30億融資"蒸發(fā)"記，Napster上演硅谷最大資本鬧劇

2025年11月20日下午4點，Napster公司線上股東大會的直播間里，CEO約翰·阿昆托（John Acunto）的聲音打破了700名參會者的期待："那個承諾注資33.6億美元的神秘投資者，不來了。"這句輕飄飄的話，瞬間戳破了一場持續(xù)近一年的資本泡沫——從年初Infinite Reality（后更名Napster）宣布30億美元匿名融資，到估值飆升至155億美元的"科技神話"，最終以"融資蒸發(fā)""回購取消"和監(jiān)管調(diào)查草草收場。這場鬧劇不僅讓投資者血本無歸，更揭開了科技圈估值泡沫、融資造假的冰山一角，成為繼WeWork之后又一個經(jīng)典的創(chuàng)業(yè)失敗案例。

一、神話的構(gòu)建：從元宇宙到AI的估值魔術

故事的主角Infinite Reality成立于2020年，最初主打元宇宙解決方案，業(yè)務涵蓋虛擬會議和數(shù)字資產(chǎn)交易。在元宇宙概念遇冷后，公司迅速轉(zhuǎn)向AI賽道，2025年5月更名為Napster Corporation，試圖借這個1990年代音樂共享標志性品牌的余熱重塑形象。CEO阿昆托對外塑造著"連續(xù)創(chuàng)業(yè)者"的精英人設，聲稱擁有佛羅里達大學數(shù)學博士和哈佛大學數(shù)據(jù)科學碩士學位，卻被兩所高校證實"無就讀記錄"，最終以"員工誤寫"搪塞過關。

真正讓市場震驚的是其"火箭般"的估值增長。2024年7月，公司收購Landvault后估值達51億美元；2025年初宣布30億美元融資后，估值飆升至155億美元，相當于其2024年7500萬美元營收的200倍。要知道，即便是最炙手可熱的AI巨頭Anthropic和OpenAI，估值也僅為營收的44倍和24倍。更詭異的是，公司收入幾乎全部來自全股票收購的十余家公司，核心業(yè)務iR Engine（3D虛擬空間創(chuàng)建平臺）的實際盈利能力始終成謎。

為支撐高估值，阿昆托頻頻放出"大招"：宣稱與谷歌達成"五年戰(zhàn)略合作伙伴關系"，為Gemini注入動力，卻被谷歌戳穿只是"普通云客戶"；高調(diào)宣布30億美元融資來自"匿名投資者"，據(jù)PitchBook數(shù)據(jù)，這一規(guī)模去年僅OpenAI等極少數(shù)巨頭能企及。耶魯商學院教授宋馬當時就直言："這種巨額單一來源投資很可能是年度最大風險投資，但真實性存疑。"

二、泡沫破裂：從"造富神話"到訴訟纏身

這場資本游戲的裂痕在2025年中期開始顯現(xiàn)。5月，阿昆托向股東承諾，借助神秘投資者的資金，大家可在短期內(nèi)以每股20美元套現(xiàn)，公司估值將達180億美元（營收的240倍）。但現(xiàn)實卻是債權(quán)人的催款單接踵而至：6月，被收購的虛擬現(xiàn)實公司Obsess起訴Napster拖欠2200萬美元收購款；8月，索尼以拖欠920萬美元版稅為由提起訴訟，10月法院出具缺席判決證明，Napster始終無回應。

內(nèi)部動蕩同樣加劇。7月，公司裁員三分之一，約100名開發(fā)人員離職；9月，首席法律官Jennifer Pepin和首席財務官Brian Effrain相繼出走。更諷刺的是，為Napster牽線融資的中介Cova Capital，早在2025年3月就因"向散戶推薦私募時未做盡職調(diào)查"被FINRA罰款3萬美元，其高管團隊還涉嫌參與其他違規(guī)操作。

11月20日的股東大會成為壓垮駱駝的最后一根稻草。當阿昆托宣布融資"不會到賬"時，直播間彈幕瞬間爆炸。會后公司發(fā)送的郵件更顯荒誕：一邊以"行為不當?shù)氖芎φ?自居，聲稱配合執(zhí)法調(diào)查；一邊取消第四次承諾的股份回購，理由是"回購資金來源就是那位未到位的投資者"。有股東在社交平臺怒斥："比龐氏騙局還離譜，四年四次畫餅，每次都讓我們空歡喜。"

三、行業(yè)反思：熱錢狂歡下的估值陷阱

Napster鬧劇并非孤立事件，而是科技投資市場非理性繁榮的縮影。過去十年，全球科技公司融資額從870億美元飆升至2090億美元，大量資金涌入鮮為人知的初創(chuàng)企業(yè)。尤其在元宇宙和AI概念交替炒作的背景下，"講故事"取代"看業(yè)績"成為估值主流。即便Meta在元宇宙領域投入500億美元失敗、行業(yè)融資從2022年56億美元驟降至2024年14億美元，仍擋不住資本對"下一個風口"的追逐。

元宇宙開發(fā)商Improbable創(chuàng)始人Herman Narula的困惑頗具代表性："我們與全球知名品牌合作數(shù)百場元宇宙活動，卻從未聽說過Napster；行業(yè)內(nèi)也沒人討論過那筆30億美元融資。"這種"業(yè)內(nèi)無聲、估值飛天"的反常現(xiàn)象，本應是最明顯的警示信號，卻被投資者選擇性忽視。

目前SEC和司法部已介入調(diào)查，前者聚焦2022年擱置的反向并購估值問題，后者則追查神秘投資者及資金去向。法律人士指出，若證實Napster明知融資無法兌現(xiàn)仍虛假宣傳，將涉嫌證券欺詐。這場鬧劇留給市場的教訓深刻而沉重：在資本狂歡中，任何脫離營收支撐的估值神話終將破滅，而投資者更需警惕那些"用收購拼湊版圖、用謊言支撐估值"的所謂"科技新星"。

當熱錢退潮，唯有腳踏實地的創(chuàng)新才能穿越周期。Napster的30億融資"蒸發(fā)"記，或許將成為硅谷史上最經(jīng)典的反面教材，時刻提醒著資本市場：所有不切實際的財富幻想，最終都要付出代價。