助貸2025：“微利時(shí)代”正式開啟，行業(yè)座次重排

文|文心

2025年，被稱為“史上最嚴(yán)”的助貸新規(guī)（金規(guī)〔2025〕9號(hào)）正式落地。利率紅線鎖定24%、銀行名單制管理全面推行、第三方核心風(fēng)控被明令禁止——這套組合拳讓萬億助貸賽道迎來了前所未有的洗牌。

WEMONEY研究室梳理七家頭部上市助貸平臺(tái)全年財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，2025年七家公司合計(jì)營(yíng)收約693.78億元，六家披露凈利潤(rùn)的公司合計(jì)約132.45億元，五家披露促成貸款的平臺(tái)合計(jì)約9919億元。然而，“增收難增利、分化顯著”成為主旋律，奇富科技營(yíng)收增長(zhǎng)但凈利下滑，樂信營(yíng)收下降凈利卻逆勢(shì)大增52%，宜人智科凈利暴跌97.4%，第四季度全行業(yè)業(yè)績(jī)普遍承壓。在合規(guī)與盈利的夾縫中，助貸行業(yè)正從“規(guī)模競(jìng)速”轉(zhuǎn)向“質(zhì)量博弈”。

1.整體業(yè)績(jī)分化加劇，放貸規(guī)模萬億

2025年，七家上市助貸平臺(tái)交出了一份喜憂參半的成績(jī)單。從營(yíng)收規(guī)模看，奇富科技以192.05億元繼續(xù)領(lǐng)跑，同比增長(zhǎng)11.9%；信也科技營(yíng)收135.70億元，同比增長(zhǎng)3.8%；樂信營(yíng)收131.52億元，同比下滑7.4%；小贏科技營(yíng)收76.39億元，同比大增30.1%；嘉銀科技營(yíng)收62.22億元，同比增長(zhǎng)7.3%；宜人智科營(yíng)收57.19億元，同比微降1.0%；維信金科營(yíng)收38.71億元，同比下滑1.5%。七家合計(jì)營(yíng)收約693.78億元。

奇富科技凈利潤(rùn)59.76億元，雖然絕對(duì)額最高，但同比下滑4%；信也科技凈利潤(rùn)25.50億元，同比增長(zhǎng)6.6%；樂信凈利潤(rùn)16.77億元，同比大幅增長(zhǎng)52%；嘉銀科技凈利潤(rùn)15.36億元，同比增長(zhǎng)45.3%；小贏科技凈利潤(rùn)14.65億元，同比下滑4.9%；宜人智科凈利潤(rùn)僅0.41億元，同比暴跌97.4%；維信金科未披露凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)。六家披露凈利的公司合計(jì)約132.45億元。

（WEMONEY研究室整理）

促成貸款方面，奇富科技全年促成貸款3270.7億元，在貸余額1260.1億元；樂信促成2050億元，在貸余額966億元；信也科技促成2003億元，在貸余額683億元；小贏科技促成1305.5億元；嘉銀科技促成1290億元。五家合計(jì)約9919億元。值得注意的是，多家平臺(tái)在貸余額較前期高點(diǎn)有所回落，反映出行業(yè)主動(dòng)“縮表”避險(xiǎn)的傾向。

頭部三強(qiáng)奇富、信也、樂信合計(jì)營(yíng)收占比超過70%，行業(yè)集中度進(jìn)一步提升。但頭部?jī)?nèi)部同樣分化：奇富科技陷入“增收不增利”困境，財(cái)報(bào)顯示其輕資產(chǎn)模式下收入下降，同時(shí)貸款撥備大幅增加，侵蝕了利潤(rùn)；樂信則走出相反曲線，營(yíng)收下滑但凈利大增52%，主要得益于分期電商等非信貸業(yè)務(wù)的對(duì)沖以及資產(chǎn)質(zhì)量的改善；宜人智科因合規(guī)成本急劇上升和業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型陣痛，全年凈利幾乎歸零，四季度甚至出現(xiàn)階段性虧損。

“從數(shù)據(jù)看，單純靠流量和息差驅(qū)動(dòng)的模式已經(jīng)走到盡頭。”一位業(yè)內(nèi)人士向WEMONEY研究室表示，“2025年凈利潤(rùn)能夠?qū)崿F(xiàn)正增長(zhǎng)的公司，要么在海外找到了新市場(chǎng)，要么在非信貸業(yè)務(wù)上打開了空間，要么在風(fēng)控上做到了極致。”

2.新規(guī)沖擊：四季度業(yè)績(jī)普遍承壓

2025年10月1日正式生效的《關(guān)于加強(qiáng)商業(yè)銀行與第三方機(jī)構(gòu)合作業(yè)務(wù)管理的通知》（金規(guī)〔2025〕9號(hào)，即“助貸新規(guī)”），成為全年業(yè)績(jī)走向的分水嶺。新規(guī)的三大核心條款直接改寫了行業(yè)游戲規(guī)則。

第一，將所有增信服務(wù)費(fèi)、擔(dān)保費(fèi)等隱性成本納入綜合年化利率核算，嚴(yán)格控制在年化24%以內(nèi)。此前部分平臺(tái)通過拆分費(fèi)用、變相提高借款成本的做法被明令禁止。第二，要求商業(yè)銀行對(duì)合作助貸機(jī)構(gòu)實(shí)行名單制管理，只有進(jìn)入“白名單”的機(jī)構(gòu)才能繼續(xù)合作。第三，明確銀行不得依賴第三方核心風(fēng)控能力，助貸機(jī)構(gòu)不能再包辦風(fēng)控，銀行必須履行實(shí)質(zhì)性審批職責(zé)。

新規(guī)的沖擊在第四季度集中顯現(xiàn)。數(shù)據(jù)顯示，奇富科技、信也科技、樂信等頭部機(jī)構(gòu)的營(yíng)收和凈利潤(rùn)均出現(xiàn)超過10%的同比下滑。這在過去幾年中極為罕見——過去高增長(zhǎng)時(shí)期，頭部平臺(tái)單季增速往往維持在20%以上。

“四季度是合規(guī)調(diào)整的陣痛期。”一位助貸平臺(tái)中層運(yùn)營(yíng)人員向WEMONEY研究室透露，“新規(guī)要求所有產(chǎn)品年化利率必須明確展示且不超過24%，我們緊急下架了一大批高息產(chǎn)品，同時(shí)調(diào)整了與銀行的合作流程。獲客成本在四季度明顯上升，因?yàn)榱髁壳酪惨匦聦徍撕弦?guī)性。”

壞賬撥備的增加進(jìn)一步壓縮了利潤(rùn)空間。奇富科技在年報(bào)中解釋凈利潤(rùn)下滑時(shí)特別提到，基于宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性增加了貸款損失撥備。信也科技同樣在四季度計(jì)提了更多風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金。多家平臺(tái)主動(dòng)壓縮了放款規(guī)模，尤其是對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)客群的投放被大幅削減。

銀行名單制管理實(shí)施后，大量資質(zhì)較弱的助貸機(jī)構(gòu)因無法進(jìn)入合作“白名單”而被迫退出市場(chǎng)。據(jù)行業(yè)觀察，2025年下半年有大量中小助貸機(jī)構(gòu)停止新增業(yè)務(wù)或轉(zhuǎn)型為純技術(shù)服務(wù)商。“以前銀行對(duì)助貸合作方審核比較寬松，現(xiàn)在不僅要看注冊(cè)資本、股東背景，還要看系統(tǒng)對(duì)接能力、歷史不良率、投訴率等幾十項(xiàng)指標(biāo)，很多小平臺(tái)根本過不了。”上述業(yè)內(nèi)人士表示。

在息費(fèi)收緊、風(fēng)險(xiǎn)上升的雙重壓力下，行業(yè)從追求“規(guī)模競(jìng)速”轉(zhuǎn)向“質(zhì)量博弈”。多家平臺(tái)在業(yè)績(jī)發(fā)布中表示，2026年將不再以貸款規(guī)模增長(zhǎng)為主要目標(biāo)，而是聚焦優(yōu)質(zhì)客群、降低風(fēng)險(xiǎn)敞口。

3.行業(yè)關(guān)鍵詞：出海、小微、科技輸出

面對(duì)國(guó)內(nèi)監(jiān)管趨嚴(yán)、息差收窄的現(xiàn)實(shí)，頭部平臺(tái)紛紛尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)。出海、小微金融和技術(shù)賦能成為2025年最亮眼的三個(gè)方向。

出海是2025年最確定的增量來源。 信也科技全年國(guó)際業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)38.6%，占總收入比重提升至31.4%，成為公司增長(zhǎng)的核心引擎。其海外業(yè)務(wù)主要集中在印度尼西亞、菲律賓等東南亞市場(chǎng)，當(dāng)?shù)財(cái)?shù)字普惠金融仍處于快速發(fā)展期，定價(jià)空間和增長(zhǎng)潛力均優(yōu)于國(guó)內(nèi)。其他頭部平臺(tái)也在不同程度上布局海外，但信也科技的國(guó)際化程度目前最為突出。

在個(gè)人消費(fèi)貸市場(chǎng)趨于飽和且風(fēng)險(xiǎn)上升的背景下，部分平臺(tái)將目光投向經(jīng)營(yíng)貸市場(chǎng)。奇富科技利用自研的大模型技術(shù)挖掘小微客群價(jià)值，2025年其小微貸授信通過率高出大盤19.8%，不良率控制在可比同業(yè)較低水平。這表明，通過技術(shù)手段精準(zhǔn)識(shí)別小微企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況和信用風(fēng)險(xiǎn)，是可行的差異化路徑。

從“助貸”到“純技術(shù)服務(wù)”，讓銀行等持牌機(jī)構(gòu)自己承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，平臺(tái)只輸出系統(tǒng)、模型和運(yùn)營(yíng)能力，這種輕資產(chǎn)、無風(fēng)險(xiǎn)敞口的模式受到監(jiān)管鼓勵(lì)。雖然目前科技輸出的收入占比在多數(shù)平臺(tái)中仍然較低（普遍在5%—10%之間），但這一業(yè)務(wù)的利潤(rùn)率遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)助貸，且不受利率紅線的直接限制。多家頭部平臺(tái)已在年報(bào)中披露，將加大科技賦能業(yè)務(wù)的投入力度。

此外，部分平臺(tái)也在探索非信貸業(yè)務(wù)的對(duì)沖價(jià)值。樂信2025年凈利潤(rùn)逆勢(shì)大增52%，與其分期電商等非信貸業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)密不可分。這類業(yè)務(wù)不直接受助貸新規(guī)的利率限制，且能形成用戶粘性和場(chǎng)景閉環(huán)。

2026年，行業(yè)分化將進(jìn)一步加劇。24%的利率天花板已經(jīng)成為不可逆的監(jiān)管常態(tài)，能夠?qū)⒕C合成本控制在24%以內(nèi)、同時(shí)維持合理利潤(rùn)的平臺(tái)才能生存。在名單制管理下，銀行合作資源將更加向頭部平臺(tái)集中，中小平臺(tái)的生存空間被進(jìn)一步壓縮。與此同時(shí)，宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)和居民還款能力仍是最大的不確定性變量。

一位券商非銀分析師向WEMONEY研究室總結(jié)道：“助貸的‘黃金十年’已經(jīng)結(jié)束了。2026年將是檢驗(yàn)各家平臺(tái)真實(shí)成色的關(guān)鍵一年——誰能真正控制風(fēng)險(xiǎn)、誰能找到國(guó)內(nèi)以外的增長(zhǎng)點(diǎn)、誰能完成從流量販子到技術(shù)賦能者的轉(zhuǎn)型，誰就能穿越周期。剩下的，大概率會(huì)被淘汰或者邊緣化。”

WEMONEY研究室注意到，多家平臺(tái)在年報(bào)中均未給出2026年具體的貸款規(guī)模指引，轉(zhuǎn)而強(qiáng)調(diào)“高質(zhì)量增長(zhǎng)”“風(fēng)險(xiǎn)可控”“盈利優(yōu)先”等關(guān)鍵詞。