澤璟制藥沖刺港交所謀“補血”，“A+H”布局背后資產負債率超60%

財務報表上一路攀升的負債率數字，逼迫著這家曾以“三無”身份登陸科創板的創新藥企，再次走上尋求資本輸血的征途。

12月19日，蘇州澤璟生物制藥股份有限公司正式向香港聯交所遞交H股上市申請。若此次發行成功，這家在科創板上市近六年的生物制藥企業將完成“A+H”資本布局。

六年上市路

六年前，澤璟制藥以“無產品、無收入、無利潤”的“三無”身份登陸科創板，成為A股市場的一個特殊案例。

如今公司已擁有三款商業化產品：用于治療晚期肝細胞癌和甲狀腺癌的甲苯磺酸多納非尼片（澤普生）、用于止血的重組人凝血酶（澤普凝） 以及今年5月獲批上市的鹽酸吉卡昔替尼片（澤普平）。

其中澤普生作為首個國產氘代藥物，截至今年上半年已覆蓋醫院超2200家、藥房超1000家。

澤普凝作為國內唯一采用重組基因技術的人凝血酶產品，已于2024年11月被納入國家醫保目錄。值得注意的是，該產品的大中華區商業化權益已獨家授權給遠大生命科學，澤璟制藥將從中獲得最高不超過9.15億元的銷售里程碑款。

盡管已有三款產品上市，澤璟制藥仍未擺脫創新藥企“研發投入高、回報周期長”的困境。

2020年至2024年，公司營收從0.28億元增長至5.33億元，增幅近20倍，但五年累計虧損已超16億元。今年前三季度，公司實現營收5.93億元，同比增長54.5%，歸母凈利潤仍虧損9342萬元。

持續的研發投入和市場推廣導致公司銷售費用急劇攀升，從2020年的3507萬元增長至2025年前三季度的3.32億元。

同時公司負債壓力不斷加大，截至今年前三季度，澤璟制藥資產負債率達61.87%，顯著高于行業34.36%的平均水平。

更為嚴峻的是，公司現金及現金等價物余額從去年同期的20.74億元大幅縮水至1.33億元，降幅高達93.59%。公司已明確表示，可能需要通過額外融資以保障日常運營及研發投入。

多次募資與港股選擇

實際上，這已是澤璟制藥近年來的第三次較大規模資本運作。2020年科創板IPO及2021年啟動的定增合計為公司注入超30億元資金。

今年4月，公司再次啟動定增融資，計劃融資總額不超過3億元。

對于為何選擇港股市場，有投行人士指出，港股再融資流程高效便捷，選定投資方后一周內即可完成發行。同時，登陸港股也是一次全球信用背書，有助于企業吸引海外高端人才并拓寬商業化渠道。

澤璟制藥此次港股上市的獨家保薦人為中金公司，而中金公司同時是澤璟制藥在科創板的持續督導保薦機構。

澤璟制藥在招股書中表示，本次發行上市尚需取得中國證監會、香港證監會和香港聯交所的備案、批準或核準。

當前市場環境對尋求港股上市的創新藥企并不十分友好。與澤璟制藥類似，同樣計劃“A+H”上市的創新藥企百利天恒，在通過港交所聆訊并定價后，于近期突然公告暫時擱置上市計劃。

值得關注的是，澤璟制藥在二級市場的表現與其業績基本面形成反差。公司股價自科創板上市以來持續上漲，截至12月23日報100.86元/股，年內漲幅已超65%。

公司股價走勢與四位頭部公募基金經理的持倉變動高度關聯，截至今年三季度末，這四大基金合計持股比例已達7.49%。

截至12月23日收盤，澤璟制藥在科創板報100.86元/股，市值超過266億元。公司2020年登陸科創板時，是國內首家“無產品、無收入、無利潤”的上市藥企。

澤璟制藥在港股招股書中坦言，若無法以可接受的條款獲取充足資金，其候選藥物的研發及商業化進程或將受到不利影響。

此次赴港上市能否為這家創新藥企注入新的發展動力，仍有待市場檢驗。