深度 | 渠道追捧混合類產(chǎn)品！銀行理財(cái)?shù)搅苏嬲跋蚨噘Y產(chǎn)要收益”的時(shí)候

在傳統(tǒng)票息策略注定難以獲得理想收益的2026年，收益彈性較大的含權(quán)理財(cái)一開年就被多家理財(cái)公司猛推。

僅據(jù)記者統(tǒng)計(jì)中國(guó)理財(cái)網(wǎng)數(shù)據(jù)，以含權(quán)比例較高的混合類理財(cái)產(chǎn)品為例，2月份截至2月26日，有多達(dá)32只產(chǎn)品發(fā)行，較今年1月的15只、去年2月全月的18只大幅提升，創(chuàng)出歷年來單月銷售的較高水平。

這背后的邏輯不難理解：權(quán)益和其他風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)被認(rèn)為將在今年對(duì)債市構(gòu)成一定壓制，債券類資產(chǎn)可為組合提供基礎(chǔ)保障，但提升整體收益必須適度增配權(quán)益等波動(dòng)資產(chǎn)。

曾以“絕高固收”甚至“純固收”為底色的銀行理財(cái)，正向多含權(quán)、多資產(chǎn)、多策略加速轉(zhuǎn)型。

渠道銷售熱情被調(diào)動(dòng)

“滬深打新策略新品XXX（一只最短持有期300天 R3級(jí)產(chǎn)品的名字）正在熱銷中，底層策略為約20%—30%資產(chǎn)配置股票（全市場(chǎng)選股偏紅利風(fēng)格），積極參與滬深市場(chǎng)網(wǎng)下打新，其余配置穩(wěn)健固收資產(chǎn)。”一名長(zhǎng)三角城商行深圳分行的客戶經(jīng)理發(fā)給記者關(guān)于該行旗下理財(cái)公司新發(fā)某混合類產(chǎn)品的推介短信如上。

營(yíng)銷短信的背后，該客戶經(jīng)理還專門附上了產(chǎn)品成立以來凈值走勢(shì)圖，供客戶直觀感受收益。截至目前，成立7個(gè)月的同策略首只產(chǎn)品（最短持有期一年的私銀定制）成立以來年化收益率約8.3%，產(chǎn)品成立以來最大回撤約為0.87%。

而據(jù)記者從該產(chǎn)品的管理人，即長(zhǎng)三角城商行旗下理財(cái)公司處了解到，該款產(chǎn)品的具體投資策略為：近期操作以紅利、內(nèi)需消費(fèi)為主體，少量參與科技、周期。紅利方面，隨著股價(jià)的持續(xù)上漲，以公用事業(yè)、交通運(yùn)輸、銀行為代表的穩(wěn)定類紅利股的性價(jià)比在逐步下降，計(jì)劃持續(xù)兌現(xiàn)收益，轉(zhuǎn)而增加高分紅的消費(fèi)、周期龍頭的配置。

“我們目前正在主推這款產(chǎn)品，很多私行客戶都要求留額度。之前老客戶持有的滿意度與復(fù)購(gòu)率還是比較好的。”上述客戶經(jīng)理告訴記者。

這不是孤例，眼下高含權(quán)理財(cái)產(chǎn)品正被不少銀行渠道力推。一家華南股份行在深圳分支行網(wǎng)點(diǎn)，目前在募XX宏觀配置日開一年持有期產(chǎn)品。這款來自該股份行旗下理財(cái)公司的混合類產(chǎn)品，正被客戶經(jīng)理積極推薦。該系列同款產(chǎn)品，XX宏觀配置180天持有1號(hào)，其近半年的凈值增長(zhǎng)率為7.28%，位于同業(yè)混合類產(chǎn)品的前三位。

據(jù)記者查閱中國(guó)理財(cái)網(wǎng)數(shù)據(jù)，2月以來，工銀理財(cái)、寧銀理財(cái)、興銀理財(cái)、渤銀理財(cái)、光大理財(cái)、農(nóng)銀理財(cái)、中郵理財(cái)、南銀理財(cái)、蘇銀理財(cái)、中銀理財(cái)、平安理財(cái)?shù)裙景l(fā)行了32只混合類理財(cái)產(chǎn)品，涵蓋打新策略、優(yōu)先股策略、指數(shù)輪動(dòng)策略等。

32只是什么概念？據(jù)記者查閱分月數(shù)據(jù)，該發(fā)行量環(huán)比今年1月的15只、同比2月全月的18只大幅提升，與2025年的10月、11月全月新發(fā)數(shù)量相當(dāng)，均為近五年來單月較高水平。

渠道的銷售熱情被調(diào)動(dòng)，必然是因?yàn)槭找鎻椥浴Ｄ壳叭狈y(tǒng)計(jì)存續(xù)混合類產(chǎn)品平均年化收益率的官方數(shù)據(jù)，據(jù)專業(yè)機(jī)構(gòu)南財(cái)理財(cái)通的數(shù)據(jù)：截至2026年1月29日，理財(cái)公司合計(jì)存續(xù)128只投資周期3—6個(gè)月（含）的公募混合類產(chǎn)品（含不同份額）。其中，28只產(chǎn)品近六月凈值增長(zhǎng)率超5%，近七成產(chǎn)品凈值增長(zhǎng)率集中在1%—5%區(qū)間。

另外，專業(yè)機(jī)構(gòu)普益標(biāo)準(zhǔn)追蹤了不同投資性質(zhì)產(chǎn)品的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，其最新數(shù)據(jù)顯示：今年1月，在售的開放式混合類產(chǎn)品的平均業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)達(dá)3.31%，而在售固收類產(chǎn)品僅為2.04%，足足相差一個(gè)多百分點(diǎn)；在售的封閉式混合類產(chǎn)品的平均業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為2.42%，也高于在售固收類產(chǎn)品的2.35%。

混合產(chǎn)品被認(rèn)為迎來配置窗口期

能體現(xiàn)含權(quán)產(chǎn)品受到市場(chǎng)追捧的直觀數(shù)據(jù)是：據(jù)記者此前獨(dú)家從渠道獲悉并匯總的信息，規(guī)模排名靠前的14家理財(cái)公司2026年1月末合計(jì)規(guī)模為24.59萬(wàn)億元，環(huán)比是下降了8150億元。但如果按產(chǎn)品性質(zhì)拆分貨架結(jié)構(gòu)，會(huì)發(fā)現(xiàn)含權(quán)的“固收+”和混合類產(chǎn)品逆勢(shì)增長(zhǎng)。上述14家理財(cái)公司“固收+”產(chǎn)品1月合計(jì)增長(zhǎng)約1900億元，混合類產(chǎn)品合計(jì)增長(zhǎng)約580億元。

從市場(chǎng)表現(xiàn)上，并不難理解含權(quán)產(chǎn)品的吸金效應(yīng)來自哪。2026年1月A股市場(chǎng)呈現(xiàn)“開門紅”行情，截至1月末，上證指數(shù)累計(jì)上漲3.76%，創(chuàng)業(yè)板指累計(jì)上漲4.47%，深證成指累計(jì)上漲5.03%，其中有色金屬以22.59%的漲幅居首。股票類資產(chǎn)估值修復(fù)，帶動(dòng)配股含權(quán)混合類產(chǎn)品收益走高，必然吸引更多投資者的認(rèn)購(gòu)。

另?yè)?jù)專業(yè)人士分析，細(xì)分板塊的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)也構(gòu)成對(duì)混合類產(chǎn)品的收益支撐：新能源、有色金屬等行業(yè)個(gè)股迎來階段性上漲，拉動(dòng)配置相關(guān)標(biāo)的的產(chǎn)品業(yè)績(jī)飆升；同時(shí)，黃金市場(chǎng)持續(xù)走強(qiáng)，成為運(yùn)用黃金策略的混合類產(chǎn)品收益增厚的重要來源。

2026年進(jìn)一步向多資產(chǎn)、多策略要收益轉(zhuǎn)化，是理財(cái)行業(yè)在資產(chǎn)配置的共性選擇，不論是戰(zhàn)略層面還是技術(shù)層面。

國(guó)信證券非銀金融行業(yè)首席分析師孔祥表示：混合類產(chǎn)品規(guī)模及占比高于權(quán)益類，反映了理財(cái)公司從“固收+”策略起步是行業(yè)主流且現(xiàn)實(shí)的選擇。長(zhǎng)期來看，行業(yè)正從純固收向“固收+”及多資產(chǎn)策略緩慢而堅(jiān)定地轉(zhuǎn)型，混合類產(chǎn)品是當(dāng)前轉(zhuǎn)型的主戰(zhàn)場(chǎng)，要求理財(cái)公司需實(shí)施與自身資源稟賦、客群定位及投研能力相匹配的漸進(jìn)式、差異化發(fā)展戰(zhàn)略。

平安理財(cái)相關(guān)人士告訴記者，目前其圍繞“低波、中低波、中波”三類波動(dòng)標(biāo)簽，設(shè)置了清晰的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算和配置指引，投決會(huì)定期更新觀點(diǎn)，明確穩(wěn)定資產(chǎn)比例、久期和含權(quán)使用率等指標(biāo)區(qū)間；策略端，已搭建了存款、債券、基金、量化、海外、另類等標(biāo)準(zhǔn)化的策略池，投資經(jīng)理基于專業(yè)分析進(jìn)行資產(chǎn)配置和子策略選擇，自上而下形成“宏觀研判—策略配置—績(jī)效歸因”的閉環(huán)管理。

針對(duì)各類子策略，該司均設(shè)置了專業(yè)的團(tuán)隊(duì)，專注在細(xì)分領(lǐng)域做深度，目前在二級(jí)債基、可轉(zhuǎn)債、公募REITs等細(xì)分策略均實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健業(yè)績(jī)。平安理財(cái)量化投資部總經(jīng)理唐滬軍表示，一方面，利率下行環(huán)境下傳統(tǒng)固收產(chǎn)品收益承壓，需要權(quán)益資產(chǎn)增強(qiáng)收益；另一方面，全球市場(chǎng)不確定性加大，多資產(chǎn)配置有助于分散風(fēng)險(xiǎn)，混合類產(chǎn)品正在迎來重要的配置窗口期。

完善加碼權(quán)益的方法論

在高呼“向多資產(chǎn)要收益”的同時(shí)，銀行理財(cái)究竟有沒有在自身負(fù)債屬性的制約下加碼權(quán)益配置，市場(chǎng)是關(guān)注的。記者分析2025年理財(cái)行業(yè)報(bào)告，發(fā)現(xiàn)了一些好的趨勢(shì)性表現(xiàn)。

首先固收類產(chǎn)品毫無疑問仍舊占據(jù)絕對(duì)份額，但其占比有所下降。而這對(duì)于負(fù)債端屬性偏保守和“低波”的銀行理財(cái)來說并不容易。

截至2025年末，固定收益類產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模為32.32萬(wàn)億元，占全部理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模的比例達(dá)97.09%，較上年末減少0.24個(gè)百分點(diǎn)。而混合類產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模為0.87萬(wàn)億元，占比為2.61%，較上年末增加了0.17個(gè)百分點(diǎn)。

權(quán)益類產(chǎn)品和商品及金融衍生品類產(chǎn)品的占比一直比較小，但從存續(xù)規(guī)模來看，權(quán)益類產(chǎn)品從上年末的0.06萬(wàn)億元增加至0.08萬(wàn)億元，金融衍生品產(chǎn)品則從0.01萬(wàn)億增加至0.02萬(wàn)億元。

也就是說，銀行理財(cái)配置權(quán)益資產(chǎn)的規(guī)模和占比、權(quán)益產(chǎn)品的規(guī)模和占比，都不算太理想，但是也都較上年有了微弱的積極提升。重點(diǎn)是，在方法論上，有了更多的探索。

除了常規(guī)的加大A股上市公司調(diào)研力度，銀行理財(cái)在2025年發(fā)力指數(shù)化投資，新發(fā)指數(shù)型理財(cái)產(chǎn)品超往年數(shù)倍；同時(shí)多家理財(cái)公司在A股、港股市場(chǎng)試水股票打新，甚至頻頻現(xiàn)身于IPO基石投資。

具體來看，指數(shù)型理財(cái)產(chǎn)品呈現(xiàn)“爆發(fā)式”增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。記者查閱中國(guó)理財(cái)網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，截至2026年2月26日，名稱中包含“指數(shù)”的存續(xù)理財(cái)產(chǎn)品達(dá)158只，去年發(fā)行數(shù)量達(dá)58只，2024年、2023年及以前發(fā)行的產(chǎn)品分別為11只、12只和17只。部分理財(cái)公司開發(fā)具有特定行業(yè)主題的指數(shù)化產(chǎn)品，例如聚焦戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、區(qū)域經(jīng)濟(jì)特色等領(lǐng)域，形成自身產(chǎn)品的差異化。

再來看打新策略。2025年正式實(shí)施的IPO承銷新規(guī)，為具備相關(guān)能力的理財(cái)公司參與新股申購(gòu)，比如寧銀理財(cái)、興銀理財(cái)、光大理財(cái)?shù)龋瑤韺?shí)質(zhì)性的政策利好。

之所以說“具備相關(guān)能力”，是因?yàn)楦鶕?jù)監(jiān)管要求，參與打新的理財(cái)產(chǎn)品需要直接持有一定規(guī)模的股票持倉(cāng)（滬市、深市的門檻均為6000萬(wàn)，參與科創(chuàng)板還要求滬市6000萬(wàn)中有600萬(wàn)為科創(chuàng)板），通過通道持有的不算；同時(shí)開展打新業(yè)務(wù)需要完整投研團(tuán)隊(duì)支撐，對(duì)投資經(jīng)理有經(jīng)驗(yàn)要求，需要研究團(tuán)隊(duì)撰寫新股報(bào)告。

以寧銀理財(cái)為例，據(jù)記者從該公司了解，目前寧銀理財(cái)首批參與網(wǎng)下打新的理財(cái)產(chǎn)品已陸續(xù)參與了41個(gè)IPO項(xiàng)目的網(wǎng)下打新并申購(gòu)成功，包括摩爾線程、沐曦股份、西安奕材等。

責(zé)編：楊喻程

排版：汪云鵬

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