醫療投降吧，外面都是光

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一家醫療器械沾上光通信的威力有多大？請看VCR（走勢）。

3月底以來，醫療器械ETF（159898）幾乎沒有任何漲幅，而海泰新光的漲幅已經達到了200%，這難道就是光的威力？

雖說，海泰新光并未發公告提到進軍光通信這一舉措，本輪公司起爆日在3月30日前后，但據一些調研信息顯示：海泰新光早在2025年 切入MEMS光學件（其 是光電路交換機OCS實現光路動態切換的核心物理組件 ），同時海泰新光實控人鄭安民擁有 豐富的光學行業積累（曾擔任美國飛銳公司董事長） ，另外 多個賣方已經吹風暗示：海泰新光可能進入OCS產業鏈環節，打開全新的市場空間。

更是有調研的流言指出，2028年前后公司的光會超過醫療業務的收入，再造一個海泰新光。

不管你信不信，反正有人先信了。

01

海泰新光不用過苦日子了？

海泰新光近幾年的來的產品結構非常清晰，主要由醫療核心產品帶來的業績驅動，2021年-2025年公司的醫療器件和光學器件的營收占比幾乎都是在7:3至8:2區間波動，兩個板塊的核心產品分別為高清內窺鏡器械（4K腹腔鏡、內窺鏡光源模組和攝像適配器/適配鏡頭等）、醫用光學產品&工業激光器。

從技術含量角度，海泰新光作為全球醫械巨頭史賽克長期國內穩定核心供應商就可見一斑，在2021年-2025年期間公司毛利率和凈利率分別穩定點在63%和30%以上，證明商業模式和競爭格局并未出現根本性的變化。

但是從公司營收不穩定和凈利潤沒有出現較大臺階的跨越的角度，不難看出過去幾年明確受到行業&客戶需求波動、公司費用波動的影響，最大的問題可能在與對單一客戶或者前五大客戶的過度依賴。

海泰新光作為史賽克深度嵌入式ODM的合作伙伴，2017年以來對史賽克的銷售收入占比就非常高，常年占公司總收入60%以上，2025年進一步推高到67.58%。

這種模式也是一把“雙刃劍”，2022年公司收入高增長本質由史賽克新品放量帶動，2023年業績承壓則是史賽克新舊兩代產品處于切換階段導致鏡體發貨短期需求下降，2024年業績承壓指向史賽克繼續去庫存，2025年則受史賽克庫存出清和發貨量恢復帶動。

所以在海泰新光2021年上市以來，本輪行情以前公司的市值最高也就摸到過120億（2022年10月，對應2022年動態市盈率65倍），其他大部分時間基本上都是在20倍-30倍市盈率區間波動，這種受大客戶波動的商業模式，確實很難拍出穩定高增長的估值模型，同時需要密切跟蹤大客戶史賽克的庫存和銷售情況。

02

進軍光？濃眉大眼，越看越眉清目秀

一家公司想要進軍一個嶄新的領域尤其還是一個很高門檻的賽道，要么需要很大的金錢&時間投入搭建技術、市場、銷售團隊，要么就是直接收購，而海泰新光現有技術儲備，恰好與 MEMS光學件、OCS領域有一定的協同性，加上實控人的背景，給了市場很大的敘事空間。

先通俗解釋一下 MEMS光學件和OCS的作用。

它們的主要應用場景是現代數據中心，現代數據中心有上成千萬臺服務器，服務器之間需要相互通信，傳統方式采用電交換機，但導致多個痛點：耗電量大（電信號在銅線、芯片里轉來轉去）、 速度瓶頸（光信號-電信號-光信號來回轉換）、數據量提升帶來的帶寬擴展困難。

MEMS是一種微機電系統，而MEMS光學件則是在這種微型結構上加上光學功能，最常見是微型可動鏡（通過電壓控制轉動改變方向），它的作用是在幾號秒內將一束光從A服務器改為指向B服務器，省去了光電信號轉換過程等。

OCS是一種 用光直接傳數據的網絡架構，MEMS光學件是OCS落地的關鍵技術支撐，OCS的作用是：低延遲（光信號直達）、超高帶寬（一根光纖能跑幾十Tbps）、省電（省掉光-電-光 能量消耗）、靈活重配置（用MEMS鏡子快速切換光路，幾毫秒內重新"布線"）。從谷歌自研的OCS-MEMS方案結構能看到，MEMS array在其中的價值占比達到54.97%。

不難看出，OCS-MEMS在如今AI算力爆炸大時代尤其重要。

從海泰新光的目前已有的技術平臺看，公司光學器件的“光學設計→加工→鍍膜→封裝→檢測”產業鏈，與MEMS光學件的“MEMS 芯片→光學鍍膜→光纖對準封裝→測試”產業鏈在環節上有很不小的重疊性。

但實際上，前者是傳統光學冷加工，后者是半導體晶圓制造，盡管部分產業鏈環節相似，但環節上的工藝邏輯有很大的不同。比如鍍膜，前者對已切割/成型的光學元件進行鍍膜，后者則是晶圓級薄膜沉積。

當然，相比那些兩手空空要切入MEMS-OCS的公司，海泰新光的現有的光學技術平臺定然是有一定協同的，比如光學鍍膜/檢測/封裝環節有部分原理相同（有一定復用性），但是后道MEMS封裝（真空封裝、光纖對準）、前道光刻刻蝕（或可通過外協+設備引進解決）這兩大核心壁壘能力需要補齊，尤其是前者是價值最高的環節之一。

這種是否存在協同的驗證，或許可以從公司將在2026年底提供OCS領域相關樣品去兌現驗證。

03

再造一個海泰新光？

切入OCS領域的可能性，為海泰新光帶來了全新“敘事空間”，快速爆發的OCS市場規模給了市場更多的追捧理由。

2025年-2026年可以看作是OCS從0到1的商用元年，YResearch預計全球OCS市場規模由2024年的3.66億美元增長至2031年的20.22億美元，2025-2031年CAGR約17.12%；Cignal AI則預測，全球OCS市場2025年約4億美元，2029年將超25億美元，四年CAGR約58%。

這也是為什么市場會有“2028年前后海泰新光的光會超過醫療業務的收入”的傳言。

環顧國內市場，光學技術平臺型公司基本上受益OCS新浪潮給出了非常高的估值溢價。

比如騰景科技，從“OCS概念”向量產供應商的轉變。公司已切入Lumentum、Coherent等主要OCS整機廠商供應鏈，單臺OCS設備光學器件價值量不低，市值已經來到了440億（2025年歸母凈利潤0.7億）。

再比如炬光科技，其作為谷歌OCS核心微光學器件（N×N大透鏡陣列）的獨家供應商，還有其生產的V型槽陣列也是OCS光學引擎核心組件，市值已經來到324億（2025年虧損1.75億）。

相對于這些市場上的公司而言，海泰新光有高清內窺鏡這樣的穩定醫學業務提供現金流，同時跨入OCS賽道打開了市場空間，這樣對比起來一看，海泰新光還真是“眉清目秀”的。

結語：真是應了那句市場近來很火的口頭禪：“ 要站在光里，不要光站在那里”。海泰新光已經站在光里了，“市場表現立竿見影”。

照這么下去，醫療器械快投降吧，外面都是光的人。

（苦笑ing，以上僅供自娛自樂，請勿對號入座）

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