 AI 更全面的布局和更深厚的技術積累，某種程度上也讓百度對 AI 的思考比其他廠商都更加深入。

這種對行業未來判斷的前瞻性思考，在每年的百度世界大會上表現得更為明顯。李彥宏每年都會在世界大會上分享他對 AI 未來的最新思考。比如他更早對外喊出應用比模型更重要、更早對外強調要用 AI 重構應用。

最早這些發言頗具爭議，一度引發不少 AI 行業人士發表反對觀點。但現在越來越多開始認同，今年以來 AI 落地應用的頻頻出圈就是例證之一。就連 OpenAI 在強調模型進步的同時，也更加注重 AI 的落地方式，推出 AI 瀏覽器 Atlas、AI 短視頻應用 Sora 等等。

李彥宏

今年，李彥宏提出的核心判斷是“內化 AI”。他認為，每一個人、每一家企業都應該能去內化 AI 的能力，只有把 AI 能力真正地用起來，才能做到整個行業、產業、社會的 AI 效果涌現。

“我們更關心如何讓 AI 跟我們要做的每一項任務，都能進行有機的結合，讓 AI 成為企業發展和個人成長的原生推動力。”李彥宏說。

這是過去一段時間行業 AI 應用的普遍問題。許多企業都意識到了 AI 的重要性，但在如何落地、如何行之有效地用好 AI 層面，仍然存在誤區。往往花費不菲財力部署了 AI，卻反而拖慢了企業節奏。

百度在經過自身的一系列內化 AI 能力的舉措之后，試圖對外總結出一套行之有效的方法論，對外賦能產業級 AI 能力。李彥宏認為，只有當 AI 能力被內化，成為一種原生的能力，智能就不再是成本，而是生產力。

今年的百度世界大會期間，百度對外開放了一系列 AI 產品和應用的最新應用。比如前文提及的慧播星數字人技術，除了在國內落地外，已率先在巴西落地，還計劃出海至東南亞和美國。

百度搜索也已經和三星、榮耀、vivo 等主流廠商展開合作，已有 625 家廠商通過百度智能云接入了百度搜索 API，百度搜索 AI API 正在成為行業的技術底座。百度秒噠、滄舟 OS、千帆大模型平臺等也都在加速向全行業落地。

其中，尤以此次世界大會上全新亮相的全球首個自我進化智能體伐謀為突出代表。它不僅可以快速把復雜問題抽象出來，建立好模型，更重要的是能夠根據條件的變化，不斷地自動迭代刷新，給出最優方案。

百度伐謀

目前，伐謀智能體已經應用于金融風控、交通管理、超級工程、港口調度等重點工業領域，助力產業鏈實現 AI 提效。

從十多年前最早全面押注 AI、到近兩年率先呼吁行業進行 AI 重構，再到如今幫助各行各業實現“內化 AI”提效，AI 時代的百度走出的是一條從自我革新到向外賦能的務實路徑。AI 不只是工具，也正在成為百度兌現長期價值的方式。

換句話說，站在當前的時間節點，重估百度，某種程度上也是在重估 AI 的未來。