又一家萬(wàn)億估值的公司誕生了

過(guò)去一年，阿里·古德西（Ali Ghodsi）幾乎是整個(gè)硅谷最掃興的人。

他在不同的行業(yè)峰會(huì)、圓桌論壇上反復(fù)強(qiáng)調(diào)目前人工智能公司們估值虛高，說(shuō)那些估值動(dòng)輒數(shù)十億美元的明星公司實(shí)際上“一無(wú)所有”。他堅(jiān)信“資本市場(chǎng)”是美國(guó)“人工智能”產(chǎn)業(yè)的最大敵人，因?yàn)橘Y本讓獨(dú)角獸們動(dòng)輒砸出數(shù)百萬(wàn)美元的薪酬，加速耗盡了高校的“科研潛力”。在與高盛首席執(zhí)行官大衛(wèi)·所羅門(mén)一對(duì)一的對(duì)談時(shí)，他毫不掩飾自己的“看衰”，告訴對(duì)面的華爾街大鱷“自己太多抗風(fēng)險(xiǎn)的辦法”，只要市場(chǎng)出現(xiàn)回調(diào)，自己將不可避免地遭遇損失。

他也從不放嘴炮，是一個(gè)行動(dòng)派。為了躲開(kāi)人工智能泡沫、在一個(gè)理性的環(huán)境下定價(jià)，阿里·古德西在2024年年底就宣布暫緩IPO計(jì)劃，一直到2025年臨近年底，也沒(méi)有重啟計(jì)劃的打算。

更誅心的是，大家在聽(tīng)完一連串抱怨之后發(fā)現(xiàn)，他其實(shí)是整個(gè)硅谷吃到人工智能紅利最多的人之一。作為全球最大的數(shù)據(jù)供應(yīng)商，他的Databricks已經(jīng)連續(xù)幾年實(shí)現(xiàn)了超過(guò)50%的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，在今年9月的時(shí)候已經(jīng)將年銷(xiāo)售額預(yù)期上調(diào)至40億美元。與此同時(shí)，近日有媒體報(bào)道稱(chēng)，Databricks于11月正式啟動(dòng)了一輪規(guī)模為50億美元的新融資，而這輪融資的估值將達(dá)到1340億美元（約合人民幣9466.3億元）。

而Databricks上一輪融資完成于2024年12月，那時(shí)候給予的估值是620億美元。短短一年，直接翻倍。

瘋狂的紅利

不知道算不算凡爾賽，阿里·古德西一直在媒體上抱怨Databricks的估值增長(zhǎng)太快。

就拿2024年12月的那輪融資來(lái)說(shuō)，按照阿里·古德西的說(shuō)法，他最開(kāi)始的融資目標(biāo)以550億美元的估值，籌集20億美元到30億美元左右的資金。但是隨著媒體們披露了他們即將融資的消息，前往問(wèn)價(jià)的投資人越來(lái)越多。等到IR將意向投資人名單遞到阿里·古德西面前的時(shí)候，阿里·古德西原地來(lái)了個(gè)“掉凳”：所有意向投資人愿意給出的資金累計(jì)相加，累計(jì)達(dá)到了190億美元（約合人民幣1324億元）。

這是一個(gè)什么概念？

根據(jù)Pitchbook統(tǒng)計(jì)，2024年Q3季度（也就是Databricks的前一個(gè)季度）全球風(fēng)險(xiǎn)投資總額加起來(lái)大概為665億美元。也就是說(shuō)，但凡阿里·古德西腦袋一熱照單全收，那么Databricks一家公司就將分流全球當(dāng)季度接近三分之一的風(fēng)險(xiǎn)投資熱錢(qián)。

于是為了不當(dāng)出頭鳥(niǎo)，阿里·古德西決定提高投資門(mén)檻，將估值上升到620億美元，從190億美元中篩出了100億美元的作為新一輪融資。阿里·古德西還在完成融資后“著重”強(qiáng)調(diào)，自己之所以愿意接受這100億美元融資主要有兩層考慮：一個(gè)是幫助早期員工們套現(xiàn)，盡早享受公司的發(fā)展成果，增強(qiáng)團(tuán)隊(duì)信心；另一個(gè)是公司認(rèn)為當(dāng)下的資本市場(chǎng)太過(guò)浮躁，急于上市很有可能成為人工智能泡沫的犧牲品，因此需要足夠的運(yùn)營(yíng)資金。

當(dāng)然從公開(kāi)信息來(lái)看，我們也完全可以相信阿里·古德西說(shuō)的是大實(shí)話(huà)：先不論人工智能時(shí)代，自從人類(lèi)社會(huì)進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，“數(shù)據(jù)”就成為最熱門(mén)、最重要的資產(chǎn)，吸引了巨量的熱錢(qián)涌入，并且?guī)缀醪皇苋魏沃芷谟绊憽?/p>

據(jù)Pitchbook統(tǒng)計(jì)，截至2025年Q3之前的四年時(shí)間里，在其他行業(yè)瘋狂震蕩的同時(shí)，全球數(shù)據(jù)中心及相關(guān)行業(yè)的私募股權(quán)交易量順利翻番，規(guī)模從四年前的499億美元（約合人民幣3554億元）快速膨脹到了1077億美元（約合人民幣7670億元）。這其中最大的一筆交易發(fā)生在2024年9月4日，黑石集團(tuán)（Blackstone）與加拿大養(yǎng)老基金以160億美元（約合人民幣1140億元）的估值收購(gòu)了亞太地區(qū)最大的數(shù)據(jù)中心AirTrunk。

瘋狂的交易讓很多人感嘆，當(dāng)代經(jīng)濟(jì)學(xué)正在無(wú)限趨近于“行為經(jīng)濟(jì)學(xué)”、“得數(shù)據(jù)者得天下”。黑石集團(tuán)負(fù)責(zé)基礎(chǔ)設(shè)施投資的高級(jí)董事總經(jīng)理格雷格·布蘭克 (Greg Blank) 也大方地承認(rèn)，投資AirTrunk就是基于“全球影響力以及與一些全球最大、最有價(jià)值的公司的連接能力”，就連中國(guó)也開(kāi)始奔涌相同的潮水——2025年9月10日，中國(guó)數(shù)據(jù)中心產(chǎn)業(yè)史上最貴的交易誕生，貝恩投資宣布以人民幣360億元（約合50億美元），股權(quán)價(jià)值約為人民幣280億元（約合40億美元）賣(mài)掉了旗下的秦淮數(shù)據(jù)。

在這個(gè)前提下，Databricks在2024年12月設(shè)定的估值僅為ARR（年度經(jīng)常性收入）的24倍，已經(jīng)是一個(gè)良心價(jià)了。要知道Snowflake、Datadog這些競(jìng)品的估值雖然相對(duì)保守，僅為ARR的19倍和16倍，但他們的ARR增長(zhǎng)率也分別只有27%和26%。而另一家主要競(jìng)品Palantir雖然有53%的增長(zhǎng)率，已經(jīng)非常接近Databricks的55%，但作為已經(jīng)上市的公司Palantir今年深受“人工智能泡沫”影響，市值已經(jīng)達(dá)到了ARR的91倍。

而從目前所披露的所有公開(kāi)信息來(lái)看，Databricks對(duì)新一輪融資的順利完成也信心滿(mǎn)滿(mǎn)：據(jù)說(shuō)Databricks今年先后兩次修改了投資人文件中的營(yíng)收預(yù)期，將目標(biāo)ARR從38億美元調(diào)整至40億美元再調(diào)整到41億美元。Databricks也在投資文件中表示，公司已經(jīng)結(jié)束了持續(xù)多年的“年均虧損數(shù)億”的狀態(tài)，重新進(jìn)入了盈利周期。與此同時(shí)，他們自身的新業(yè)務(wù)開(kāi)展也十分順利，他們面向人力資源管理等B端業(yè)務(wù)開(kāi)發(fā)的AI Agent拓展了相當(dāng)?shù)目蛻?hù)，目前公司已經(jīng)有四分之一的收入來(lái)自于數(shù)據(jù)庫(kù)生意之外。

Databricks也基于這些利好順勢(shì)將估值提升至了ARR的32倍，也就是開(kāi)頭提到的那個(gè)數(shù)字，1340億美元。

“借”出來(lái)的繁榮

那即使這樣，阿里·古德西大概率還將繼續(xù)扮演硅谷最掃興的人。因?yàn)樯鲜龅摹袄谩倍际窍鄬?duì)的，扒開(kāi)細(xì)節(jié)來(lái)看很容易讓人眼前一黑：

比如前面提到了Databricks作為世界上最大的數(shù)據(jù)供應(yīng)商，吃盡了人工智能紅利——那么具體吃到多少呢？在披露給投資者的文件里，Databricks表示OpenAI是目前他們最大的客戶(hù)，排在OpenAI身后的前10大客戶(hù)貢獻(xiàn)的訂單量加起來(lái)也只占整體營(yíng)收的15%。用一句“深度綁定”來(lái)形容Databricks與OpenAI之間的關(guān)系毫不夸張，甚至還有點(diǎn)保守了。

比如前面提到了Databricks正在積極拓展數(shù)據(jù)庫(kù)之外的業(yè)務(wù)，AI Agent業(yè)務(wù)正在順利展開(kāi)——那么成本是多少呢？今年9月，Databricks曾經(jīng)宣布他們將在未來(lái)幾年內(nèi)累計(jì)投資1億美元用于和OpenAI合作，以確保模型能力始終處于行業(yè)的領(lǐng)先地位。并且由于人工智能產(chǎn)品使用量的不斷增加，產(chǎn)品的運(yùn)營(yíng)成本正在擠壓毛利率，Databricks主動(dòng)將毛利率預(yù)期從77%調(diào)低至74%。

再比如前面提到了Databricks結(jié)束了連續(xù)幾年的“巨虧”狀態(tài)，今年大有希望完成盈利——那么具體盈利多少呢？投資者文件透露，Databricks今年預(yù)計(jì)結(jié)余的自由現(xiàn)金流大概是1000萬(wàn)美元，在現(xiàn)金流利潤(rùn)率層面遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如Palantir、Snowflake這些主要的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

有意思的是，就在Databricks披露最新融資動(dòng)態(tài)的同期，還有人總結(jié)了這樣一組數(shù)據(jù)：

如今我們都知道人工智能是前景最廣闊的市場(chǎng)，OpenAI則是這個(gè)市場(chǎng)里商業(yè)潛力最高、估值最高的頭部玩家——那么為了能夠與OpenAI共襄盛舉，成為供應(yīng)商，各家公司付出的成本是多少呢？?jī)H計(jì)算為OpenAI提供數(shù)據(jù)中心、芯片、算力服務(wù)的公司，累計(jì)借款就達(dá)到了960億美元（約合人民幣6787.5億元）。此外為了跟進(jìn)人工智能產(chǎn)業(yè)的節(jié)奏，亞馬遜、谷歌、Meta、微軟、甲骨文這五家科技巨頭在今年累計(jì)發(fā)行的新債達(dá)到了1210億美元（約合人民幣8555億元），而此前他們每年平均發(fā)行的新債約為280億美元，直接翻了5倍。

科技公司們肯定不是活雷鋒。之所以愿意“借錢(qián)”湊熱鬧，OpenAI顯然提供的不僅僅只有“愿景”，無(wú)論是公司層面還是山姆·奧特曼都反復(fù)重申，未來(lái)幾年內(nèi)OpenAI將投入1.4萬(wàn)億美元用來(lái)采購(gòu)各類(lèi)必要的資源。但這筆支出又從哪里來(lái)呢？OpenAI今年的預(yù)計(jì)收入大概在200億美元左右，匯豐銀行的分析師計(jì)算，到2030年他們的年收入有望達(dá)到2000億美元——這是一個(gè)漂亮的增長(zhǎng)，但與此同時(shí)他們的運(yùn)營(yíng)成本也將增加2070億美元。

在這樣的預(yù)期下，一個(gè)“看空市場(chǎng)”正在悄然形成：據(jù)德意志銀行的數(shù)據(jù)顯示，OpenAI供應(yīng)鏈上的科技公司們的信用違約互換利差正在不斷擴(kuò)大。所謂“信用違約互換利差”，可以通俗的理解為市場(chǎng)為公司債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)買(mǎi)保險(xiǎn)的“保費(fèi)率”。利差越大，說(shuō)明市場(chǎng)認(rèn)為這家公司違約的風(fēng)險(xiǎn)越高，保費(fèi)就越貴。而自9月下旬以來(lái)，甲骨文的五年期信用違約互換利差擴(kuò)大約60個(gè)基點(diǎn)至104個(gè)基點(diǎn)，CoreWeave的利差上升約280個(gè)基點(diǎn)至約640個(gè)基點(diǎn)。

可以說(shuō)，Databricks非常具體地向人們展現(xiàn)了這一波人工智能明星公司們的困境：估值是很好看，概念是很性感，但僅僅是跟上節(jié)奏就已經(jīng)足夠讓他們筋疲力盡了。

這時(shí)候我們回過(guò)頭來(lái)看，阿里·古德西大談“人工智能泡沫”的行為就別有一番風(fēng)味了。尤其是他吐槽：“一個(gè)只有五個(gè)人、沒(méi)有產(chǎn)品、沒(méi)有創(chuàng)新、沒(méi)有知識(shí)產(chǎn)權(quán)、全是應(yīng)屆畢業(yè)生的公司，根本不可能值數(shù)億美元”，很大程度上也可以理解為他為Databricks估值飛漲的辯解。

畢竟“一無(wú)所有的初創(chuàng)公司估值都能高達(dá)數(shù)十億美元”，我們可是提供了最容易看懂的“基礎(chǔ)設(shè)施”服務(wù)呢。