財聯(lián)社債市早參1月12日|國常會：建立支持民營企業(yè)債券風(fēng)險分擔(dān)機制；終身追責(zé)！河南規(guī)范國企境外發(fā)債

債市要聞

【國常會：要加強財政政策與金融政策配合聯(lián)動 引導(dǎo)社會資本參與促消費、擴投資】

國務(wù)院總理李強1月9日主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，部署實施財政金融協(xié)同促內(nèi)需一攬子政策，研究推行常住地提供基本公共服務(wù)有關(guān)工作，審議通過《中華人民共和國自然保護(hù)區(qū)條例（修訂草案）》。會議指出，實施財政金融協(xié)同促內(nèi)需一攬子政策，是擴大有效需求、創(chuàng)新宏觀調(diào)控的重要舉措。要加強財政政策與金融政策配合聯(lián)動，充分發(fā)揮政策效應(yīng)，引導(dǎo)社會資本參與促消費、擴投資。圍繞促進(jìn)居民消費，優(yōu)化實施服務(wù)業(yè)經(jīng)營主體貸款、個人消費貸款貼息政策，推動增加優(yōu)質(zhì)服務(wù)供給，增強居民消費能力。圍繞支持民間投資，實施中小微企業(yè)貸款貼息政策，設(shè)立民間投資專項擔(dān)保計劃，建立支持民營企業(yè)債券風(fēng)險分擔(dān)機制，優(yōu)化實施設(shè)備更新貸款財政貼息政策，進(jìn)一步降低企業(yè)融資門檻和成本。要采取更多便利化措施，切實推動政策落地見效，增強群眾和企業(yè)獲得感。要密切跟蹤政策實施進(jìn)展，加強全鏈條管理，確保資金規(guī)范高效使用。

【國家統(tǒng)計局：2025年12月份PPI同比下降1.9% 降幅比上月收窄0.3個百分點】

國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2025年12月份，全國居民消費價格同比上漲0.8%。其中，城市上漲0.9%，農(nóng)村上漲0.6%；食品價格上漲1.1%，非食品價格上漲0.8%；消費品價格上漲1.0%，服務(wù)價格上漲0.6%。2025年全年，全國居民消費價格與上年持平。2025年12月份，全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格同比下降1.9%，降幅比上月收窄0.3個百分點；環(huán)比上漲0.2%，漲幅比上月擴大0.1個百分點。工業(yè)生產(chǎn)者購進(jìn)價格同比下降2.1%，降幅比上月收窄0.4個百分點；環(huán)比上漲0.4%，漲幅比上月擴大0.3個百分點。2025年全年，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格下降2.6%，工業(yè)生產(chǎn)者購進(jìn)價格下降3.0%。

【交易商協(xié)會：規(guī)范開展申購環(huán)節(jié)信息留痕 持續(xù)提升發(fā)行信息披露質(zhì)量】

中國銀行間市場交易商協(xié)會1月9日發(fā)布關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范債務(wù)融資工具發(fā)行工作的業(yè)務(wù)提示稱，《關(guān)于規(guī)范銀行間債券市場簿記建檔發(fā)行及承銷有關(guān)工作的通知》施行以來，交易商協(xié)會持續(xù)開展監(jiān)測，發(fā)現(xiàn)部分機構(gòu)存在未按要求錄入分銷信息、未就撤標(biāo)情況進(jìn)行報備、單期主承銷商家數(shù)不滿足自律規(guī)則要求等問題。為持續(xù)提升發(fā)行規(guī)范，交易商協(xié)會就有關(guān)事項開展提示：一、嚴(yán)格落實分銷信息線上錄入要求；二、做好撤標(biāo)報備工作；三、規(guī)范開展申購環(huán)節(jié)信息留痕；四、嚴(yán)格落實主承銷商團機制相關(guān)要求；五、持續(xù)提升發(fā)行信息披露質(zhì)量。

【票交所： 截至2025年12月31日6個月內(nèi)發(fā)生3次以上承兌人逾期的承兌人數(shù)量為4226家】

票交所公布截至2025年12月31日承兌人逾期名單，25年7月1日至2025年12月31日，發(fā)生3次以上票據(jù)逾期，且月末有逾期余額或當(dāng)月有票據(jù)逾期行為發(fā)生的承兌人數(shù)量為774家。票交所公布截至2025年12月31日持續(xù)逾期名單， 截至2025年12月31日，6個月內(nèi)發(fā)生3次以上承兌人逾期的承兌人數(shù)量為4226家。

【上清所：推進(jìn)玉蘭債與自貿(mào)離岸債等提質(zhì)擴容，優(yōu)化“互換通+直接清算”路徑】

上海清算所1月8日召開2026年工作會議。會議要求，2026年要統(tǒng)籌質(zhì)量與數(shù)量，堅持質(zhì)與量兼顧、以質(zhì)為先，創(chuàng)新拓展外匯清算產(chǎn)品與服務(wù)，提升本幣集中清算服務(wù)能級，加強清算托管雙支柱聯(lián)動，穩(wěn)妥積極發(fā)展大宗商品清算與碳金融業(yè)務(wù)，以更強擔(dān)當(dāng)推動業(yè)務(wù)發(fā)展提質(zhì)增效。統(tǒng)籌境內(nèi)與境外，在安全基礎(chǔ)上鞏固拓展跨境樞紐聯(lián)通功能，推進(jìn)玉蘭債與自貿(mào)離岸債等提質(zhì)擴容，優(yōu)化“互換通+直接清算”路徑，深化國際交往，積極推動國際化戰(zhàn)略行穩(wěn)致遠(yuǎn)。

【“蹺蹺板”效應(yīng)顯現(xiàn) 債市增量資金流入放緩】

隨著商品市場走強，債市增量資金流入正在放緩。當(dāng)前，市場預(yù)期更敏感的30年期國債期貨，主力2603合約價格在過去一周，盤中創(chuàng)下2024年10月份以來最低點。低利率環(huán)境下資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)調(diào)整，股市蹺蹺板效應(yīng)明顯，多家債券私募機構(gòu)表示，債市增量資金流入或?qū)⑦M(jìn)一步放緩。

【債市連續(xù)調(diào)整 私募機構(gòu)：類固收產(chǎn)品有望在投資組合中迎來增長機遇】

新年伊始，A股持續(xù)走強，債市則迎來連續(xù)調(diào)整，10年期國債收益率上行至1.90%附近。去年該收益率兩次觸及1.90%后，均開啟了一輪下行行情，此次是否會復(fù)刻過往走勢，引發(fā)市場關(guān)注。私募機構(gòu)認(rèn)為，當(dāng)前債市對衰退敘事的認(rèn)可度已明顯下降。過去那種依托利率下行、拉長久期的“躺贏式”配置模式正逐步失效，類固收產(chǎn)品則有望在投資組合中迎來增長機遇。

【2025年險企增資發(fā)債規(guī)模合計達(dá)1454.72億元】

近日，國家金融監(jiān)督管理總局深圳監(jiān)管局批復(fù)同意招商局仁和人壽保險股份有限公司在全國銀行間債券市場公開發(fā)行無固定期限資本債券（簡稱“永續(xù)債”），發(fā)行規(guī)模不超過23億元（含，下同）。近年來，險企資本補充規(guī)模持續(xù)維持在高位。據(jù)統(tǒng)計，2025年，險企增資發(fā)債規(guī)模合計達(dá)1454.72億元。受訪專家表示，險企“補血”規(guī)模較大，主要受利率下行、償二代二期工程實施等因素影響。

【房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機制“白名單”項目貸款符合條件可展期5年】

多位全國性銀行業(yè)務(wù)部門負(fù)責(zé)人向財聯(lián)社記者證實，監(jiān)管部門對房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機制下發(fā)了最新的政策指導(dǎo)。其核心在于，對已經(jīng)進(jìn)入融資協(xié)調(diào)機制“白名單”的項目，符合一定條件和標(biāo)準(zhǔn)的，可在原貸款銀行進(jìn)行展期。受訪銀行人士表示，這實際意味著相關(guān)貸款可展期5年。而在此前，此類貸款的展期只能是原貸款期限的一半，也就是最長兩年半，到期之后不能再展。

【王健林“以時間換空間” 萬達(dá)4億美元債成功展期2年】

萬達(dá)旗下企業(yè)美元債展期成功獲得喘息空間，王健林由此又撐過一關(guān)。記者從獨立信源處獲悉，萬達(dá)一筆4億美元債券展期方案于近日正式獲得通過，該債券原定于2026年2月13日到期，票面利率為11%，展期后到期日將延長至2028年2月13日。分析人士指出，此次展期方案獲得通過，意味著萬達(dá)在短期流動性管理方面取得重要進(jìn)展，為其持續(xù)推進(jìn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和資產(chǎn)優(yōu)化贏得了寶貴時間窗口。據(jù)悉，該筆債券發(fā)行人為萬達(dá)地產(chǎn)環(huán)球有限公司，由萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)（香港）有限公司等關(guān)聯(lián)方提供擔(dān)保。記者了解到，此次萬達(dá)的展期方案包含一些對債券持有人相對友好的條款。除維持11%的高票息，該方案還增設(shè)了強制部分贖回條款，贖回日分別為2026年1月30日、2026年8月13日、2027年2月13日及2027年8月13日。展期方案同時賦予發(fā)行人在任何時間全額或部分按面值贖回債券的權(quán)利，并將萬達(dá)香港的最低凈資產(chǎn)要求由8億港元調(diào)整為3億港元。

【河南最新發(fā)文，規(guī)范國有企業(yè)境外債券管理】

河南省人民政府辦公廳印發(fā)河南省國有企業(yè)境外債券管理辦法。其中提到，國有企業(yè)發(fā)行境外債券應(yīng)當(dāng)遵守外債管理有關(guān)規(guī)定，發(fā)行境外債券的應(yīng)當(dāng)向企業(yè)所在地外匯管理部門申請辦理簽約登記手續(xù)，發(fā)行中長期（一年期以上）境外債券的還應(yīng)當(dāng)向國家發(fā)展改革委申請辦理審核登記手續(xù)；國有企業(yè)應(yīng)當(dāng)在境外債券資金交割后10個工作日內(nèi)向出資人機構(gòu)報告境外債券發(fā)行詳細(xì)情況，包括批準(zhǔn)文件載明的要素和托管銀行、外國投資者投資占比等情況。境外債券募集資金原則上應(yīng)當(dāng)調(diào)回境內(nèi)。經(jīng)國家發(fā)展改革委審核登記，國有企業(yè)按照批準(zhǔn)的債券資金用途開展境外投資經(jīng)營活動的，所募集資金可以不調(diào)回境內(nèi)；國有企業(yè)應(yīng)當(dāng)定期研判債券運行風(fēng)險，出現(xiàn)可能影響境外債券本息兌付、滾動接續(xù)困難等情況時，應(yīng)當(dāng)在相關(guān)債券到期前30個工作日內(nèi)或立即書面向出資人機構(gòu)報告相關(guān)情況，并啟動風(fēng)險應(yīng)急預(yù)案；國際信用評級投資級（BBB—及以上）或國內(nèi)信用評級為AAA的國有企業(yè)及其各級子企業(yè)發(fā)行境外債券的，可以合并向出資人機構(gòu)或其授權(quán)主體提出申請；對2次及以上涉及觸發(fā)風(fēng)險應(yīng)急預(yù)案的境外債券發(fā)行中介服務(wù)機構(gòu)和違反規(guī)定的商業(yè)銀行，建立全省統(tǒng)一名單。

具體辦法由省發(fā)展改革委會同有關(guān)部門另行制定；出資人機構(gòu)應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格管控政府融資平臺公司跨境融資行為，對違規(guī)批準(zhǔn)的出資人機構(gòu)負(fù)責(zé)人、相關(guān)責(zé)任人和違規(guī)發(fā)行境外債券的國有企業(yè)負(fù)責(zé)人，按照誰審批誰負(fù)責(zé)原則依法依規(guī)進(jìn)行終身追責(zé)。

【上海：支持制造業(yè)企業(yè)發(fā)行科技創(chuàng)新債券】

上海市人民政府辦公廳印發(fā)《上海市支持先進(jìn)制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級三年行動方案（2026—2028年）》，強化金融支持。聚焦重點產(chǎn)業(yè)鏈和產(chǎn)業(yè)鏈核心環(huán)節(jié)，推動金融機構(gòu)推出利息更低、額度更高、期限更長的制造業(yè)貸款產(chǎn)品，對企業(yè)備貨關(guān)鍵零部件及原材料的貸款，給予0.8%—1.3%的貼息支持。支持制造業(yè)企業(yè)發(fā)行科技創(chuàng)新債券。引導(dǎo)保險機構(gòu)圍繞首臺（套）重大技術(shù)裝備、首批次新材料提供定制化保險服務(wù)。

【美國12月非農(nóng)喜憂參半 美聯(lián)儲6月前降息概率全面走低】

北京時間上周五晚間，美國勞工統(tǒng)計局披露了一份喜憂參半的2025年12月非農(nóng)就業(yè)報告。報告顯示，12月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加5萬人，預(yù)期7萬人；失業(yè)率4.4%，預(yù)期4.5%。總的來說，2025年美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù)合計為58.4萬人，較2024年的200萬人顯著下降。這份數(shù)據(jù)對本月底的美聯(lián)儲議息幾乎沒有影響——市場原本就不指望1月會降息。數(shù)據(jù)公布后，1月降息的概率從10%出頭降至幾乎為0，3月降息概率跌至3成，4月降息概率也跌破50%。

公開市場：

央行公告稱，1月9日以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開展了340億元7天期逆回購操作，操作利率1.40%，投標(biāo)量340億元，中標(biāo)量340億元。數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日無逆回購到期，據(jù)此計算，單日凈投放340億元。本周央行公開市場將有1387億元逆回購到期，其中本周一至本周五分別到期500億元、162億元、286億元、99億元、340億元，本周二還有6000億元買斷式逆回購到期。

信用債事件

■華夏幸福：平安資管及平安人壽請求裁決華夏幸福基業(yè)控股及王文學(xué)支付業(yè)績補償款等64億元；

■柳州龍建投資：收到上交所通報批評，存在違規(guī)轉(zhuǎn)借“21柳龍01”募集資金等行為；

■荊楚文化產(chǎn)投：公司被列為被執(zhí)行人，執(zhí)行標(biāo)的6874.6萬元；

■貴州宏財集團：公司被列為被執(zhí)行人，執(zhí)行標(biāo)的2272萬元；

■上交所：對上實融資租賃有限公司及有關(guān)責(zé)任人予以公開譴責(zé)，未及時披露財務(wù)報告；

■上交所：對融創(chuàng)房地產(chǎn)集團有限公司及有關(guān)責(zé)任人予以通報批評，未及時就相關(guān)事項披露臨時報告；

■上交所：對韓城市城市投資（集團）有限公司及有關(guān)責(zé)任人予以通報批評，涉違規(guī)轉(zhuǎn)借募集資金；

■財信發(fā)展：控股股東財信地產(chǎn)、間接控股股東財信集團破產(chǎn)重整第二次債權(quán)人會議表決再次延期至2026年2月9日24時；

■五礦地產(chǎn)：擬要約收購約2.51億美元MINMET4.95 07/22/26，并行使提前贖回權(quán)；

■天津津投城開：預(yù)計2025年年度經(jīng)營業(yè)績將出現(xiàn)虧損；

■中誠信國際：將山東章鼓主體及“章鼓轉(zhuǎn)債”債項信用等級列入信用評級觀察名單；

■興業(yè)銀行：擬于1月13日召開“23甘肅鐵投MTN001”持有人會議，審議提前兌付事項；

■聯(lián)合資信：上調(diào)“23長江C1、23長江Y1、24長江Y1、25長江Y1”債券信用評級為AAA；

■23慈溪國投MTN001：票面利率下調(diào)350BP至0.14%，回售申請期為1月12日至1月16日；

■無錫交產(chǎn)集團：取消發(fā)行“26錫交通MTN001”。

市場動態(tài)：

【貨幣市場|貨幣市場利率多數(shù)上行】

上周五，貨幣市場利率多數(shù)上行，其中銀存間質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率1天期品種上行0.32BP報1.2727%，7天期下行0.13BP報1.4727%，14天期下行0.11BP報1.4849%，1月期下行1.87BP報1.526%。

Shibor短端品種表現(xiàn)分化。隔夜品種上行0.2BP報1.272%；7天期下行0.1BP報1.461%；14天期上行0.5BP報1.487%；1個月期下行0.2BP報1.557%。

銀行間回購定盤利率多數(shù)持平。FR001漲1.44個基點報1.36%；FR007持平報1.52%；FR014持平報1.56%。

銀銀間回購定盤利率集體持平。FDR001持平報1.28%；FDR007持平報1.47%；FDR014持平報1.48%。

【利率債|債市延續(xù)修復(fù)，10年國債收益率下行1BP】

上周五，國債期貨收盤集體下跌，30年期主力合約跌0.07%報110.87元，10年期主力合約跌0.02%報107.765元，5年期主力合約跌0.03%報105.57元，2年期主力合約跌0.03%報102.336元。

銀行間主要利率債收益率全線下行，截至下午16:30，10年期國債活躍券250022收益率下行0.75bp報1.8725%，30年期國債活躍券2500006收益率下行0.85bp報2.306%，10年期國開活躍券250215收益率下行0.2bp報1.973%。

業(yè)內(nèi)人士指出，當(dāng)日權(quán)益市場延續(xù)火熱，滬指突破4100點，股債負(fù)相關(guān)效應(yīng)有所弱化。資產(chǎn)荒背景下，利率債當(dāng)前點位對銀行、保險等機構(gòu)仍具有配置吸引力。但今年政府債券供給靠前發(fā)力，一季度規(guī)模較大且期限偏長，供給帶來階段性壓力；同時，市場對經(jīng)濟開門紅帶來的風(fēng)險偏好變化保持警惕，使債市近期處于承壓狀態(tài)。多空交織下，債市延續(xù)偏弱震蕩。

【信用債|信用債走勢分化，信用利差較上日走勢分化】

上周五，信用債走勢分化，中債中短期票據(jù)期限利差較上日有所收窄，信用利差較上日走勢分化。萬科多只債券漲幅居前，其中“22萬科06”漲8.21%、“22萬科02”漲5.21%。AAA級中短期票據(jù)中，1年期收益率上行0.79個基點報1.6938%，AA級中短期票據(jù)中，1年期收益率上行0.79個基點報1.8038%；AAA級城投債中，1年期收益率上行0.33個基點報1.7024%，AA級城投債中，1年期收益率下行0.67個基點報1.8003%。

漲幅超2%的信用債共7只，其中“22萬科06”、“22萬科02”、“23萬科01”漲幅居前，分別漲8.21%、5.21%、3.62%，分別成交139.17萬元、323.79萬元、308.17萬元。信用債跌幅方面，“徐租26A3”跌1.79%、“24張家01”跌1.48%。

高收益?zhèn)汗?70只收益率高于5%的信用債有成交，其中“23萬科MTN001”、“23萬科01”、“22萬科02”收益率居前，分別為1449.42%、450.98%、212.56%，分別成交271.14萬元、308.17萬元、323.79萬元。

【歐債市場|歐債收益率集體下行，英國10年期國債收益率跌3個基點報4.373%】

上周五，歐債收益率集體下行，英國10年期國債收益率跌3個基點報4.373%，法國10年期國債收益率跌0.6個基點報3.521%，德國10年期國債收益率跌0.01個基點報2.863%，意大利10年期國債收益率跌1.4個基點報3.493%，西班牙10年期國債收益率跌0.8個基點報3.245%。

【美債市場|美債收益率多數(shù)上行，2年期美債收益率漲4.60個基點報3.532%】

上周五，美債收益率多數(shù)上行，2年期美債收益率漲4.60個基點報3.532%，3年期美債收益率漲4.27個基點報3.587%，5年期美債收益率漲2.45個基點報3.750%，10年期美債收益率漲0.40個基點報4.167%，30年期美債收益率跌2.03個基點報4.814%。