突發！美團砸50億買一個新平臺，沖淘寶來的

作者 | 泊如

編輯 | 侯恬

中國的生鮮電商江湖里，買菜從來不僅僅是買菜，而是一場關于流量、供應鏈與最后一百米控制權的血腥戰爭。

2月5日，美團于香港聯交所發布公告，將以約7.17億美元（約合人民幣49.8億元人民幣）的初始對價，完成對叮咚買菜中國業務100%股權的收購。這意味著之后叮咚買菜的業務將全部歸美團所有。

這筆交易的金額，放在互聯網并購史上并不算驚天動地，但對于已經在生鮮電商這個修羅場里廝殺了十年的叮咚來說，這一刻卻充滿了悲壯感。

令人不解的是，從財報來看，2024年以來叮咚其實已經實現了全年盈利，并且2025年持續了盈利的態勢，既然已經熬出頭了，叮咚為什么要在業績的最高點，把自己賣給美團？

前置倉的孤勇者以被收購退場

1992年，梁昌霖（叮咚買菜創始人）還在部隊當兵。軍人的經歷給了梁昌霖一種極其硬派的作風，這種作風也刻在了叮咚買菜的基因里。2017年，梁昌霖在上海正式創立“叮咚買菜”，堅定地選擇了不被看好的前置倉模式。

所謂的前置倉，就是在離消費者最近的地方（通常是3公里內）租下倉庫，囤貨、分揀，然后由自營騎手送貨上門。在前置倉這個賽道里，有一項核心指標是履約成本率。這種模式的優點是快，29分鐘必達。但倉儲、分揀、冷鏈和騎手配送，成本往往高達十幾塊，貴到讓財務總監看著報表想跳樓。

然而就是這么一塊難啃的骨頭，叮咚買菜硬是靠著死磕前置倉，熬走了永輝生活、每日優鮮，扛過了資本寒冬。

回顧過去幾年發展，叮咚也曾有過輝煌的時刻。2020年年初叮咚買菜日單量就突破了50萬單，用戶數呈數倍增長，開始向北京、南京、廣州、成都等全國一二線城市極速擴張。2021年順利登陸紐交所，市值一度超過50億美元。

然而隨著百團大戰的開啟，為了止損叮咚只能保命式收縮，2022年到2023年撤出了中部和西南地區多個城市，全力防守華東大本營，前置倉數量從1400個縮減至約1000個。這種收縮戰略下，2024年叮咚實現首度全年盈利，全年收入達230.66億元，凈利潤為3.04億元。

圖：叮咚買菜2021-2025年的營收和凈利潤數據

但無論如何，不得不承認的是，叮咚全國性擴張時代已經終結。之后叮咚沒有繼續在生鮮電商上死磕，而是從2025年開始深度介入產業鏈上游，轉型為一家深耕供應鏈的食品公司。

根據財報，叮咚在2025年前三季度雖然仍然保持了連續盈利，但營收增速逐季顯著放緩，陷入了“小而美但長不大”的困局。具體來看，其2025年第三季度營收66.6億元，同比增長1.98%，前兩個季度分別同比增長 9.1%、 6.7%；GAAP凈利潤僅為 0.8億元，凈利率約為 1.2%。

從業績來看，說明叮咚當前核心大本營（江浙滬）的市場滲透率已接近飽和。此前從“全國性平臺”退化為“區域性生鮮公司”，又失去了通過地域擴張拉動高增長的可能性。長期以來，市值不斷走低，導致叮咚也無法通過增發股票等方式低成本融資，難以應對美團、盒馬等巨頭的價格戰消耗。這或許是叮咚在實現了盈利之后仍然走到被收購的原因之一。

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美團的最后一塊短板補齊

如果說叮咚買菜的退場是悲壯的，但對美團來說，這卻是一次精準的抄底。翻看美團2025年的財報，會發現王興的焦慮并不比梁昌霖少。

雖然美團在外賣領域依然是絕對的王者，2024年之前長期占據65%至73%的市場份額，但外賣業務的增速已經無可避免地放緩。畢竟，中國人的胃口是有限的，一天只能吃三頓飯。

為了尋找第二增長曲線，美團把目光投向了即時零售。王興的野心是，不僅要送飯，還要送手機、送藥、送菜、送一切。在送這個環節，美團擁有數百萬騎手的運力網絡。但在貨這個環節，尤其是生鮮這個最高頻的品類上，美團一直缺乏一個強有力的抓手。

美團優選（社區團購）雖然覆蓋面廣，但主打次日達和下沉市場，用戶體驗不夠極致，目前已經退出市場。美團買菜（小象超市）雖然也是前置倉模式，但布局規模和供應鏈深度始終不如深耕多年的叮咚買菜。這好比手里沒有優質的礦山，光有錢也挖不出金子。叮咚買菜，就是那座現成的、技術成熟的優質礦山。

美團這次收購，可以從防御、進攻和生態協同三個維度去理解。從防御角度看，美團需要防止叮咚買菜落入競爭對手手中。此前市場多次流傳京東集團有意收購叮咚買菜，以強化其即時零售業務鏈路。

從進攻視角分析，美團正在加速即時零售布局。2025年，美團宣布全面拓展即時零售，推動零售新業態提質升級。王興在2025年明確將即時零售定為核心戰略，提出十六大消費場景理論，將美團閃購升級為獨立品牌并開放首頁一級入口。

更關鍵的是成本協同效應。美團強于技術和平臺運營，而叮咚買菜強于商品開發和供應鏈管理。可以形成美團負責流量和配送，叮咚負責商品和倉儲的理想分工模式。

財報納入叮咚后，對美團來說也有止血的效果。2025年對美團而言是流血狂奔的一年。第一季度開局良好，營收866億元，同比增長18%，凈利潤超100億元。

圖：美團2025年前三個季度的營收和凈利潤數據

然而半路殺出個程咬金，京東和淘寶閃購的加入，下半年美團利潤遭遇斷崖式下跌。Q2凈利潤暴跌90%以上，Q3更是錄得經調整凈虧損160億元。而叮咚買菜年營收約230億元。并表后，美團即時零售板塊的年營收規模將瞬間突破500億-600億元級別，直接甩開盒馬等競爭對手。

叮咚買菜盈利雖然不多，但至少實現連續全年盈利。收購一家“賺錢”的公司，相比以往收購虧損資產，對美團的報表是正向貢獻。

生鮮江湖的魏蜀吳格局成型

美團吞下叮咚買菜，不僅僅是兩家公司的事，更是整個中國生鮮電商格局的轉折點。

在此之前，生鮮電商市場呈現出一種諸侯混戰的局面，拼多多的多多買菜稱霸下沉市場，阿里的盒馬鮮生主打店倉一體，京東到家依賴平臺模式服務高凈值群體，而美團和叮咚則在前置倉賽道纏斗。但這筆收購案之后，市場格局演變成了魏蜀吳的三國殺。

“吳國”阿里手握盒馬+閃購，處境最為尷尬。盒馬鮮生雖然體驗好，但開店成本高，擴張速度慢，閃購在運力上長期被美團壓制。隨著美團補齊了生鮮供應鏈的短板，阿里的壓力將成倍增加。

圖：盒馬CEO嚴筱磊的全員公開信

“蜀國”拼多多的多多買菜雖然沒有前置倉的快，但它有無可比擬的價格優勢。在廣大的三四線城市和農村市場，多多買菜依然是王者。美團收購叮咚，對拼多多的基本盤影響不大，但在攻堅一二線城市時，拼多多將面臨更厚的壁壘。

“魏國”美團以美團外賣+小象超市+叮咚買菜的模式，在一二線城市，美團將擁有較高的統治力。叮咚的加入，讓美團即時零售的基本盤更加穩固。

不過，對美團來說整合的挑戰也不容忽視。企業文化融合、業務系統對接、人員優化安排等問題都需要謹慎處理。美團需要吸取以往整合案例的經驗教訓，避免因內部摩擦導致價值損耗。

對于其他玩家，這一收購將帶來巨大壓力。這筆收購標志著生鮮電商獨立發展時代的結束和巨頭生態時代的開啟。未來的競爭不再是單一企業的比拼，而是生態系統之間的對抗。

在美團傳出收購叮咚買菜的同時，2026年淘寶閃購和京東并未坐以待斃。

淘寶閃購在2026年初明確了其核心戰略，首要目標是份額增長，堅定投入以沖擊市場絕對第一。其計劃2026年覆蓋200個城市的重點城區，建立累計2000家店的即時零售網絡。同時，投入200億元專項資金，用于支持商家建設高品質倉庫、升級物流能力及數字化迭代。

京東2026年的重心則在于將“高頻”的外賣/買菜需求轉化為對“低頻”大電產品的拉動。京東生鮮宣布 2026 年其“源頭包銷”模式將覆蓋超 50 個核心品類。

此外，七鮮小廚也會開始推進全國擴張，并采取開放合作態度，不僅在自家 App 售賣，甚至在美團和淘寶也開設了“幽靈餐廳”門店，以換取更多流量。

站在整個行業的角度，受 2025年巨虧影響，監管層已經介入叫停了非理性競爭。筆者預測，2026年，各大平臺的外賣和生鮮補貼將顯著減少，行業重心轉向修復盈利。今年，京東在淘寶開店、美團配送京東訂單等敵后合作在2026年會成為常態，大廠開始意識到“沒有永遠的敵人，只有永遠的利益”。

參考資料：

[1]美團2025年前三季度財報 . 美團

[2]叮咚買菜2025年前三季度財報 . 叮咚買菜

[3]叮咚買菜被美團收購，即時零售進入巨頭爭戰期 . 36氪未來消費