原油市場曙光將至？高盛：2026年底油價觸底，2027年或現供應缺口

根據高盛最新發布的宏觀商品研報，全球原油市場正處于一個關鍵的重塑期。

據追風交易臺，高盛2月發布研報的核心觀點指出：隨著風險溢價的消退以及經合組織（OECD）商業庫存增加導致公允價值下降，布倫特和WTI原油價格將在2026年第四季度雙雙觸底，分別跌至60美元/桶和56美元/桶。

對投資者的直接影響： 對于能源投資者而言，這意味著未來幾個季度市場的核心交易邏輯將是“供給過剩的消化”。研報明確指出，2026年全球原油市場將面臨高達230萬桶/日的巨大過剩。

然而，空頭狂歡不會持續太久。投資者必須提前為結構性反轉進行頭寸布局——高盛預測，原油市場將在2027年下半年重新陷入供應短缺。盡管基準預測價格將下探，但高盛警告稱，未來的價格風險是雙向的，且整體風險偏向上行。投資者在做空2026年周期的同時，需密切對沖2027年因結構性短缺帶來的劇烈反彈風險。

風險溢價消退：2026年Q4油價將探明“鐵底”

高盛研報指出，原油市場的下行周期將在2026年末達到極點。預計在2026年第四季度，布倫特原油將觸及60美元/桶的底部，而WTI原油將觸及56美元/桶

驅動這一價格重估的核心邏輯在于兩個方面：一是地緣政治等因素帶來的風險溢價正在消退；二是原油公允價值的實質性下降。高盛的模型顯示，公允價值的計算綜合了1個月/36個月的跨期價差以及36個月遠期合約的估值。

目前，大量海上的受制裁原油增加，這成為了壓制OECD商業庫存預期的重要砝碼。隨著OECD商業庫存（按遠期需求天數計算）的增加以及利率環境的影響，跨期價差的公允價值受到壓抑；同時，結合高盛頂級項目成本曲線和剩余產能預估，遠期合約的估值也隨之下調。

數據透視供需基本面：從230萬桶/日過剩到2027年重現赤字

高盛的量化數據揭示了一條陡峭的供需動態曲線。全球市場將經歷一段極度的供應充裕期，隨后被需求緩慢消化。

• 2025年：市場已經處于供應過剩狀態，日均過剩量為170萬桶/日
  
• 2026年（過剩頂峰）：供需失衡將急劇惡化，全年平均過剩達到230萬桶/日。其中，2026年第一季度的過剩量將達到驚人的290萬桶/日。從供給端看，2026年全球總供應量將攀升至1.078億桶/日（同比增長180萬桶/日），其中美國總產量將增至2290萬桶/日，OPEC供應量也將增至3530萬桶/日。而全球需求為1.055億桶/日，無法消化龐大的新增供給。
  
• 2027年（供需逆轉）：這是市場格局的轉折之年。2027年全年平均過剩量將大幅收窄至60萬桶/日。最關鍵的是，下半年市場將重歸赤字時代。數據顯示，2027年第三季度的過剩量僅剩30萬桶/日，而到了2027年第四季度，市場將出現-30萬桶/日的供應缺口。這一缺口得益于全球需求進一步攀升至1.066億桶/日，而全球供應量則微降至1.075億桶/日。
  

在需求端，研報數據展現了明顯的區域結構性分化。OECD國家的需求在未來三年內幾乎停滯，穩定在4590萬至4620萬桶/日的區間內。

全球需求的增量完全依賴于非OECD國家（從2025年的5840萬桶/日增至2027年的6050萬桶/日）。印度成為新引擎，需求呈現出最穩健的擴張態勢，從2025年的580萬桶/日，增長至2026年的600萬桶/日，并在2027年進一步達到630萬桶/日

盡管2026年基本面數據看似黯淡，但高盛在研報中明確強調：原油價格的風險分布雖然是雙向的，但整體偏向上行。這意味著在市場經歷痛苦的庫存累積和價格尋底之后，任何未預期的供應中斷或需求超預期復蘇，都可能在2027年的缺口預期下，引發油價的劇烈報復性反彈。