20億美元牽手阿斯利康后股價大跌，加科思董事長回應

經濟觀察報 記者 劉曉諾

核心管線出海，總交易額20.15億美元，合作方是跨國大藥企阿斯利康，然而交易披露后首個交易日，加科思（01105.HK）成為港股創新藥板塊單日跌幅最大的公司。

12月21日晚，加科思宣布了這項合作。本次交易的標的，是加科思自研的泛KRAS抑制劑（JAB-23E73）。加科思將獲得1億美元的首付款，根據開發及商業化進度，還可獲得最高19.15億美元的里程碑付款，以及中國以外市場的凈銷售額特許權使用費。

JAB-23E73是加科思的核心管線之一，靶向多種KRAS突變亞型。KRAS是人類最常見的突變致癌基因，占全部腫瘤患者比例約23%。該靶點長期被人認為“不可成藥”，目前，全球范圍內尚無泛KRAS抑制劑藥物獲批。

現在，JAB-23E73正在中國和美國開展I期臨床試驗，據加科思2025年半年報，研究結果預計于2026年上半年公布。在泛KRAS抑制劑領域，目前只有美國藥企Revolution進度比加科思更快，正在進行III期臨床試驗。

在本次交易中，加科思的合作伙伴是阿斯利康。據公告，在中國以外市場，阿斯利康可獨家開發、商業化該藥物；而在中國市場，加科思將與阿斯利康共同開發和商業化。

22日上午，加科思在媒體溝通會上解釋了為何選擇阿斯利康：第一，腫瘤業務是阿斯利康收入的最大來源，2024年占比41%，在臨床研究、注冊、上市后放量等方面有成熟資源和經驗；第二，阿斯利康有全球臨床網絡和商業化的體系，可以縮短海外擴展的時間。

“目前在國內的商業化方案是以我們主導，但我們還是會借助阿斯利康的渠道和網絡，進行一些協作。阿斯利康是在中國市場占比最高的全球制藥公司，在國內的商業化布局很深。”加科思董事長兼聯席首席執行官王印祥說。

然而22日上午，加科思一度較上一個交易日跌17%。截至22日收盤，加科思跌13.58%，每股7.83港元，總市值61.6億港元。

一名投資人認為，影響股價的潛在因素有很多，比如利好出盡、獲利回吐。他指出，在公告發布之前，加科思的股價已是年初的7倍。

多位券商分析師指出，1億美元的首付款可能不達市場預期。前述投資人也認為，“市場預期是2億美元，管理預期很重要”。

王印祥在溝通會上回應了首付款是否低于預期這一問題。“根據小分子抗腫瘤藥的交易案例，一般來說，首付款占總交易額的3%—8%，這都是合理的。如果超過總交易額的10%，算是比較大的。我們這次交易，首付款占總交易額5%，也算中間偏上水平。”

針對股價暴跌，王印祥的回應是：

第一， 港股生物科技板塊仍處在發展早期，估值體系尚在完善過程中；

第二，2021年之前，港股生物科技板塊的投資主力是美元基金，更注重長線價值，現在活躍資金是南下資金，更關注短期操作；

第三，港股創新藥板塊年初開始觸底反彈，公司股價已漲數倍，部分短線投資者有落袋為安的心理；

第四，圣誕節假期間，美元基金交易的活躍度大幅下降。

王印祥表示，并不是很擔心二級市場的反應，“我們關注二級市場，但不能被二級市場擾亂節奏，還是要沉下心來把研發做好”。

（本報實習生田韞莘對本文亦有貢獻）

（作者 劉曉諾）

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劉曉諾

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