合合信息二闖港交所：今年前三季度掃描全能王撐起超八成收入，“中國第一、全球第五”但市場份額僅2.5%

據(jù)港交所官網(wǎng)信息，自今年6月26日首次遞表且時隔半年失效后，A股上市公司合合信息（SH688615）日前再度向港交所遞交了IPO（首次公開募股）申請文件，中金公司為獨(dú)家保薦人。

招股書顯示，公司擬將此次港股IPO募集資金用于在未來三至四年提升研發(fā)能力和業(yè)務(wù)拓展、潛在的戰(zhàn)略投資和并購，以及營運(yùn)資金及一般公司用途。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡稱“每經(jīng)記者”）注意到，雖然公司稱其已成為全球文本智能技術(shù)領(lǐng)域的領(lǐng)軍者，但2022年至今年前三季度，合合信息的主要收入來自圖像文本處理產(chǎn)品——掃描全能王；今年前三季度，該產(chǎn)品貢獻(xiàn)超過80%的收入。此外，在行業(yè)內(nèi)公司雖為“中國第一、全球第五”，但其市場份額僅為2.5%，與第一名26.8%的市場份額相差甚遠(yuǎn)。

產(chǎn)品依賴掃描全能王，今年前三季度貢獻(xiàn)超八成收入

合合信息是一家AI（人工智能）產(chǎn)品公司，向全球億級用戶及多元化行業(yè)企業(yè)客戶提供產(chǎn)品。公司稱，其已成為全球文本智能技術(shù)領(lǐng)域的領(lǐng)軍者，其核心驅(qū)動力來自多模態(tài)大語言模型——該模型能夠同步處理文本、圖像、視頻等多種形式的數(shù)據(jù)輸入，并生成多樣化的輸出模態(tài)。目前，合合信息的業(yè)務(wù)已覆蓋全球超過200個國家和地區(qū)。

具體來看，合合信息為C端用戶和多元行業(yè)B端客戶提供產(chǎn)品組合。在C端方面，合合信息自主研發(fā)并成功推出了包括掃描全能王、名片全能王在內(nèi)的一系列C端產(chǎn)品。在B端方面，公司提供標(biāo)準(zhǔn)化AI產(chǎn)品，向B端客戶提供可擴(kuò)展工具，幫助客戶提升效率和風(fēng)險管控能力，例如TextIn（智能文本處理企業(yè)級AI產(chǎn)品線）和啟信慧眼（商業(yè)數(shù)據(jù)智能決策企業(yè)級AI產(chǎn)品線）。

2022年、2023年、2024年和2025年前三季度（以下簡稱“報告期”），合合信息的主要收入來自C端產(chǎn)品，收入占比分別為82.2%、84.3%、83.8%和85.7%。而C端產(chǎn)品中，收入則主要來自掃描全能王，其總收入占比分別為72.3%、76.2%、77.3%和80.6%，呈逐年/期上升趨勢。公司在招股書中明確提及：“于不久的將來，掃描全能王的銷售額可能會繼續(xù)占我們銷售總額的很大部分?！?/p>

圖片來源：合合信息招股書

雖然公司稱其業(yè)務(wù)已覆蓋全球超過200個國家和地區(qū)，但報告期內(nèi)，合合信息的收入主要來自中國內(nèi)地，收入占比分別為64.2%、66.6%、67.6%和65.9%。

每經(jīng)記者還注意到，公司在招股書中援引灼識咨詢的數(shù)據(jù)稱，在2024年全球C端效率類AI產(chǎn)品月活躍用戶上億的企業(yè)中，按相應(yīng)產(chǎn)品的收入計，合合信息為中國第一名、全球第五名。但合合信息市場份額僅為2.5%，相比之下，排名第一的公司A市占率為26.8%，公司B為20.2%，前四大競爭對手均為美國跨國科技公司。

此外，雖然報告期內(nèi)合合信息的月活躍用戶持續(xù)增長，但對應(yīng)的月活付費(fèi)轉(zhuǎn)換率均不到5%。截至今年三季度末，公司的月活用戶數(shù)為1.889億，但付費(fèi)用戶轉(zhuǎn)換率僅4.9%（約926萬），這意味著其絕大多數(shù)用戶仍為免費(fèi)用戶。

圖片來源：合合信息招股書

營銷費(fèi)用占比隨收入增長，研發(fā)費(fèi)用占比卻下滑

業(yè)績方面，報告期內(nèi)，合合信息的收入分別為9.88億元、11.87億元、14.38億元和13.03億元。同期，公司年/期內(nèi)利潤分別為2.84億元、3.23億元、4.01億元和3.51億元。

而跟公司業(yè)績一同增長的，還有合合信息的獲客與留存成本。招股書顯示，今年前三季度，合合信息的銷售及營銷開支高達(dá)4.15億元，同比大幅增長，且占總收入比例從2022年的27.2%增至31.8%。而與營銷費(fèi)用的激進(jìn)增長相反，公司的研發(fā)費(fèi)用率呈現(xiàn)下降趨勢，占收入比例從2022年的28.3%降至2025年前9個月的25.4%。

每經(jīng)記者注意到，雖然應(yīng)收賬款及票據(jù)周轉(zhuǎn)天數(shù)未明顯增加，但報告期內(nèi)，合合信息的應(yīng)收賬款及票據(jù)已從2022年的1.23億元增至今年三季度末的約1.95億元。公司稱，這與其業(yè)務(wù)增長一致。

公司還稱，其依賴第三方移動App發(fā)布渠道向用戶發(fā)布其移動App，包括掃描全能王、名片全能王等。同時，公司預(yù)計大部分下載量將繼續(xù)來自這些渠道。因此，移動App的推廣、發(fā)布及運(yùn)營須遵守發(fā)布平臺對開發(fā)者的標(biāo)準(zhǔn)條款及政策，而這些條款及政策由平臺解釋且可能頻繁變更。

公司：在進(jìn)行同類產(chǎn)品孵化，但還未足夠成熟

合合信息的歷史可追溯至2006年8月，公司于2009年就推出名片全能王，一年后又推出掃描全能王。2020年6月，合合信息完成股份改制，后于2024年9月在上交所科創(chuàng)板上市，A股IPO募資總額13.795億元，且上市至今未通過定增和發(fā)債等任何直接融資方式融資。

截至招股書披露日，57歲的合合信息董事長、總經(jīng)理兼執(zhí)行董事鎮(zhèn)立新控制公司已發(fā)行股本總額的約29.95%，其中24.19%由其直接擁有，5.76%通過鎮(zhèn)立新控制的上海獅吼所控制的上海目一然、上海端臨、上海融梨然及上海頂螺間接擁有。

招股書稱，鎮(zhèn)立新在AI相關(guān)行業(yè)擁有逾25年經(jīng)驗(yàn)，于中國科學(xué)院自動化研究所開始博士研究，于2000年7月取得中國科學(xué)院自動化研究所模式識別與智能系統(tǒng)博士學(xué)位。加入合合信息前，其曾于2000年7月至2009年9月任摩托羅拉（中國）電子有限公司高級經(jīng)理，期間負(fù)責(zé)人機(jī)交互、手寫識別和語音識別等AI相關(guān)技術(shù)的研發(fā)。此外，鎮(zhèn)立新還曾擔(dān)任同濟(jì)大學(xué)兼職教授。

每經(jīng)記者還注意到，作為一家需要高投入研發(fā)的AI科技公司，合合信息賬面上躺著大額理財產(chǎn)品。截至2025年三季度末，公司持有的“以公平值計量且其變動計入損益的金融資產(chǎn)”（主要是理財產(chǎn)品）高達(dá)18.79億元。這或意味著公司并不缺錢，甚至有大量閑置資金用于購買理財。

此外，今年5月（首次向港交所遞表前夕），合合信息還支付2億元的2024年度現(xiàn)金分紅。要知道，公司去年的歸母凈利潤僅4億元，也就是說去年公司的分紅率接近50%。而這2億元的年度分紅，就有接近6000萬元流向了鎮(zhèn)立新。

針對公司對單一產(chǎn)品的依賴等問題，2025年12月30日晚間，每經(jīng)記者以投資者身份致電合合信息。公司證券部人士稱：“類似產(chǎn)品孵化，公司一直有在做，但公司還沒有覺得這些產(chǎn)品已經(jīng)足夠成熟并推向市場，因此都還沒有發(fā)布?！痹撊耸垦a(bǔ)充稱，掃描全能王的收入占比之所以在提升，“也是因?yàn)楝F(xiàn)在網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品力足夠強(qiáng)”。

而針對三季度末金融資產(chǎn)近18.8億元仍募資的問題，該人士稱，去港股上市是因?yàn)楦酃墒且粋€國際化平臺，公司在一個全球發(fā)展的平臺上市，希望得到更多在海外拓展的機(jī)會。