AI大風口時代，光環新網為何還是那么掙扎？

AI時代紅利，不是那么容易吃到的

都知道當前的股市以科技、AI為主線，有直接業務關聯的股票往往能吃到紅利，股價維持高位。很多上市企業沒有直接業務，也都要想方設法“擠進去”。

然而，就在這樣的行業性大風口之下，老牌數據中心和云計算服務提供商光環新網卻顯得有點“格格不入”。照理說這家企業是站在風口核心的角色，然而其股價卻從去年二季度開始經歷了“動態下挫”且波動較高的走勢，相對2020年中旬的歷史高位跌去了一半左右。

公司預計去年實現營收71.7億元-72.2億元，2024年同期為72.81億元；扣非凈利潤為-7.7億元至-8.2億元，2024年同期為3.5億元。這種程度的虧損，從公司2014年上市之后的歷年業績來看，是非常罕見的。

作為一家從2000年左右就開展互聯網數據中心業務的老牌企業，且是國內最早進入云計算領域的行業龍頭之一，在AI時代大風口來臨之際，業績卻跟不上節奏，不免讓很多中小股東唏噓不已。

數據中心底子扎實

在AI時代，能有 光環新網這般家底的服務商企業，其實并不多見。公司當前業務主要由三大板塊構成：分別為互聯網數據中心（ IDC） 基礎設施服務、云計算業務與增值服務，以及智算中心（ AIDC ）建設與運維。

看得出，三者都能為大模型企業以及互聯網科技巨頭發展AI產業提供有力支撐，三者之間也能形成從傳統數據中心向智能算力中心升級的完整鏈條。

據麥肯錫公司預測，至2030年數據中心行業有望保持每年10%的穩健增長速率，而全球范圍內新設施建設的投資支出預計攀升至490億美元。根據中研普華產業研究院的報告，預計2025年中國數據中心市場的規模將達到3623.7億元同比增長率高達23.5%。

隨著生成式人工智能技術的興起，數據中心的需求將進一步擴大，AI技術的快速發展和應用，將催生對更強大、更靈活的數據中心基礎設施的需求。根據IDC測算，預計到2027年，AI數據中心容量的復合年增長率（CAGR）將達到 40.5%。

光環新網確實看到了其中的商機。為了應對AI行業的發展，除需要對基礎設施的投入外，公司也在構建GPU服務和超級網絡，正向AI驅動型智算數據中心（AIDC）轉型。

一方面，基于基于既有IDC節能管理經驗，研發能耗監控與智能調度相關平臺，公司能實現對能源使用、溫控與計算資源的綜合優化，提高能源利用效率并有效降低運營成本。部分園區在機房制冷、電力接入及算力資源調度方面也已完成技術改造。當前來說，能耗是擺在IDC和AIDC業務發展面前的一座大山。

另一方面，公司正在內蒙古建設智能算力基地，合計投資規模超過20億元。其中，呼和浩特項目已進入施工階段，林格爾智算中心正在加快建設進度。同時，公司在北京、天津等既有IDC園區開展算力升級改造，逐步推進AI服務器上架與GPU節點部署，以支持多場景智能計算需求。

顯然上述這些布局，有助于公司盡快打開AIDC領域的第二增長曲線，并有望得益于公司原有IDC業務的“現成加持”。

云計算業務想象空間大

就當前來說，占公司營收最大比重的業務還是來自云計算業務。光環新網在該領域依然很有兩把刷子。

首先，公司的云服務業務有著深刻的亞馬遜“烙印”。2017年 ，公司與亞馬遜簽署協議，以不超過20億元收購亞馬遜云計算在華特定經營性資產，從而實現了從IDC運營商向云計算服務提供商的戰略跨越。這種緊密的合作關系一直維持到現在。

公司運營的亞馬遜云科技（AWS）中國（北京）區域業務，持續穩定為用戶提供廣泛、深入、安全、高可用的云服務，依托AWS生態，公司形成了從IaaS（基礎設施即服務）、PaaS（平臺即服務）、SaaS（軟件即服務）的多層級服務體系。

AWS不但是全球頭部的云計算巨頭，在中國公有云市場的份額也達到約10%（2024上半年），著實不低了。作為其核心合作方，公司為包括鏈家網、美的集團、理想汽車、海爾智家等在內的客戶提供基礎設施與云服務支持，優質客戶數較多，粘性較強。這是站在“巨人肩上”做生意。

在AI時代，云計算進階到了MaaS（模型即服務），即平臺服務商用AI通用大模型在云上為多元化的用戶提供算力需求。有機構預測，2024-2029年，該市場將以66.1%的年均復合增長率高速擴容，主要驅動力來自互聯網、金融、政務等領域的AI需求爆發。

在該領域，公司的發力重點是兩條腿走路，一是繼續依托AWS技術，通過深度技術集成，實現生成式AI的統一應用；二是通過實現適配DeepSeek本地私有化部署，并與格靈深瞳等國內AI生態戰略伙伴合作，打造多模態大模型應用所需的算力基礎設施及運營體系，提供“AI+行業智算云”的服務閉環。

此外，在近期較為火熱的GEO賽道方面，公司也有布局。2025年子公司無雙科技圍繞GEO在AI營銷全鏈路的應用展開探索，通過分析各家AI平臺和相關模型、信任來源、分析算法等了解相關算法和模型特征，為公司未來開展GEO領域的相關應用做準備。不過相關工作處于前期了解認知階段，尚未對公司業績產生實質影響。

從數據中心到云計算再到GEO，可以說光環新網已經在AI設施服務領域完成了較全面的布局，也有了較扎實的基礎性底座。可為何就是無法賺到錢呢？

業績為何承壓？

從賬面上講，2025年預期虧損的主因來自公司預計計提資產減值準備約8.91億元。其中計提商譽減值準備包括公司2016年收購中金云網及2022年收購光環贊普所形成的商譽，中金云網、光環贊普分別計提8.4億元、2712.96萬元。計提信用減值準備2585.7萬元，則主要來自應收賬款的壞賬準備。

但如果剔除上述計提商譽減值準備的影響，去年公司實現歸母凈利潤雖然轉正，達到8500萬元-1.35億元，但依然同比下降64.61%-77.72%。

中金云網、光環贊普的主要業務都是IDC，然而傳統數據中心市場正面臨日益激烈的市場競爭，電力擴容受限，技術節能改造成本持續增長等因素，這兩家企業的經營業績持續出現下滑，這其實也是光環新網本體IDC業務所面臨的問題，

隨著國內大力推進新型信息基礎設施建設，越來越多的資本進入IDC市場，數據中心行業部分地區供需失衡，競爭加劇導致價格下降。

此外，隨著人工智能技術的興起，數據中心的主要客戶和需求正在發生結構性變化，客戶群體呈現頭部聚集特征，形成大單量、少客群、高粘性的業務生態，客戶議價能力強， 部分客戶因戰略調整由租用第三方數據中心轉向自建數據中心，公司的 獲客難度也更大了。

再加上有些數據中心建成時間較早，較多設備需要更新改造，設備維護成本增加。同時需要公司推進較老舊數據中心的節能減排工作，更換節能設備，進行技術改造，也持續增加了其運營成本。另外，公司旗下部分數據中心所在地區的用電政策使這些地區數據中心的產能擴容改造的需求受到限制。

在云計算領域，去年1-9 月公司累計收入 37.19 億元，同比下降 9.83%， 預計公司2025年度云計算收益減少約1.06億元。 其中，云計算資產到期處置一次性損失可能達到約 9581萬元。此外， 客戶業務調整以及 公司主動優化客戶結構也致使營收下降。

總結起來看，公司業績承壓的最大邏輯其實就是：在AI大時代，即便是預先看到了AIDC和 云計算領域的爆發式增長前景，有了較完備的基礎條件，但前期老舊數據中心的更新以及 AIDC 投建期所帶來的折舊高峰，以及從非AI云計算服務轉型的陣痛期，也會極大影響到公司的短期業績。

另一方面，AI是全行業性的變革，隨著大量重量級玩家如騰訊、阿里、華為等親自入場構建算力基礎設施和投入云計算服務， 像 光環新網 這樣的規模較小的原數據中心和云計算供應商要趕上步伐，會更加吃力，這也是其這兩年核心業績承壓的關鍵所在。

尾聲

遵循上述思路，光環新網未來的業績看點也很明確。

一是在AI時代，其改造和新建的AIDC設施能否取得客戶的青睞，贏得中小應用企業的持續性訂單。這當中還牽涉到公司是否能在智算中心建設中持續深化節能與智能化布局，形成以綠色能效、智能運維和算力調度為核心的技術體系。

二是如何維持住與亞馬遜云科技（AWS）的深度合作，并在此基礎上聯手拓展MaaS領域的營收，站穩人工智能時代云計算服務的立足點。

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