綠盟觀察丨銀行業理財業務迎強監管：凈資本紅線壓頂 萬億市場加速洗牌

要點：2025年8月，金融監管總局發布理財新規，核心為凈資本充足率約束、全面凈值化管理及流動性防控。新規禁止預期收益型產品，要求開放式產品持有高流動性資產，規范銷售行為并限制非金融機構代銷，推動行業頭部化，中小銀行面臨增資或縮規模抉擇。

——援引自國家金融監管總局官網

2025年8月25日，國家金融監管總局正式發布《商業銀行理財業務監督管理辦法（2025修訂版）》，以"凈資本約束+凈值化轉型"為核心的新規體系浮出水面。這份歷經14個月修訂的監管文件，首次明確理財子公司凈資本充足率不得低于10%，全面禁止"預期收益型"產品發行，過渡期設置1年緩沖期，標志著資管行業徹底告別"剛兌時代"。數據顯示，截至2025年二季度末，我國銀行理財市場規模達32.8萬億元，新規落地將對1.2萬家機構、2.3億投資者產生深遠影響，一場關乎萬億資金流向的行業變革已然啟動。

新規最引人關注的莫過于凈資本監管要求。文件規定，理財子公司凈資本不得低于5億元人民幣，且凈資本與風險資本的比例不得低于100%，凈資本充足率（凈資本/凈資產）不得低于10%。這一指標顯著高于現行的"凈資本不低于2億元"標準，直指行業長期存在的"輕資本運作"隱患。某股份制銀行理財子公司負責人測算，若按新規要求，其需補充凈資本約15億元，否則將面臨"不得新增理財業務規模"的監管限制。

監管層同步推出"風險資本計量矩陣"，將投資資產分為五大類，其中股票、未上市股權等權益類資產的風險系數高達1.2，而國債、政策性金融債等低風險資產系數僅為0.1。這直接抑制了理財子公司的高風險投資沖動——某頭部機構已緊急調整資產配置，將權益類占比從23%壓降至15%以下。值得注意的是，新規允許理財子公司發行優先股、二級資本債補充資本，預計年內將有5家機構啟動總額80億元的資本補充計劃。

自2026年8月25日起，所有新發理財必須采用凈值型管理，徹底告別"預期收益率"時代。這意味著沿用十余年的"攤余成本法+隱性剛兌"模式將成為歷史，2.3億投資者需直面市場波動風險。某城商行理財經理透露，其所在機構已停售全部預期收益型產品，轉而推出"業績比較基準+浮動管理費"模式產品，其中某固收+產品設置"5.5%基準+超額收益20%分成"條款，首周募集規模突破30億元。

凈值化轉型倒逼產品估值體系重構。新規要求除現金管理類產品外，所有產品需采用市值法計量，禁止"利用攤余成本法平滑凈值"。某國有大行理財子公司因此調整債券持倉策略，將持有至到期賬戶（HTM）占比從45%降至20%，轉而增加交易性金融資產配置。這一變化已引發債券市場連鎖反應——7月以來銀行理財持有的AAA級企業債日均成交量同比激增40%，收益率波動性上升12個基點。

針對2022年曾引發市場震蕩的"贖回潮"問題，新規構建了多層次流動性防控體系。開放式產品被要求持有不低于5%的高流動性資產（現金、國債等），并設置"7日贖回限額不超過產品凈值15%"的硬性約束。某理財子公司流動性風險負責人表示，其已對12只開放式產品增設"大額贖回預約制"，單個投資者單日贖回超過500萬元需提前3個工作日申請。

壓力測試機制常態化成為另一監管重點。新規要求每季度開展"極端情景"測試，模擬"單日凈贖回20%""債券市場暴跌20%"等壓力場景。測試結果顯示，當前行業平均可承受最大單日凈贖回比例為28%，較2022年提升13個百分點，但仍有12家中小機構未達標，被要求暫停新增客戶。

在銷售端，新規實施"專區雙錄+冷靜期"制度。所有理財銷售需在專區進行，全程錄音錄像，并為投資者設置不少于24小時的"冷靜期"，冷靜期內贖回不收取費用。某互聯網平臺理財頻道已下架不符合要求的132款產品，轉而推出"投資者教育前置"模式，用戶需完成風險測評并觀看15分鐘投教視頻后方可購買產品。

第三方互聯網平臺的監管套利空間被徹底封堵。新規要求非金融機構不得代銷理財，現有合作需在6個月內完成整改。這導致支付寶、微信理財通等平臺緊急調整業務模式，某頭部平臺已將銀行理財入口遷移至持牌機構自營專區，僅保留產品信息展示功能。

新規實施正引發行業格局深刻變革。數據顯示，截至6月末已有12家城商行理財子公司獲批開業，但其中8家凈資本充足率低于12%，處于"勉強達標"狀態。某中部省份城商行副行長坦言，若按新規要求，其理財業務將面臨"要么增資擴股，要么縮減規模"的兩難選擇，已有機構開始探索"區域聯合理財子公司"模式。

頭部機構則加速搶占市場份額。某國有大行理財子公司憑借230億元凈資本優勢，推出"固收+REITs"等創新產品，管理規模突破2.5萬億元，同比增長40%。外資機構也加快布局，匯豐、施羅德等已提交100%控股理財公司申請，預計將在財富管理細分領域展開差異化競爭。

面對行業巨變，投資者需調整理財策略：一是優先選擇凈資本充足率15%以上的機構產品，可通過監管披露的"理財公司名錄"查詢；二是關注產品估值方法，市值法產品更能反映真實凈值波動；三是避免"追漲殺跌"，某智能投顧平臺數據顯示，采用"定投+長期持有"策略的投資者，近一年平均收益率較頻繁交易者高3.2個百分點。

隨著過渡期進入倒計時，這場始于2018年的資管新規改革終于迎來收官之戰。在監管"扶優限劣"的導向下，銀行理財正從"規模擴張"轉向"質量競爭"，而那些能夠平衡風險與收益、建立核心投研能力的機構，將在32萬億市場的重新洗牌中占據先機。

來源：國家金融監管總局官網《商業銀行理財業務監督管理辦法（2025修訂版）》（金規〔2025〕XX號）

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