AI硬件引爆市場(chǎng)！繼續(xù)抱團(tuán)還是撤退？基金經(jīng)理分歧加大

在A股市場(chǎng)因業(yè)績(jī)不及預(yù)期引發(fā)AI賽道震蕩之際，美股市場(chǎng)正迎來(lái)新一輪轟轟烈烈的科技大反彈。

近期，A股部分“光”主題概念股表現(xiàn)乏力，拖累整個(gè)AI板塊表現(xiàn)，部分公司一季度業(yè)績(jī)不及預(yù)期以及關(guān)于極致抱團(tuán)的質(zhì)疑引發(fā)AI板塊股價(jià)高位震蕩，讓A股投資者對(duì)AI的投資信仰中多了一分理性。

而美股市場(chǎng)中，一場(chǎng)由AI硬件主導(dǎo)的反彈，并不輸A股，AI領(lǐng)域的硬件投資邏輯仍處于階段性巔峰。

面對(duì)分化的市場(chǎng)格局，基金經(jīng)理們對(duì)AI賽道的配置思路，分歧明顯加大。

AI硬件主導(dǎo)中美股市反彈

當(dāng)前，無(wú)論是A股還是美股，AI投資已從此前流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)的普漲行情，全面轉(zhuǎn)向“盈利兌現(xiàn)優(yōu)先、硬件占優(yōu)”的新階段。

美股周五（4月24日）收盤，費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)單日大漲4.32%，其中英特爾股價(jià)單日飆升23.6%，ARM、Rambus、超威半導(dǎo)體漲幅均達(dá)14%左右。

作為囊括全球30家半導(dǎo)體頭部企業(yè)、硬件屬性突出的核心指數(shù)，費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)自3月底以來(lái)反彈幅度高達(dá)47.21%，近一年漲幅接近1.5倍。指數(shù)成份股中，英特爾、泰瑞達(dá)、ARM今年以來(lái)股價(jià)均實(shí)現(xiàn)翻倍，美光科技、泰瑞達(dá)、Coherent（COHR）近一年股價(jià)漲幅更是分別達(dá)到5.24倍、4.44倍和4.21倍。

這些公司股價(jià)暴漲的核心催化劑，無(wú)一例外指向AI產(chǎn)業(yè)的持續(xù)爆發(fā)。AI算力需求持續(xù)升溫，帶動(dòng)數(shù)據(jù)中心CPU需求強(qiáng)勁增長(zhǎng)，直接推動(dòng)英特爾一季度業(yè)績(jī)大超預(yù)期；即便仍處于虧損狀態(tài)，英特爾也憑借AI的宏大敘事與需求支撐，重新獲得資金青睞。

更值得關(guān)注的是，在AI投資中，中美市場(chǎng)情緒正形成共振，對(duì)于AI硬件投資的共識(shí)趨于一致。

在A股市場(chǎng)，今年以來(lái)，存儲(chǔ)、光通信、PCB、算力租賃等AI硬件公司股價(jià)大幅上漲。一些公司受AI發(fā)展前景預(yù)期影響實(shí)現(xiàn)股價(jià)翻倍。美股市場(chǎng)也有大批企業(yè)借AI東風(fēng)崛起，如涉及光模塊業(yè)務(wù)的Lumentum（LITE）、應(yīng)用光電（AAOI）、Coherent（COHR）近一年股價(jià)分別大漲13.7倍、11.91倍和4.21倍。存儲(chǔ)板塊中的閃迪、西部數(shù)據(jù)、希捷科技近一年股價(jià)分別大漲29.13倍、8.95倍和6.18倍。

在主題投資上，A股、美股甚至也有共同偏好。如因市場(chǎng)預(yù)期磷化銦在光模塊領(lǐng)域的核心作用，美股公司AXT與A股公司云南鍺業(yè)均受到資金追捧，兩家公司近一年股價(jià)分別上漲52.6倍和2.9倍。

AI硬件成為此輪中美股市反彈的重要力量，并帶動(dòng)整個(gè)AI板塊情緒回升。即便是因高額資本支出，市場(chǎng)擔(dān)憂現(xiàn)金流影響的科技板塊“美股七巨頭”近期也擺脫市場(chǎng)擔(dān)憂，股價(jià)迎來(lái)大幅反彈。如亞馬遜、谷歌、英偉達(dá)、臉書(shū)近20個(gè)交易日反彈幅度均超20%，其中亞馬遜最新股價(jià)刷新歷史最高紀(jì)錄，英偉達(dá)和谷歌最新股價(jià)接近歷史新高。

顯然，AI已成為中美股市的核心交易主線，市場(chǎng)對(duì)AI的投資情緒正達(dá)到巔峰。

基金經(jīng)理配置從“泛配”轉(zhuǎn)向“聚焦硬件”

基金經(jīng)理對(duì)AI投資的共識(shí)趨于一致，這也成為AI硬件反彈的重要推手。

從公募基金布局來(lái)看，光通信龍頭中際旭創(chuàng)已連續(xù)兩個(gè)季度成為公募主動(dòng)權(quán)益基金第一大重倉(cāng)股，公募基金扎堆抱團(tuán)AI硬件公司，表明市場(chǎng)對(duì)AI硬件賽道的持續(xù)關(guān)注。

值得注意的是，與歷年“抱團(tuán)推高估值”不同，此輪AI賽道抱團(tuán)更依托于基本面支撐，抱團(tuán)標(biāo)的業(yè)績(jī)持續(xù)向好，估值反而呈現(xiàn)逐步回落態(tài)勢(shì)，凸顯“盈利兌現(xiàn)”的核心邏輯。多位基金經(jīng)理在一季報(bào)中披露了其布局思路，整體呈現(xiàn)“從泛科技配置轉(zhuǎn)向硬件聚焦”的特征。

華夏全球科技先鋒混合基金經(jīng)理表示，當(dāng)前科技股估值消化壓力進(jìn)一步加大，板塊內(nèi)部分化達(dá)到近年罕見(jiàn)水平。其中，AI硬件鏈（半導(dǎo)體、光通信、存儲(chǔ)器、先進(jìn)封裝、設(shè)備）憑借實(shí)際在手訂單與業(yè)績(jī)高增，逆勢(shì)跑出顯著超額收益；而純應(yīng)用、高估值無(wú)業(yè)績(jī)標(biāo)的、高久期軟件股，則受AI替代影響持續(xù)調(diào)整。AI投資已徹底進(jìn)入“精選個(gè)股、硬核優(yōu)先”的理性階段。

富國(guó)全球科技互聯(lián)網(wǎng)基金經(jīng)理則明確表示，其布局已沿著AI算力產(chǎn)業(yè)鏈向上游集中，具體而言，增配了存儲(chǔ)芯片（受益于HBM/LTA定價(jià)權(quán)和AI存儲(chǔ)密度需求）、半導(dǎo)體設(shè)備（受益于先進(jìn)封裝和先進(jìn)制程擴(kuò)產(chǎn)的確定性訂單）以及CPU（受益于AI推理需求對(duì)處理器絕對(duì)量的拉動(dòng)），同時(shí)主動(dòng)退出了部分互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)、光模塊和定制ASIC。組合結(jié)構(gòu)從上季度的“美股芯片+中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)+A股AI零部件”三足鼎立，轉(zhuǎn)變?yōu)橐匀虬雽?dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈為核心的集中配置。

此外，天弘全球高端制造混合基金經(jīng)理持續(xù)聚焦AI相關(guān)科技硬件，重點(diǎn)投資于算力芯片、存儲(chǔ)芯片、高速互聯(lián)，以及與數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)建設(shè)相關(guān)的電力設(shè)備、液冷設(shè)備等領(lǐng)域，始終圍繞“景氣周期向上、產(chǎn)品供不應(yīng)求”的核心邏輯布局。

基金經(jīng)理面臨新抉擇

盡管AI賽道長(zhǎng)期邏輯清晰，但“高處不勝寒”，面對(duì)股價(jià)高企的AI板塊，當(dāng)前基金經(jīng)理正面臨“拋棄還是更極致抱團(tuán)”的新抉擇。

從短期來(lái)看，AI相關(guān)板塊估值出現(xiàn)過(guò)熱跡象，近期A股部分公司一季度業(yè)績(jī)不及預(yù)期，已引發(fā)市場(chǎng)震蕩，讓A股火爆的AI行情出現(xiàn)“急剎車”。此外，資本開(kāi)支過(guò)度、全球流動(dòng)性趨緊等多重因素也讓投資者對(duì)AI未來(lái)走勢(shì)表示擔(dān)憂。

在此背景下，不同基金經(jīng)理采取了差異化的應(yīng)對(duì)策略。部分對(duì)回撤風(fēng)險(xiǎn)敏感的基金經(jīng)理，基于估值與基本面匹配度，開(kāi)始選擇止盈光模塊、定制ASIC芯片等漲幅較大、客戶集中度較高的細(xì)分領(lǐng)域，在AI內(nèi)部?jī)?yōu)化倉(cāng)位，轉(zhuǎn)而將資金配置到估值更具吸引力的半導(dǎo)體設(shè)備領(lǐng)域；也有基金經(jīng)理直接大幅減持甚至清倉(cāng)AI板塊，全面轉(zhuǎn)向景氣度回升的鋰電、儲(chǔ)能等領(lǐng)域。

但從長(zhǎng)期來(lái)看，“AI仍在快速迭代，商業(yè)化應(yīng)用持續(xù)落地”仍是市場(chǎng)共識(shí)。今年可能成為Agent爆發(fā)元年，人形機(jī)器人等領(lǐng)域也迎來(lái)突破，巨大的長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)讓基金經(jīng)理不愿輕易放棄布局，不少基金經(jīng)理表示，愿意以短期波動(dòng)換取長(zhǎng)期回報(bào)。

嘉實(shí)全球產(chǎn)業(yè)升級(jí)股票基金的基金經(jīng)理表示，對(duì)于宏觀擾動(dòng)，始終相信在產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)面前，每一次波動(dòng)都會(huì)隨時(shí)間修復(fù)，真正決定未來(lái)的，終究是產(chǎn)業(yè)變革的深度和廣度。這也成為多數(shù)基金經(jīng)理應(yīng)對(duì)短期波動(dòng)、堅(jiān)守長(zhǎng)期布局的核心邏輯。

部分基金經(jīng)理在選股思路上更趨理性。北京一位QDII基金經(jīng)理表示，除了持續(xù)關(guān)注上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)和業(yè)績(jī)指引，更看重公司在特定細(xì)分領(lǐng)域的技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)壁壘，相對(duì)看淡短期季度財(cái)報(bào)和市場(chǎng)估值波動(dòng)。他認(rèn)為，短期個(gè)股表現(xiàn)易受偶發(fā)因素沖擊，但長(zhǎng)期來(lái)看，技術(shù)壁壘是企業(yè)脫穎而出、獲得持續(xù)財(cái)務(wù)回報(bào)的核心支撐。

責(zé)編：楊喻程

排版：劉珺宇

校對(duì)：許欣

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