最強賽道“吊車尾”：前海開源人工智能基金為何逆市折戟？

2025年，人工智能（AI）類基金狂飆，成為最賺錢的風口之一。然而，在這一最優投資領域，前海開源人工智能基金卻以全年虧損終局。

Wind數據顯示，截至2025年年底，在全市場成立滿一年的18只人工智能主題基金中，前海開源人工智能基金成為年內唯一虧損的基金，其A類基金份額凈值增長率為-4.15%，而其他17只人工智能主題基金的年內漲幅均超過40%，最高的年內回報超過100%。

在AI行情如火如荼之際，這只基金究竟踏錯了哪一步，又錯過了什么？

業績在同類基金中墊底

2025年，A股人工智能賽道走出強勢行情。中證科創創業人工智能指數全年漲幅達103.09%，中證人工智能主題指數上漲67.39%，上證科創板人工智能指數和中證滬港深人工智能50指數也分別實現50.68%和44.45%的升幅。

在板塊集體上揚、市場情緒高漲之際，前海開源人工智能基金的表現卻引發持有人質疑。有投資者在公開平臺表示：“這么好的賽道，讓人大跌眼鏡的基金”“這是‘冒牌’的人工智能基金吧？”，直指該基金與人工智能板塊整體走勢出現明顯偏離。

資料顯示，前海開源人工智能基金成立于2016年5月，個股投資策略為“精選具有巨大增長潛力、與人工智能主題相關的上市公司股票構建股票投資組合”，且投資于人工智能主題相關證券的比例不低于非現金基金資產的80%。

Wind數據顯示，前海開源人工智能基金2025年A類基金份額凈值增長率為-4.15%，跑輸業績比較基準收益率的12.55%，同時在全市場2274只靈活配置型基金中排名2242位；此外，該產品C類基金份額自2025年1月20日成立以來虧損幅度達9.29%。

在成立滿一年的18只人工智能主題基金中，前海開源人工智能基金是唯一一只靈活配置型基金，也是2025年唯一虧損的人工智能主題基金。與之形成鮮明對比的是，被動跟蹤指數的人工智能主題基金領跑，多數年內回報超過60%，其中創業板人工智能ETF華寶以106%的回報居于榜首；而在主動管理型產品中，寶盈人工智能基金以66%的收益率表現最優。

拉長時間維度觀察，截至2025年底，前海開源人工智能基金成立九年多以來的總回報為43.01%，近五年、近三年的收益為-34.94%、-12.42%，均處于同類基金排名的后10%。

值得一提的是，該基金自成立起便由明星基金經理曲揚掌管，魏淳于2021年3月加入共同管理。曲揚于2014年7月加入前海開源基金，現任該公司副總經理、權益投資決策委員會主席、基金經理。2019年至2020年間，曲揚憑借對消費、醫藥、新能源賽道的精準判斷，投資業績斐然，被譽為“全能手”與“擇時大王” ，2021年巔峰時其管理規模超600億元，是市場矚目的“頂流”基金經理之一。

但光環之下，其能力邊界問題逐漸浮現。在業內分析看來，曲揚的能力圈一直集中在消費、醫藥和港股龍頭領域，就AI這一賽道來看，他的布局似乎還不夠深入和熟練。

2025年6月3日，曲揚因“內部調整”卸任前海開源人工智能基金，該基金由魏淳單獨管理。在曲揚管理前海開源人工智能基金九年的時間里，其任職總回報為13.43%，年化回報僅為1.4%，跑輸業績比較基準逾18個百分點。截至2025年三季度末，其在管公募規模降至150億元左右，較高峰時縮水75%。

逆市下跌追因

在最強賽道遭遇業績“滑鐵盧”，前海開源人工智能基金逆市收跌的原因藏在其“不合時宜”地調倉換股動作之中。

根據前海開源人工智能基金2025年發布的三份季報，該基金持續聚焦于以端側AI為主線的電子、通信等領域的股票。然而，全年市場行情卻由AI算力基礎設施，如芯片與光模塊等板塊主導。

對比來看，2025年表現較好的寶盈人工智能基金則采用了更為均衡的配置策略，其重倉的海光信息、華虹半導體、快手-W、瀾起科技、滬電股份、中際旭創等公司涵蓋了AI算力基礎設施到應用層的多個關鍵環節，更好地把握了全年的行情輪動。

除了錯失AI大牛股的布局機會，前海開源人工智能基金的持倉變化、擇時失誤問題更為突出。

在2025年二季度，前海開源人工智能基金進行大規模調倉換股，前十大重倉股更換了六只，并對其他四只重倉股進行了不同程度的加倉，多數公司業務屬于端側AI的SoC芯片、端側存儲、消費電子等板塊。然而，換股與加倉的同時，相關個股在二季度多數迎來大跌。

具體來看，該基金2025年第二季度大舉加倉瑞芯微、翱捷科技-U，持倉數量相較第一季度末分別上漲了43.58%、39.16%；同時，對芯原股份和中科藍訊也進行了17.13%和2.58%幅度的加倉。此外，樂鑫科技、全志科技、兆易創新、燦勤科技、杰華特、歌爾股份取代恒玄科技、偉測科技、移遠通信、藍思科技、海光信息、華曙高科進入該基金前十大重倉股之列。

然而，該基金在第二季度進行加倉的4只個股均出現大幅下跌，前兩大重倉股瑞芯微、芯原股份單季下跌12.37%和8.96%，翱捷科技-U和中科藍訊作為第七和第十大重倉股，下跌幅度更是超過20%；而6只新晉重倉股中也有一半下跌：樂鑫科技、全志科技、歌爾股份的跌幅依次為-10.88%、-1.92%、-10.15%。

經過密集調倉換股之后，前海開源人工智能基金二季度凈值下跌了18.2%。

進入2025年第三季度，前海開源人工智能基金進一步強化端側AI布局，恒玄科技、晶晨股份兩家端側AI核心企業取代燦勤科技與杰華特進入前十大重倉股。盡管第三季度該基金A類份額凈值大漲39%，將前三季度的整體回報拉升至10%，但第四季度其相關重倉股普遍遭受重創，最終拖累全年業績再度轉負。若從該基金第三季度前十大重倉股來看，這些個股在第四季度普遍下跌，其中歌爾股份、瑞芯微、芯原股份等七只重倉股在第四季度的股價跌幅均超過20%。

事實上，這些被前海開源人工智能基金重倉的端側AI標的公司，在2025年全年股價幾乎都取得了正增長，其中芯原股份和兆易創新甚至實現了股價翻番。在該基金2025年全年虧損的背后，問題不僅在于選擇了端側AI這一細分賽道，更在于在錯誤的時點集中進行了買入與切換。

對于2026年人工智能領域的投資機會，前海開源人工智能基金經理魏淳向記者分享了最新觀點。她認為，當前世界正處于人工智能產業革命中，AI算力是此輪AI產業發展的核心驅動力，AI基礎設施建設預計在2026年繼續強勁增長。

魏淳預計2026年AI硬件也將進入快速成長期。“隨著AI大模型行業快速迭代，推動人機語音交互等場景得到快速發展，用戶體驗迎來巨大提升，未來將進一步催生AI終端的需求。預計2026年海內外企業相繼推出多款AI硬件產品，如AI手機、AIPC及AI眼鏡等。”她分析稱。

（作者 陳姍）

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陳姍

華東新聞中心記者 主要關注金融衍生品領域，重點報道期貨、大宗商品、租賃、信托等市場動態。新聞線索可聯系郵箱：chenshan@eeo.com.cn。