“光伏組件第一股”至暗時刻：預虧、資不抵債、遭政府追債

（圖片系AI生成）

光伏寒冬路漫漫，曾經的“光伏組件第一股”步入至暗時刻。

1月7日晚間，億晶光電（600537.SH）公告稱，公司2025年預虧且凈資產可能為負。且就在幾日前，公司剛因前期投資項目無法按期履約，收到全椒經開區管委會對公司及兩家下屬子公司作出的行政決定的聽證通知書，可能被追回1.4億元項目出資款。

公司觀察注意到，光伏周期更迭，億晶光電已然行至陌路，縱有行業影響，但更多還是其公司治理、決策失誤等自身原因導致。目前，公司已進入無實控人、持續虧損、訴訟纏身、項目停擺狀態，甚至還可能因2025年凈資產轉負而“披星戴帽”。

二級市場上，投資者“用腳投票”。1月8日，億晶光電股票接近跌停開盤，截至收盤報3.96元，跌8.12%。

業績預虧，資不抵債

根據業績預告，億晶光電預計2025年度歸屬于上市公司股東的凈利潤為負值，2025年度經營業績將出現虧損，且虧損金額預計將會超過上一年度經審計的凈資產，公司2025年度期末凈資產可能為負值。

實際上，公司的業績一直波動較大，即便是2011年借殼海通集團上市并將上市公司更名億晶光電后，公司業績也是隨光伏行業的強周期性而跌宕起伏。尤其是2019年之后至今，公司僅有2年錄得?盈利，其余年份均虧損。2011年-2024年，公司累計歸母凈利潤為-31.37億元，若加上2025年的預虧，累虧數額還要疊加。

（億晶光電業績變動情況）

具體而言，在上一輪2019年-2021年光伏周期下行時，億晶光電分別實現凈利潤-3.03億元、-6.52億元、-6.03億元；連續三年的巨額虧損后，周期開始上行，2022年公司營收大增141.86%至98.76億元，并一舉扭虧，實現盈利1.27億元；但好景不長，2023Q4行業再次步入下行周期，當年公司營收、歸母凈利潤也再次掉頭向下，分別錄得81.02億元、6759.26萬元；之后便再入虧損泥淖，2024年、2025年1-9月，分別實現營收34.78億元（變動-57.07%）、15.56億元（變動-42.58%），歸母凈利潤-20.90億元、-2.14億元。

值得一提的是，在周期上行時，億晶光電開啟擴產。2022年9月，公司披露公司稱，計劃在安徽省滁州市全椒縣投資建設年產10GW光伏電池、10GW光伏切片及10GW光伏組件項目，項目總投資高達103億元。該項目于當年10月經股東大會審議通過，11月開工建設，2023年7月開始陸續投產。

得益于2022年、2023年的業績增長和擴產項目建設，公司資產從前一年的79.60億元大幅增加至117.99億元、115.10億元，同期負債也從52.89億元快速累加至89.62億元和85.74億元。彼時，公司凈資產一直維持在20億元之上。

但隨著行業產能過剩，價格掉頭向下，公司滁州項目并未能按計劃持續推進，實際只完成了一期光伏電池項目中7.5GW產能的落地，電池剩余產能及二、三期光伏切片和光伏組件項目未有建設。且在行業和市場影響下，公司于2024年10月開始，將滁州基地7.5GW TOPCon電池產能陸續停產，常州基地5GW PERC電池產能也同步停產。

這也就導致，2024年，公司計提了16.51億元的巨額資產減值準備，其中僅固定資產一項就計提了14.74億元，導致公司該年凈資產僅剩4.98億元。

（億晶光電2024年度計提資產減值情況，來源：公司公告）

到2025年三季度末，公司資產53.17億元，負債50.63億元，資產負債率已經高達95.24%。加上滁州項目始終未有新進展，2025年再計提減值準備是大概率事件，公司預期的資不抵債也就很好理解了。

而伴隨負債的增加，億晶光電利息費用肉眼可見的增長，進一步蠶食本就羸弱的利潤，導致公司虧損加劇。

（億晶光電利息費用）

命途多舛，困局難解

虧損復虧損的背后，除了光伏周期的影響外，億晶光電可謂命途多舛。

600537.SH原來叫海通集團，早在2003年就登陸A股，同年，億晶光電成立。2009年，海通集團發布重組預案，億晶光電以資產置換與定向增發相結合的方式，將價值28億元的光伏資產注入海通食品，且雙方掐定業績對賭。2011年交易完成，公司更名“億晶光電”，實控人也從陳龍海變更為荀建華。

不過，2012年后，公司遭遇歐美“雙反”調查，業績承諾不僅未能完成還出現巨額虧損，荀建華出讓大量股權進行補償。錯失中國光伏發展黃金期的億晶光電僅在2015年短暫躋身全球組件出貨第十，此后發展便始終緩慢。

2019年，荀建華將億晶光電轉手地產商古耀明，后者通過勤誠達投資（唯之能源前身）收購股權，成為公司新實控人。但新主同樣自顧不暇，隨著其資金鏈斷裂，持股全被質押并遭拍賣。

2025年9月，唯之能源所持公司股權被李顏濤、楊昔青、張壽春分別拍得，公司也正式進入無控股股東和無實控人狀態。

順便一提，億晶光電就在這風雨飄搖的幾年，迎來一位快速上位的“一把手”陳江明，同期董事會、高管團隊大“換血”。早在2021年時，1991年出生的陳江明還只是公司的證代；2023年8月，原董秘張婷辭去董秘職務，改任副總經理，陳江明順勢上任董秘；到2025年4月，陳江明已經升任公司董事長，兼任董秘。

自顧不暇的實控人，快速上位的“一把手”和頻繁更迭的高管，疊加愈加凜冽的行業寒冬，億晶光電的問題不斷疊加，終于在近期集中爆發。

2025年12月29日，公司公告上述的滁州項目遭合作方追責。根據披露，公司及下屬子公司因在安徽省滁州市全椒縣投資建設的年產10GW光伏電池、10GW光伏切片及10GW光伏組件項目未能按期推進，擬被全椒經開區管委會解除投資協議及補充協議、追回1.4億元出資款，并被追究代建費用、租金及資金占用成本等違約責任。

往前推2日，公司公告稱，截至2025年12月26日，億晶光電及合并報表范圍內子公司累計發生訴訟、仲裁案件共23起，其中作為原告/申請方的案件共10起，訴訟、仲裁金額（部分案件未考慮延遲支付的利息及違約金、訴訟費等，下同）合計2634.16萬元，作為被告/被申請方的案件共13起，訴訟、仲裁金額合計4482.15萬元。

當然，億晶光電的困局并非孤案，只是整個光伏行業周期底部窘境的一個縮影。當前，“反內卷”繼續攻堅，各環節價格有所回升，但產能過剩問題依然嚴峻。命途多舛的億晶光電如何迎接下一個上行周期，明顯是難而不確定的事情。( 文 | 公司觀察，作者 | 蘇啟桃 ，編輯 | 曹晟源)