拆解重慶農商行2025年財報：對公發力促增長，零售戰略受挫

高增長時代已然過去，轉型的深水區正在眼前。

文/每日財報 張恒

開年至今，銀行股整體呈現?先調整后反彈?的走勢，?年內整體溫和小幅上漲?，但波動較大，分化明顯。而在諸多銀行股中，作為全國首家「A+H」股上市農商行兼西部首家「A+H」股上市銀行的重慶農商行，年內股價表現是比較優秀的，漲幅位居前列。

截至4月28日收盤，重慶農商行A股股價（601077.SH）年內漲幅約為18%?，H股（03618.HK）股價年內漲幅約為19.2%，不僅顯著跑贏行業大市，而且漲勢也絲毫不遜于一些高股息吸引力的國有大行和優質股份行。

股價如此亮眼表現的背后，其實是優質經營基本面作為支撐。規模方面，截至2025年末，重慶農商行資產總額達1.67萬億元，同比增長9.95%，增速創近四年新高，存款余額突破萬億元，貸款余額7972.87億元，存貸款的存量與增量市場份額均居重慶全市銀行首位。

效益方面，2025年全年實現營業收入286.48億元，同比微增1.37%；歸母凈利潤121.28億元，同比增長5.35%。整體增速雖較低，但在當下銀行業處于經營壓力較大的宏觀環境下，重慶農商行還能取得此成績，也實屬不易。

不過，從近幾年成長性來看，重慶農商行增長動能稍顯偏弱。盈利增長持續乏力，凈利潤增速已從2021年的13.47%逐年下滑至2025年的5.35%，創近五年新低；同時，其營收總額近兩年雖維持個位數增長，但與2021年308.42億元的高位水平相比，仍有一定距離尚待追趕。

這不僅是重慶農商行一家銀行遭遇的成長陣痛，也折射出當前區域農商行群體普遍遭遇的結構性挑戰——高增長時代已然過去，轉型的深水區正在眼前。

主營向好，非息承壓

2025年，重慶農商行實現營利雙向小幅提升，其增長主要源于資產規模的穩步擴張，同時凈息差降幅明顯改善，兩者共同帶動利息凈收入實現較快上升。

2025年其公司貸款余額達到4349.74億元，同比增幅高達21.46%，對公貸款的強勢增長，成為資產擴張的主要驅動力，期末資產擴張速度近乎10%，在已發布年報的銀行中名列前茅，增速也顯著快于2024年的5.13%。

這種增長路徑的背后，是與重慶直轄市區域經濟戰略深度綁定。重慶市經濟發達，政信類業務、制造業等行業景氣度較高，這也正是該行對公投放的主要方向。2025年重慶農商行對公貸款投向高度集中于政信類業務——“租賃和商務服務業”、“水利、環境和公共設施管理業”與“電力、熱力、燃氣及水生產和供應業”，這三大行業合計占公司貸款總額的51.75%；制造業占比18.02%。

2025年重慶農商行緊緊圍繞重慶建設“六區一高地”目標任務，強化信貸、租賃、債券、理財、托管等業務聯動，提升重大戰略建設支持力度。去年該行服務成渝地區雙城經濟圈建設以及市級重大項目193個、貸款余額333.32億元，西部陸海新通道融資余額 711.22 億元，居地方法人銀行首位。

同時，重慶農商行在科技金融、綠色金融、制造業貸款、涉農貸款等多個細分領域市場份額位居重慶市第一，彰顯了其區域龍頭銀行的地位，服務地方經濟成效卓著。

可見，通過深耕區域、融入地方發展，重慶農商行得以在本地投資增長的周期中，借助與地方經濟聯動，實現資產基礎的迅速擴張，從而形成其特有的競爭優勢。

更進一步來看，重慶農商行規模的大幅擴張，并非以犧牲息差為代價，報告期末其凈息差僅小幅下滑1BP，降幅較上年大幅收窄11BP，達到1.60%；凈利差為1.51%，與上年末持平。

而支撐凈息差收窄幅度持續改善的關鍵在于量、價、結構均衡發展。受讓利實體經濟、存量貸款重定價、資金市場利率走低等綜合影響，該行資產收益率有所下降，生息資產平均收益率同比下降了31個基點，至3.06%。

但從負債端看，重慶農商行2025年計息負債平均成本率從上一年的1.86%大幅壓降至1.55%，同樣也壓降了31個基點。這主要得益于其持續強化存款量價管理，優化存款結構，強化主動負債管理，進一步促進負債融資成本穩步下降。因此，這有效緩沖了上述資產收益率下行的影響，從而帶動資產負債兩端利率調整趨向相對均衡，為改善息差提供了一定支撐。

息差管控成效顯著，也體現出重慶農商行新增貸款結構具備一定收益反哺，使得利息凈收入同比增長7.85%至242.61億元，占總營收近85%，增速在上市銀行中是比較高的存在。要知道，在已公布2025年業績的上市大型銀行中，多數機構的利息凈收入呈現下滑態勢，尤其是國有六大行中有五家出現負增長。在此行業背景下，重慶農商行能夠實現該指標的穩健增長，其表現確實相對突出。

但比較可惜的是，該行非息業務承壓，在二級資本市場表現很好的情況下，去年其非利息凈收入僅錄得43.88億元，同比大幅下降23.92%，否則業績還會有更好表現。

具體來看，報告期末實現手續費及傭金凈收入12.94億元，降幅19.71%，主要受代理及受托業務傭金、銀行卡手續費、結算和清算手續費等收入的下行影響，對應增速分別為-14.48%、-35.45%、-2.62%。

其他非利息凈收入則是同比下降25.55%至30.93億元，其中最大的擾動因素為投資收益及公允價值變動凈損益的大幅減少，這兩項指標雖共計取得29.93 億元收益，但相較上年度同比減少了8.55億元。主要是受市場利率波動影響，其基金投資等交易性金融資產收益率下降，投資收益及公允價值變動損益不及上年同期。盡管管理層在未來的運營中能夠通過優化資產配置來緩沖市場波動的影響，但這同時也在一定程度上削弱了盈利前景的可預見性。

以上營收結構現狀所呈現的分化態勢，表明重慶農商行盈利模式仍高度依賴傳統存貸利差，中間業務和金融市場業務貢獻薄弱，且創收能力也有待提升，盈利結構轉型并不順暢。

戰略轉型進行中：對公升、零售降

《每日財報》此前曾分析過，近年來，重慶農商行“一把手”變動較為頻繁，戰略穩定性和延續性難以保證。自2022年以來，該行董事長已更替四次。2022年4月，劉建忠因年齡原因辭任董事長，謝文輝接任。出生于1972年的謝文輝，2007年就進入重慶農商行的前身重慶市農村信用聯社工作，是該行的“老將”。2013年，謝文輝擔任重慶農商行行長，直至2022年4月接棒成為新一任董事長。

但在董事長崗位上，謝文輝僅干兩年半，便于2024年10月因工作調動辭任，轉崗至該行大股東渝富集團擔任董事長，任職期間深耕重慶農商行超17年。

緊接著，行長隋軍開始代行董事長職責。1968年出生的隋軍，曾長期任職于重慶銀行，一步步升至副行長職位，直至2023年4月調任重慶農商行行長、執行董事，目前其擔任行長正好已滿三年。

彼時掌門人空缺半年后，2025年3月，“75后”資深金融人劉小軍空降被任命為重慶農商行黨委書記，明確為董事長接班人。候場長達10個月之久，今年1月8日，劉小軍擔任該行董事、董事長的任職資格才終于正式獲得監管核準。

公開信息顯示，劉小軍歷經跨多個金融領域沉淀，早年供職建設銀行總行，后入職中信信托歷任業務總監、副總經理，2024年初掌舵重慶發展投資公司，兼具國有大行、頭部信托、地方金融平臺三重管理經驗，是金融行業的多面手和復合型管理專家。

劉小軍早年在國有大行的任職經驗，給重慶農商行帶來了更廣闊的發展視野，極其重視對公業務。這一點，也能從該行近幾年戰略轉型側重方向上可窺見一二。

此前很長一段時間里，重慶農商行確立了“零售立行、科技興行、人才強行”戰略，著力構建“一體四驅”發展體系，其中最重要的是以“大零售”業務為核心競爭力主體，而公司金融業務、金融市場業務、金融科技、人才隊伍緊隨其后，作為全行發展相互貫通、目標統一的“四大驅動力”。

而在劉小軍上任后交出的首份業績報告中，我們可以清晰的看到，其戰略重心已發生明顯偏移，曾大力推行的“零售立行”核心戰略已不再提及，取而代之的則是發展對公特色業務。

劉小軍在2025年度報告開篇致辭中這樣寫到：緊扣現代化新重慶建設主線，錨定打造科技型、產業型、生態型世界一流現代化農商行的目標，深入構建數字驅動、產業鏈動、場景圈動“三種新動能”，著力形成“1+11+3”的轉型發展格局。可見，在新一輪的發展規劃中，對公業務起到了壓艙石的角色。

而與之相對應的是，零售業務雖然仍是重慶農商行潛在增長點，但目前競爭力并不突出，占比持續下降。從2025年信貸結構看，其對公貸款對總資產的貢獻占比提升至54.55%，增幅也高達21.46%。

但零售貸款占比已降至不到四成，達37.76%，規模增幅僅為2.91%，這與2021年“零售立行”戰略提出時零售貸款占比超47%的輝煌形成鮮明對比。其中，報告期末個人經營貸同比下降4.01%；個人按揭貸降幅1.40%，主要靠包括個人消費貸、信用卡貸等其他零售貸款的拉動，增幅為18.35%。

零售業務的萎縮，主要與個貸居高難下的不良率有關，因此重慶農商行選擇了審慎投放。財報顯示，2025年該行整體資產質量指標優化，不良貸款率降至1.08%，連續五年保持下降；撥備覆蓋率提升至367.26%，風險抵補能力增強。而這之中，對公貸款不良率成為最大改善點，大幅下降0.49個百分點至0.55%。

但是，零售貸款不良率升卻升至2.07%，較上年末增長0.47個百分點，不良余額一年內增加15.31億元至62.17億元。其中，個人消費貸、信用卡等“其他貸款”不良率高達2.61%，是主要風險源。

今年開年以來，董事長劉小軍陸續拜訪了重慶市北碚區和綦江區的黨政領導，進行了政銀合作座談。這些拜訪主要是與地方政府進行戰略合作對接，比如，2026年3月19日下午，劉小軍與行長隋軍一行拜訪綦江區，與區委書記尹國喜、區長郭小萍等區領導會談，雙方圍繞綦江“兩主四特”產業及文旅等新消費場景深化政銀合作。這顯然也表明，重慶農商行將繼續做強對公業務，特別是強化對區域內政信類業務的金融支持。

但值得注意的是，政信類業務的高度集中投放，往往會顯著加快資本消耗的速度。這類業務雖屬于重慶農商行熟悉的經營范疇，但實質上是資本占用較高的業務類型，前期資金沉淀壓力較大，若短期內規模擴張過快，將對資本充足水平形成明顯壓力。

數據也印證了這一點。截至2025年末，重慶農商行核心一級資本充足率、一級資本充足率、資本充足率分別為12.67%、13.27%、14.46%，較上年末分別下降1.57、1.66、1.66個百分點。其中，核心一級資本充足率已創下近四年新低。

2025年四季度末，我國商業銀行核心、一級和資本充足率分別為10.92%、12.37%、15.46%。雖然重慶農商行與行業均值水平相當，但為了維持增長，也需要不斷進行融資。

為此，重慶農商行主要通過A股IPO、多次發行二級資本債等方式進行外源性資本補充。2019年A股IPO上市，發行13.57億股，募集資金99.88億元，同時當年還發行了50億元二級資本債券；2024年再次獲監管核準發行額度不超過100億元的二級資本債券。

當前，面對資本充足率下滑的壓力，該行也已規劃了未來三年的資本補充路徑。在近日其公開披露的2026-2028年資本規劃報告中提到，將堅持內源性補充為主，外源性補充為輔，以支撐資產規模增長和業務轉型需要。

總的來說，2025年，重慶農商行作為“農商行一哥”，在資產規模和服務地方經濟上鞏固了領先地位，在新任董事長劉小軍的領導下，管理層正著力推動“三種新動能”戰略轉型。對此，多家券商報告分析認為，依托成渝地區經濟活力，該行規模有望繼續保持增長，負債成本優化或使息差企穩，2026年業績增速可能小幅提升。

然而，在當前銀行業正處于從規模擴張向質量效益轉型的重要節點，重慶農商行也在面臨著盈利增速持續放緩、零售風險暴露、收入結構單一等多重結構性挑戰。接下來，該行能否有針對性的解決上述這些問題，或是決定這家萬億農商行突破當前增長瓶頸的關鍵。

丨每財網&每日財報聲明

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