1就業超預期？主要靠住院！

作者：徐吉軍，新媒體：漢唐智庫！

2026年2月11日晚，美國勞工部公布1月份就業數據，期中非農崗位新增13萬人，高于市場預期的7萬人，前值小幅修正至4.8萬人。

此 前 ADP公司每月發布的美國私營部門就業人數報告顯示數據疲弱 、裁員公告創下多年同期新高，出乎意料的就業形勢數據迅速緩解了市場的衰退焦慮。

就業數據疊加部分新能源制造項目新增約4萬個崗位、本土供應鏈擴張的案例，被廣泛解讀為產業回流見效、私營部門恢復活力”的信號。

為此，深陷愛潑斯坦案丑聞的特朗普，大呼就業強勁，必須降息。整個美國的樂觀敘事由此形成：就業沒有失速，經濟仍具韌性；在通脹回落與增長放緩之間，美聯儲有更大政策回旋空間；只要就業不塌，風險資產就有基礎。

這種判斷忽略了一個更重要的問題：增長的結構是否健康。

從趨勢指標看，現實情況不如數據樂觀。JOLTS職位空缺降至2021年以來低位而且持續下行，小企業連續第五個月減少雇傭員工的數量。過去17個月中有14個月出現收縮，工資總規模回落至2022年中期水平。單月非農就業數據可以掩蓋經濟形勢的波動，卻無法改變招聘意愿下降的現實。

就業的真實溫度，往往藏在中小企業的現金流和擴張計劃之中，而不是頭部企業的項目公告。

值得警惕的是，就業結構的集中化傾向。醫療保健和社會援助領域繼續大幅吸納勞動力，其他多數行業增長乏力，甚至在2025年底出現除醫療之外薪資同比降低的情況。

過去三年，醫療及社會援助就業增長超過12%，其余行業幾乎停滯。換言之，一個占總就業不足15%的板塊，正在承擔幾乎全部的新增崗位。

醫療就業人口的增長并非偶然。美國人口快速老齡化，創紀錄人數邁入65歲以上年齡段，醫療與護理需求自然擴張，醫保體系也在托底支出。然而，美國的人均醫療成本早已顯著高于其他發達國家，許多州最大的單一雇主是醫療系統而不是制造企業。就業增長更多來自對老年人的照護需求的擴大，而不是生產效率的提升，這種結構本身就意味著增長不可持續。

問題的關鍵就在可持續性。如果財政壓力迫使政府削減醫療補助支出，或保險機構收縮在政府項目中的參與規模，醫療招聘的節奏勢必放緩。

一旦最后的就業支柱減速，就業人口將迅速暴露缺口。與此同時，經濟仍然可能在數據中心、芯片制造、AI算力和新能源資本開支的推動下維持GDP的擴張。屆時，美國將面臨一種并不常見的狀態：產出增長與就業增長脫鉤，資本密集型的擴張替代勞動密集型的擴張。

技術進步長期利好生產率，短期內不可避免地壓縮部分崗位。太陽能與高端制造項目固然帶來數萬就業機會，卻難以對沖服務業、小企業乃至傳統零售的廣泛收縮。經濟結構正在向高資本、高技術、高門檻傾斜，而普通勞動者的收入增長則更加依賴財政與醫療體系的支撐。這種轉型如果缺乏再分配與技能升級的配套機制，在未來數年內顯現社會消費層面的壓力。

金融市場已經提前感知到市場的結構變化。就業動能邊際放緩強化了降息預期，美元周期出現了松動跡象。人民幣離岸匯率升至6.90，在三個月內明顯回升，背后不僅是利差收窄，更是對美國增長質量提出了質疑。

當增長越來越依賴資本支出而不是廣泛就業時，貨幣的強弱也隨之發生微妙變化。

從更長的周期看，美國經濟正在進入一個低速震蕩與結構再平衡的階段。未必迅速衰退，但也難以回到疫情前那種以消費與廣泛就業為基礎的擴張軌道。

醫療支出托底、技術投資驅動產出、財政與貨幣政策交替維穩，將成為未來幾年經濟運行的基本框架。

真正的風險不是單月數據失真，而在于就業來源是否具備可持續生產力。當一個經濟體的就業增長更多來自服務支出型部門，而不是創造外部競爭力的部門，增長模式就開始轉向內循環式的自我消耗。

如果這一趨勢延續，美國可能在未來數年呈現出GDP溫和增長、就業擴張乏力、收入分化加劇的格局。

美國經濟的深層結構正在改變。判斷美國經濟的方向，不能只看新增人數，而應追問這些崗位來自哪里、依靠什么資金、能否在財政與技術變革的雙重壓力下持續存在。

回答了這些問題，才能看清美國這一輪經濟周期成色。

各位讀者，歡迎了解漢唐研究院！每周最少更新5篇深度文章！期待鐵粉們加入！