黃金價格突破3600美元，“去美元化”下黃金成獨特資產屬性

9月8日，國際黃金市場迎來歷史性時刻。倫敦現貨黃金價格一舉站上3600美元/盎司，最高觸及3635美元/盎司，年內累計漲幅達38%，創下自1971年黃金與美元脫鉤以來的最高紀錄。

與此同時，COMEX黃金期貨價格同步突破3600美元關口，全球黃金板塊集體上漲，哈莫尼黃金、金田等企業股價單日漲幅超3%。這場由美聯儲降息預期、地緣政治風險與央行購金潮共同推動的黃金盛宴，正重塑全球資產配置格局。

本輪黃金暴漲的核心驅動力來自美聯儲貨幣政策轉向。9月5日公布的美國非農就業數據顯示，8月新增就業崗位僅2.2萬個，遠低于市場預期的7.5萬，失業率攀升至4.3%，創2021年以來新高。疲軟的就業數據直接強化了市場對美聯儲9月降息的預期，CME FedWatch工具顯示，交易商認為本月降息25個基點的概率高達90%。

全球貿易摩擦升級與地緣沖突持續，成為黃金上漲的另一大推手。2025年二季度以來，美國對藥品、半導體等行業加征關稅的言論頻發，疊加歐洲能源危機與中東局勢緊張，市場避險情緒急劇升溫。世界黃金協會數據顯示，8月全球黃金ETF凈流入達55億美元，其中北美地區貢獻41億美元，機構投資者正通過黃金對沖宏觀風險。

全球央行成為本輪黃金牛市的重要參與者。據世界黃金協會統計，2025年上半年，全球央行凈購入黃金超400噸，遠高于歷史平均水平。其中，中國央行連續10個月增持黃金，8月外匯儲備中黃金占比升至5.2%，但仍低于全球平均的15%，未來增持空間廣闊。

產業鏈冰火兩重天，全球資產配置生變

現貨黃金價格再度突破歷史紀錄，年內累計漲幅達38%，COMEX黃金期貨同步創下新高。這場由美聯儲降息預期、地緣政治風險與全球央行購金潮共同驅動的黃金盛宴，正深刻改變產業鏈格局，并重塑全球資產配置邏輯。

黃金價格的持續飆升，在產業鏈上下游引發了截然不同的反應。上游黃金礦企成為最大受益者，紫金礦業、赤峰黃金等企業2024年凈利潤同比增幅均超50%，2025年一季度業績預增公告顯示，利潤增長勢頭不減。以紫金礦業為例，其2024年黃金業務收入占比達49.64%，礦山產金量同比增長7.7%，直接推動凈利潤增長51.76%。

下游黃金飾品零售企業則面臨嚴峻挑戰。高金價抑制了非剛需消費，周大福、老鳳祥等品牌足金飾品價格突破1070元/克，但銷量大幅下滑。老鳳祥2024年營業收入同比下滑20.5%，凈利潤下降11.95%；周大福2024年第四季度零售值同比下降14.2%，門店擴張速度明顯放緩。

差異化競爭成為下游企業突圍關鍵。老鳳祥通過升級“藏寶金”“鳳祥囍事”門店形象、優化加盟店結構應對沖擊；潮宏基則加速線上線下融合，2024年第三季度凈增門店43家，試圖以渠道創新抵消金價壓力。

黃金的強勢表現，正在推動全球資產配置邏輯發生根本性轉變。高盛、瑞銀等機構紛紛上調金價預期，認為黃金已從“危機時的避風港”升級為“長期資產配置的核心”。世界黃金協會數據顯示，2025年二季度全球央行凈購入黃金166噸，中國央行連續10個月增持，8月末黃金儲備達7402萬盎司。全球央行年度購金量連續三年超1000噸，95%的受訪央行預計未來12個月將增加黃金儲備。

全球黃金ETF二季度凈流入達170噸，中國投資者領跑全球，金條與金幣需求同比激增44%。高盛預測，若1%的私人美債資金轉入黃金，金價將逼近5000美元關口。在美國債務規模突破37萬億美元、地緣政治沖突持續的背景下，黃金的抗通脹與去美元化屬性備受青睞。摩根士丹利報告指出，黃金市場可能走出更穩定的牛市，瑞銀則認為地緣政治惡化風險下，金價不排除升至4000美元的可能性。

在中國市場，黃金消費呈現出獨特的“投資熱、首飾冷”現象。2025年上半年，金條及金幣消費量同比增長23.69%，而黃金首飾消費量同比下降26%。地緣沖突加劇、股市波動加大，黃金成為資產保值的“壓艙石”。

黃金ETF持倉量同比激增173.73%，上海黃金交易所成交額增長56.46%，期貨市場活躍度提升149.17%。中國試點保險資金投資黃金、印度將黃金納入主權財富基金配置，標志著黃金正從“避險資產”進化為“戰略資產”。

未來上漲空間幾何？機構激辯3700-5000美元

在這場由美聯儲降息預期、地緣政治風險與全球央行購金潮共同驅動的黃金盛宴中，市場對未來上漲空間的分歧日益加劇。高盛、瑞銀等機構喊出3700-5000美元的目標區間，而部分空頭則警告短期回調風險。這場“黃金牛市是否見頂”的辯論，正成為全球投資者關注的焦點。

瑞銀財富管理在最新報告中上調2026年金價預測至3700美元/盎司，其邏輯基于三大支撐：美聯儲降息周期深化，市場普遍預期美聯儲將在2025年四季度前累計降息150個基點，實際利率下行將直接推升黃金機會成本。

全球央行購金潮持續，2025年二季度全球央行凈購入黃金166噸，中國央行連續10個月增持，8月末黃金儲備達7402萬盎司。世界黃金協會預測，2025年全球央行年度購金量將突破1200噸。

俄烏沖突、中東局勢等不確定性持續，黃金作為“終極避險資產”的需求旺盛。高盛則給出更激進的預測：若美國債務規模突破40萬億美元、地緣沖突升級至“極端情景”，金價可能沖擊5000美元關口。其模型顯示，1%的私人美債資金轉入黃金，即可推動金價上漲37%。

盡管長期前景樂觀，但部分機構警告短期波動風險。RSI指標顯示黃金已進入“嚴重超買”區間，歷史上類似信號出現后，金價平均回調幅度達12%。若美國非農數據超預期改善，或歐洲央行降息步伐加快，美元指數可能階段性反彈，壓制金價。

CFTC數據顯示，截至9月3日，COMEX黃金期貨非商業凈多頭持倉占比已升至歷史高位，一旦獲利了結，可能引發連鎖反應。南華期貨分析師夏瑩瑩指出：“年內價格目標看向3700美元/盎司，但突破后需警惕技術性回調。若美國通脹數據超預期反彈，或地緣政治風險緩和，金價可能回落至3400-3500美元區間。”

美聯儲在2025年8月會議上釋放強烈降息信號，市場普遍預期9月將啟動50個基點的“超級降息”。歷史數據顯示，在美聯儲降息周期中，黃金平均漲幅達23%，且降息幅度越大，黃金表現越強。

俄羅斯、伊朗等國加速拋售美債、增持黃金，以規避美元體系風險。中國、印度等新興市場央行將黃金儲備占比提升至5%以上（中國8月末達5.2%），但仍低于全球平均的15%，未來增持空間廣闊。央行持續購金向市場傳遞“長期看多”信號，形成正向反饋循環。

在中國市場，黃金消費呈現出獨特的“投資熱、首飾冷”現象：2025年二季度，金條及金幣消費量同比增長23.69%，黃金ETF持倉量同比激增173.73%。高金價抑制非剛需消費，周大福、老鳳祥等品牌足金飾品價格突破1070元/克，但銷量同比下滑超20%。

黃金價格持續創新高，不僅是貨幣現象，更是全球政治經濟格局深刻調整的縮影。從美聯儲貨幣政策轉向，到地緣沖突持續，再到“去美元化”浪潮興起，黃金正以獨特的非信用資產屬性，成為動蕩時代中的“壓艙石”。在這場百年未有的大變局中，黃金的牛市或許才剛剛開始，而如何在這場盛宴中把握機遇、規避風險，將成為投資者共同面臨的課題。