蓓姐還是太懂了

蓓姐在最新的文章里，直指當(dāng)前高凈值群體資產(chǎn)配置的現(xiàn)實(shí)，有四大核心重倉：

1，量化增強(qiáng)。本質(zhì)上是配置了不少小盤股，風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)一個(gè)是在size因子，另一個(gè)是非線性因子。

2，科創(chuàng)基金。風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)一個(gè)是國內(nèi)利率回升引發(fā)風(fēng)格轉(zhuǎn)換，一個(gè)是美國AI資本開支預(yù)期下修導(dǎo)致AI泡沫破滅。

3，全天候策略。風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)一個(gè)是利率回升引發(fā)底座債券持倉虧損，另一個(gè)是黃金下跌。

4，海外資產(chǎn)。風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)是一個(gè)是人民幣匯率，一個(gè)是美國AI。

我們在財(cái)富一線看到的配置情況，確實(shí)如此：

看規(guī)模：

①兩融：去年924以來，融資余額合計(jì)凈增1.1萬億，遠(yuǎn)超同期主動(dòng)權(quán)益的規(guī)模增量，融資盤最大的配置方向，是龍頭科技為首的TMT板塊；

②私募：2024年底，私募基金的總規(guī)模是5.21萬億，今年10月底增長到了7.01萬億，增加了1.8萬億，保守估計(jì)1.5萬億都是量化私募；

③ETF：2025年，ETF總規(guī)模從年初的約3.73萬億激增至5.74萬億，年內(nèi)規(guī)模增長超2萬億，增速超過53%，增量最大的四個(gè)方向是，科創(chuàng)債、恒生科技、黃金ETF和滬深300ETF。

其中，近期被大家熱議的A500ETF，最近一周申購凈流入255億，最近一個(gè)月申購凈流入367億，可能有年末的因素，可能有護(hù)盤的作用，不管是不是大哥在買，的確一直有人在買。

以A500ETF易方達(dá) 159361為例，規(guī)模從6月底的137億激增至245億，規(guī)模增長了80%。

看收益：

百億量化私募今年的業(yè)績，都在40%以上，而這，已經(jīng)是量化跑贏主觀的第三年了。

混合偏股基金年內(nèi)收益32%，在連續(xù)三年的萎靡之后重振雄風(fēng)。

寬基指數(shù)收益普遍在20%以上，A500ETF年內(nèi)收益22%，滬深300ETF年內(nèi)收益18%。

還有目前幾乎全線限購的QDII基金，年內(nèi)規(guī)模紛紛突破百億的黃金ETF，在投顧組合中大流行的“紅利-黃金-納指”配置，紛紛指向了類似的配置方向。

同樣的擁擠不僅發(fā)生在高凈值客戶的配置中，也出現(xiàn)在全球基金經(jīng)理的倉位中。

在最新一期全球基金經(jīng)理調(diào)查中，宏觀樂觀情緒達(dá)到2021年8月以來最高；股票+大宗商品配置比例達(dá)到2022年2月以來最高，現(xiàn)金水平降至3.3%的歷史低點(diǎn)（從3.7%下降）；盈利預(yù)期（凈29%）達(dá)到2021年8月以來最高；流動(dòng)性條件被評(píng)為過去17年第三佳。

大家在留一份醉的同時(shí)也留了一份清醒，認(rèn)為AI泡沫是最大尾部風(fēng)險(xiǎn)（37%）；認(rèn)為最可能的信貸事件來源=私人信貸（40%）和超規(guī)模資本支出（29%）；最擁擠的交易則依然是，做多“mag7”（54%）和做多黃金（29%）。

一邊看泡沫，一邊做多mag7，果然泡沫最大的風(fēng)險(xiǎn)是踏空。

但站在一年的結(jié)尾，依然需要思考“明年會(huì)不會(huì)重復(fù)今年的故事”。

需要承認(rèn)的是，2025年在弱美元這個(gè)最強(qiáng)預(yù)期差下，在AI產(chǎn)業(yè)敘事的不斷膨脹下，全球權(quán)益市場都演繹了“資產(chǎn)荒”和“資金牛”，現(xiàn)金和長債變成劣勢資產(chǎn)，做多流動(dòng)性和做多波動(dòng)率，成為科技牛、小票牛的根源；

在此基礎(chǔ)上，國內(nèi)還疊加了超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)的政策buff，和存款搬家的財(cái)富buff。

但明年，還可以線性外推一樣的情形嗎？

“頭寸擁擠”是不是必然帶來“趨勢反轉(zhuǎn)”？

”利率回升“是不是必然帶來“地產(chǎn)走強(qiáng)”？

“宏觀對沖”是不是“風(fēng)格切換”最好的方向？

迷霧中的我們，仍在尋找答案。