擺脫“投流噩夢”，月之暗面的100億元與楊植麟的信心

文｜鄧詠儀

編輯｜蘇建勛

1 2月 末的AI圈異常熱鬧：智譜、MiniMax的“港股AI第一股”之爭剛落幕，2025年最后一天，月之暗面（Kimi）默默甩出最后一炸：完成5億美金的新一輪融資。

根據月之暗面提供給我們的官方信息，本輪融資由IDG領投，阿里、騰訊等 月之暗面老股東超額認購，公司投后估值達43億美元。據《智能涌現》了解，月之暗面這一輪超額認購的老股東，還包括高榕創投和今日資本。

超額認購，意味著老股東對被投項目持續看好。所謂超額認購（Super Pro Rata），通俗來說，這是一種讓早期投資者在后續融資中“加倉”，并擴大持股比例的特殊權利。

舉個例子，機構A在投前占月之暗面股比5%，而在引入新股東后，機構A想維持5%的份額，需要繼續下注（Pro Rata），那如果想要獲得5%以外的更多份額，就要加倉更多金額，這就是超額認購(Super Pro Rata)。

除了融資消息以外，12月31日，月之暗面創始人楊植麟也發布內部信，披露了幾個關鍵信號：

加大人才激勵：春節前會確定K2 Thinking模型和產品的獎勵方案。2026年平均激勵會是2025年的200%，同時大幅上調期權回購額度；

海外商業化成績：C端商業化指數增長，海外和國內付費用戶數平均MoM增長超過170%；9-11月海外API收入增長4倍。

賬上余糧還有很多：當前現金持有量超過100億元，“短期并不著急上市”。

未來繼續追SOTA模型：K3會繼續投入預訓練，“垂直整合模型訓練和Agent產品taste”，讓K3成為更與眾不同的模型，

剛剛邁入2026年，月之暗面此番的融資+內部信，頗有穩定軍心之意，同屬于“大模型六小虎”陣營的智譜、MiniMax即將港股上市，字節騰訊阿里在模型側持續加注、搶人搶卡毫不懈怠，前后夾擊下，月之暗面亟需好消息。

從發展路徑看，大模型六小虎中，月之暗面是曾經和大廠路線重合度最高的大模型廠商——早在2023年10月，Kimi便推出C端產品Kimi助手，輔以激進的投流策略，最高峰時單月投放超億元，拿到了最早的市場紅利。

不過大廠的動作很快便追上。2024年上半年，Kimi曾經和字節的豆包就曾激烈交鋒，但與后者相比，不論是糧草儲備（騰訊投放元寶三個月的花費就超過7億）、還是投放陣地（相當一段時間內，字節在不允許外部AI應用投放抖音等產品），Kimi很快顯得力不從心。

這也和當下AI To C產品的激進成長路徑有關。為了快速起量，大廠往往選擇投放、引流的方式，用錢“砸”出一個漂亮的活躍度數字。

比如，某巨頭公司近兩個月發布全新AI產品后，小紅書、微博幾乎插滿了硬廣與KOL植入，而這樣的燒錢之舉，是月之暗面這類創業公司難以持續的投入。

另一方面，相比于投流換月活，眼下對于月之暗面來說，基礎模型的研發更不可懈怠。

2025年初，DeepSeek R1的橫空出世徹底改變了行業敘事。包括大廠在內的行業共識已經很明顯：追求模型能力才是最重要的事。

從智譜和MiniMax的招股書看，目前大模型的最大支出，還是租算力、訓練模型。即使Kimi賬上如今躺著超過百億元現金，但基礎模型仍需要投入的前提下，投流是過于昂貴的事。

與巨頭持續的“流血式”競爭，對于創業公司來說也不現實。2025年，字節豆包、騰訊元寶，以及近期軍團式作戰的阿里系千問/夸克/靈光/阿福，讓AI助手市場形成了“三國殺”局面。

在這樣的背景下，留給月之暗面的選擇并不多。

這也能解釋，為什么月之暗面在2025年初選擇“急流勇退”：停止投流，砍掉多個C端產品包括Ohai、Noisee的嘗試，暫停多模態方向。

2025年，月之暗面可以說只做了一件事，All in模型能力和Agent。

據《智能涌現》了解，2025年初，月之暗面受DeepSeek沖擊頗深，在決定轉向All in模型能力、發布K2模型決定開源時，算法團隊幾乎是“抱著必死決心”在投入。

戰略層面，月之暗面也做了兩個重要決定：一是從閉源轉向開源，二是從產品到商業化策略，重心都轉向海外。

2025年，無論是B端還是C端，AI產品依舊依賴底層模型能力的提升。7月，Kimi K2開源后，K2在編程、Agent能力達到領域SOTA。OpenRouter趨勢數據顯示，K2的在一周內攀升至全球趨勢榜第二，僅次于Grok 4。

這些主動的戰略選擇，讓月之暗面從“燒錢換規模”的斗爭中暫時脫身，并且打開了海外市場，尤其是AI Coding編程類場景。

月之暗面也一改原來的To C宣傳，積極搞開源社區。在7月發布K2之后，團隊通過在推特、小紅書、知乎等等渠道，和開發者互動，以此積累口碑。模型之外，從5月開始，月之暗面繼續推出Agent功能如Researcher、新產品OK Computer、PPT、Kimi Code等產品。

底層模型+Agent產品的組合，也讓月之暗面拿到了階段性的成果：Kimi的Web端流量，從2025年6月開始反彈，訪問量環比增長30%，9-11月，Kimi的海外API收入增長4倍。

如今看來，留給月之暗面的最大疑問在于：以非上市獨立創業公司的形態，如何保持模型領先，并在垂直領域人群做到SOTA，以及在海外蹚出一條商業化新路？

創業險峻，月之暗面的2026，必定是一條崎嶇之路。

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本文來自微信公眾號“智能涌現”，作者：鄧詠儀，36氪經授權發布。